【招商食品】千味央厨：Q2小B渠道承压，期待H2改善

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事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年营业收入8.92亿元，同比+4.87%；归母净利润0.59亿元，同比+6.14%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+11.29%。24Q2实现营业收入4.29亿元，同比+1.65%；归母净利润0.25亿元，同比-3.36%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+7.77%，业绩符合预期，Q2收入增长主要源于大B渠道客户订单恢复及产品上新。

Q2大B渠道增长恢复，小B渠道需求偏弱收入下滑。分渠道看，24H1公司直营/ 经销收入分别4.12亿/4.76亿，同比+8.54%/+1.77%，占比分别达46.44%%/53.56%，单Q2看，大B渠道同比实现双位数以上增长，大B客户如百胜、海底捞等增长恢复，同时发力腰部直营客户开拓。小B端前期消化库存动销疲软，Q2后期发货恢复正常，小B渠道分场景看Q2宴席、社会餐饮消费需求偏弱，团餐需求表现较好。分品类看，24H1油炸类/蒸煮类/ 烘焙类/菜肴类及其他分别实现3.74/2.11/1.70/1.33亿，分别同比-4.26%/+32.40%/-8.34%/+18.99%；蒸煮类快速增长主要受益于团餐渠道渗透率提升，菜肴类增长来自产品研发上新、C端预制菜增量的贡献。油炸类和烘焙类产品同比下降分别系核心单品芝麻球增长空间有限和烘焙产品占大客户份额降低影响。北区/南区24H1经销商数量分别减少34、84家，经销商数量减少主要是公司优化经销商结构，更多扶持大经销商所致。

成本下行利好毛利率抬升，费用投入上升净利率同比-0.3pct。24Q2公司实现毛利率24.95%，同比上升2.4pct，毛利率优化系部分原材料价格同比下滑所致。Q2费用端有所上行，销售费用率同比提升0.5pct至5.13%，主要系公司增加市场人员数量并加大线上销售平台推广费用所致，管理费用率同比+1.7pct至10.47%，系职工薪酬及社保费用、新设备折旧增加带来，研发费用率同比+0.2pct至1.28%。公司Q2归母净利率同比-0.3pct至5.77%，实现扣非净利率5.84%，同比+0.3pct，扣非利润率实现优化。

投资建议：收入略有承压，关注H2小B端恢复。Q2公司收入/利润分别同比+1.65%/-3.36%，大B收入增速环比恢复，同时发力腰部直营客户开拓，小B渠道消化前期库存，叠加宴席、社会餐饮需求偏弱Q2收入承压。展望24H2，经销渠道持续加大对宴席、团餐等客户覆盖，直营渠道期待新品导入上新，收入逐步恢复。利润端受益于产品结构、成本优化贡献，盈利能力有望改善。

2、《千味央厨（001215）—增长势能向上，大B高增延续》2023-10-25

3、《千味央厨（001215）—大B客户表现亮眼，全年目标实现可期》2023-08-30

4、《千味央厨（001215）—重客渠道增长亮眼，经营势能稳步向上》2023-04-26

投资评级定义

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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