【电新公用环保】锂电风电投资逻辑更优，光伏美国反倾销税初裁落地——电新公用环保行业周报20241201（殷中枢）

整体观点：

1、电新：

1）光伏：美国商务部11月29日宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体太阳能反倾销税调查的初步肯定性裁定；在上述东南亚四国建厂的中国企业，出口到美国的光伏产品或将面临21.31%-271.28%的反倾销税率（除韩华在马来西亚反倾销税率为0以外）。此前在“防内卷”一揽子政策背景下，光伏供给侧有望开始优化，并具有一定涨价预期，该逻辑并未打破，彼时市场认为光伏板块盈利拐点或在2025年出现；但美国“双反”政策落地后，中国光伏企业通过东南亚产能出口获得高盈利的逻辑承压，整体业绩拐点或将延后。

2）锂电：从行业供需周期来看，锂电的需求确定性更强，供给出清开始时间更早，当前需持续重点关注具备一定涨价能力的，高压实磷酸铁锂、负极、铜箔等环节，以及固态电池新技术。

3）风电：中广核11月28日发布阳江帆石一海上风电场风电机组设备（含塔筒）采购中标结果公示，帆石一海风项目风机采购时隔两年再次取得进展，表明影响项目推进的限制性因素正逐渐消除，国内重点海风项目正处于加速推进状态，需持续关注后续开工情况；本次中标价格提升明显，我们认为有望进一步催化风电行情。海风确定性逐步增强，整机价格持续修复，需要重点配置；陆风24年招标高景气，25年开工量将增加，需要重点关注可涨价的大兆瓦机型主轴铸锻件及叶片涨价。

4）电网：2025年电网投资在逆周期调节政策主基调下，景气度较高，板块更具备价值投资或防御属性。

2、公用：

1）各地进入25年年度长协电价签署阶段，该电价签署水平参考当下动力煤价格及各省份整体电力供需情况等；考虑到当下动力煤价格环比下行，25年整体长协电价预期下行，区域间可能稍有分化。目前处于零售侧签约阶段，零售侧与批发侧电价签署逻辑有所不同，因此我们认为不能以零售侧电价断定该区域批发侧电价水平。2）防御板块预期仍为未来主线之一，紧密跟踪国债收益率、信用利差情况，同步判断市场风险偏好。

风险提示： 新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。