市场并不悲观——（天风研究·固收 转债周报-20170820）

权益市场上周发生风格切换，创业板指数在人工智能板块的概念带领下大幅上涨，科大讯飞、用友网络等龙头股表现活跃涨幅明显超过上证指数。

转债止跌回涨，估值不贵仍不悲观

上周转债市场在连续7日下跌之后迎来上涨，估值整体有所回升。我们在前几天发布报告《转债现在估值贵吗？》，我们通过对转股溢价率、债底溢价率和绝对价格的历史梳理，结合目前市场利率水平和权益市场情况，认为可转债如今的估值处于历史中枢水平，并非贵的离谱。

近期市场开始对供给增加表示担忧，但是新增资金进入的步伐并不会减缓，可转债未来供需两旺的预期下，供给和需求短期相对强弱可能会影响估值短期的波动，但是大幅下跌的可能性并不大。

我们看好三季度到四季度初的权益市场，目前估值仍然不贵，投资者仍然可以参与。

买什么？成长还是周期？

在中钢协发文之后，周期股的市场情绪明显有所缓解，包括前期上涨比较猛的钢铁、铝相关的股票有所颓势。最近创业板又连续反弹，逻辑在于估值消化了两年，蓝筹、白马涨幅又比较高了，所以大家目光转向了创业板。

从大宗市场的表现来看，最近周期品的涨幅其实也没有那么差，而创业板上涨的基础也没有那么牢靠。我们认为投资者可以通过以下几条主线进行转债投资：

无论是周期还是成长，近期两者良好的联动表明权益市场的情绪面不错。我们认为其实无论周期胜出还是成长胜出，券商始终是受益板块。之前券商因为7月运营数据不及预期下跌，目前券商板块的价格合理，充分的反应了目前处在转型期的行业现状和极为谨慎的投资者预期，未来本面或者事件面的边际改善都会继续催生板块价格中值回归。投资者也不必担心国君转债的估值，理应享受流动性溢价。

从基本面角度出发，选择三一。尽管受到7月基建数据低于预期的影响，但是本轮主要逻辑是存量置换和历史问题出清，而不是新增需求。再加上三一混凝土泵车给其带来的利润增量，上市公司又有很强的转股意愿，今明两年业绩不会差。

如果从长线来看，债性转债的绝对价格其实也不算贵，电气、江南也可以慢慢布局，但也并不急于一时。

上周，截至上周五收盘，上证指数报收3268.72，一周上涨1.88%。创业板指数报收1821.80，一周上涨4.57%。上周股市风格发生切换，上证指数为代表的大盘股上周小幅上涨，创业板指数则在人工智能板块的带领下大幅上涨4.57%，其中科大讯飞、用友网络等龙头股表现活跃。

从股市的行业表现情况来看，所有板块在上周上涨。人工智能带动下，计算机行业涨幅居第一，通信、电子、商贸等行业也录得不错的涨幅。有色、家电、食品、银行则在本周表现不佳。

从个券的表现情况来看，上周转债延续涨势，个券普遍上涨。其中国贸因福建自贸区主题上涨，久其和蓝标在创业板回暖之时也有不错的涨幅。模塑转债上周复牌，虽然正股小幅下跌，但是转债估值补涨，因此转债小幅上涨。国君和光大的估值继续上涨，资金进入的趋势没有结束。

私募EB的项目进度方面，3个项目获得受理，2个为上交所项目,1个为深交所项目；部分项目进度有更新。本周私募EB项目进度更新如下表所示：

8月18日，证监会核准了7家企业的首发申请，其中上交所主板4家，深交所创业板1家,深交所中小板2家，筹资总额不超34亿元。

正股波动