穆迪：经济实力与财政实力是中国信用状况的优势领域丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

穆迪：经济实力与财政实力是中国信用状况的优势领域。（2018.7.5）

• 穆迪表示，中国（A1，稳定）的信用状况反映了其庞大的经济规模及高增长（意味着吸收冲击的能力较强）、庞大的国内储蓄，以及充裕的外汇储备。中国政府面临的主要信用挑战在于能否同时实现以下目标，包括经济强劲增长、金融和实体经济去杠杆、改善资本配置及维持金融稳定。

• 穆迪从 经济实力 、 体制实力 、 财政实力 、 对突发事件风险的敏感性 这四个方面对主权政府信用进行分析。中国在这四方面的评估结果分别为：（极高-）、（中等+）、（极高-）和（中等-）。

• 经济实力方面 （极高-）——反映了中国的经济规模和增长，抵消因素是中国继续面临的重大结构性挑战以及整体经济领域的高杠杆。但是， 中国经济结构变化正在加速，经济活动越发集中于增长潜力更大的高附加值行业，如汽车和电子设备制造。

• 体制实力方面 （中等+）——反映出中国政府在抑制杠杆上升、维持稳健增长，以及保持经济金融稳定方面仍然面临着挑战。

• 财政实力方面 （极高-）——综合考虑政府较强的债务负担能力、庞大的国内储蓄，以及在政府债务负担逐渐加重、或负债规模庞大的情况下对外部融资的依赖性依然较低。此外，该评估还考虑了很大一部分国企的杠杆率已经趋稳的因素。

• 对突发事件风险的敏感性方面 （中等-）——该评估受到了穆迪对银行业风险评估的影响。政府支持经济增长和主要借款人的能力是中国银行体系稳定的重要因素。穆迪预计，为实现维持公众信心和系统稳定性的政策目标， 政府对大银行仍将提供强有力支持 。不过，在存款保险制度实施之后，政府对中小银行的支持将更有选择性。

• 中国A1评级的展望为稳定，反映出穆迪认为 政府对经济重要领域、金融系统及跨境金融流动的控制在短期内提供了维持经济、金融和社会稳定的空间。 尤其在经济增长一直获得新债务支持的情况下，中国基本封闭的资本账户帮助缓解了政府去杠杆举措带来的金融动荡风险。

• 如有迹象表明结构性改革有效控制了杠杆率上升，而并未增加银行业和影子银行的风险，则可能对中国的信用质量具有正面影响。与之相反，如果杠杆率上升速度超过穆迪当前预期，并且资本配置严重不当，在中期内影响经济增长，则可能会产生负面压力。在这种情况下，财政压力和蔓延风险可能会上升。

穆迪：中美贸易争端加大了宏观经济形势转弱的风险。（2018.7.3）

• 穆迪表示，中美贸易与技术转让争端的升级让两国经济增长和投资的风险扩大。如果经济增长大幅放缓，受评中国企业将受到负面影响，极少有企业能够免于宏观经济形势恶化的冲击。

• 但是，多数受评中国企业对美直接出口占其收入的比重较小，并且受技术转让和投资限制的影响有限。根据估算，多数受评企业所涉及关税产品的直接出口低于企业总收入的10%。此外，对于生产高科技产品或经营互联网业务的受评企业而言，其核心业务不太依赖于美国的技术转让。

• 过去几个月，中美双方针对彼此的声明和行动多次采取了警告和反制措施，令全球两大经济体之间的紧张局势升级。两国的贸易博弈可能对双方的投资和经济增长造成负面影响。

• 6月15日，美国贸易代表办公室公布了一份将针对1100余种中国商品加征25%关税的清单，贸易额在500亿美元左右。美国贸易代表办公室称，此次关税针对《中国制造2025》计划涉及的重点工业领域或受益行业的产品。

• 上述关税于7月6日起征收，涉及818种商品，总价值在340亿美元左右，所涉及的行业包括航天、信息和通讯技术、机器人、工业机械和汽车。

• 美国贸易代表办公室还计划对清单上另外284种商品加征关税，这些商品总价值在160亿美元左右，涉及化工、塑料、纺织、制造设备和零部件等行业。该议案正在向公众征求意见。

• 此外，美国总统特朗普6月27日表示，国会在通过一项法案方面取得重大进展。该项立法将“提供额外的工具来应对威胁美国关键技术领先地位、国家安全和未来经济繁荣的掠夺性投资行为”。特朗普还指示商务部长主持审查与关键技术转让和出口相关的问题。这可能导致美国修改出口管制政策。

• 美国国会目前还在审议有关收紧外国投资审查的法案， 与其他一些措施相比，这一法案 产生的影响可能较小，但将影响中国在高科技领域提高自给率的能力。毕竟美国仍是向中国供应领先技术设备和零部件的主要国家，中国也需要利用这些产品来推进技术进步。

主权评级

一周评级下调

无

一周评级上调

• 标普将 巴拿马 长期本、外币主权评级BBB的展望由稳定调为正面，确定其短期本、外币主权评级为A-2。依据为经济持续高增长、财政政策谨慎增强财政实力。（2018.7.2）

• 惠誉将 克罗地亚 长期本、外币主体违约等级BB+的展望由稳定调为正面，确定其短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为BBB。依据为该国2018年有望实现预算盈余，好于赤字占GDP0.5%的预算目标。（2018.7.6）
  

一周评级

• 惠誉确定 埃塞俄比亚 长期本、外币主体违约等级为B，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为B。（2018.7.5）

• 惠誉确定 罗马尼亚 长期本、外币主体违约等级为BBB-，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为F3，评级上限为BBB+。（2018.7.6）

• 惠誉确定 弗得角 长期本、外币主体违约等级为B，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为B+。（2018.7.6）

• 惠誉确定 玻利维亚 长期本、外币主体违约等级为B，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为B+。（2018.7.6）

• 标普确定 贝宁 长、短期本外币主权评级分别为B+和B，展望稳定。（2018.7.5）

国际机构评级

穆迪确定 伊斯兰开发银行 结本、外币发行主体等级为Aaa,展望 构稳定。（2018.7.5）

国内机构评级

上周（7.2-7.8）国内债券主体评级下调家数1家，上调家数6家。

• 评级下调

（可点击查看大图）

• 评级上调