我们在《2025年度主线的三种可能性》（20250116）中强调“AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破，只靠AI硬件端，产业趋势长期估值高度或受限”。在《DeepSeek策略三问》（20250204）中指出，DeepSeek加速AI大时代，斯普特尼克时刻与杰文斯悖论：（1）美国继续加大遏制力度，那么对当前A股正在交易的“自主可控”、“供给端产业趋势”品种是新的催化剂；（2）DeepSeek的出现或把A股AI行情从硬件引导到真正可能出现壁垒的消费端（对应传媒股、AI眼镜、AI手机等），这对A股AI+行情是一个好事；（3）“Jevons悖论”也适用于算力需求。本篇我们进一步梳理AI+投资图谱。
DeepSeek开源模型受到广泛关注，其通过强化学习等技术，实现了AI大模型的低成本高效推理，加速AI大时代。
深度求索公司在2024年12月26日推出了DeepSeek-V3模型，该模型拥有6710亿参数，采用了创新的Mixture of Experts（MoE）架构，在性能上取得显著进步。不到一个月后，深度求索公司2025年1月20日发布了DeepSeek-R1模型，专注于推理能力的提升，在数学、代码和自然语言推理等任务上表现出色。1月27日，DeepSeek应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费APP下载排行榜，在美区下载榜上超越了ChatGPT。1月28日，特朗普表示DeepSeek崛起应当为美企敲响“警钟” 同时称也可能传递一种积极信号。OpenAI首席执行官Sam Altman表示，DeepSeek的R1模型是一个令人印象深刻的模型。
DeepSeek模型引发全球广泛关注。据DeepSeek公司官网介绍，DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有很少标注数据的情况下极大提升了模型的推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，测评性能与美国开放人工智能研究中心（OpenAI）开发的GPT-o1模型正式版接近。
根据赛智产业研究院人工智能研究所副所长安赟表述，DeepSeek-R1通过开源策略、低成本高效推理及强化学习结合混合专家架构（MoE）等创新，实现了突破性的技术进展。开源打破了大企业的技术垄断，促进了AI技术的普惠化。其低成本的算法优化模式改变了长期以来对算力堆砌的依赖，推动了效率导向的竞争格局。DeepSeek的突破和开源，
打破了“美国例外”的叙事
，显示了开放与创新的重要性，鲇鱼效应明显，有望加速国内AI产业的发展。
图1：在目前大模型主流榜单中，DeepSeek-V3 在开源模型中位列榜首，与世界上最先进的闭源模型不分伯仲
资料来源：
DeepSeek官网
，天风证券研究所
算力基建：算力需求或螺旋上升，中美AI竞争有望促进国产替代加速
DeepSeek的迅速崛起对国产算力基础设施公司带来了积极影响，其高效、低成本的AI模型训练方法，降低了对高端进口芯片的依赖，增强了国内企业对自主研发算力芯片的信心。我们在2月4日外发报告《Deepseek策略三问》中提出，AI行业或继续追逐算力升级，部分企业可能坚持通过更强大的算力推动模型性能提升。因为随着成本的降低，AI应用的采用可能会呈指数级增长。二级市场核心是看“算力成本压缩”的斜率高，还是“算力使用”的指数增长快。同时，DeepSeek受到广泛关注或加剧中美在AI领域的竞争强度，美国在算力芯片等相关出口管制力度可能进一步上升，将促进我国算力基建的国产替代加速。
建议关注GPU、存储芯片、ASIC、铜连接、光模块、液冷服务器、电源和PCB等细分领域。
图2：瓦特改良蒸汽机后，反而使得更高效的蒸汽机广泛使用，提升了英国的总煤炭消耗
资料来源：
UK Department for Energy and Climate Change (DECC)
，天风证券研究所
图3：2020-2028年中国智算中心市场规模及预测（亿元）
资料来源：
科智咨询，《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》，
天风证券研究所
图4：算力基建：算力需求或螺旋上升，中美AI竞争有望促进国产替代加速
资料来源：
Wind
，《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》，
天风证券研究所
云计算：云端推理算力需求或大幅增加，将推动云服务商收入快速增长
DeepSeek受到广泛关注或意味着AI应用的加速落地，AI模型无论是训练还是推理都需要强大的算力支持。
AI应用的增多和普及或导致市场整体对于云端推理算力需求的大幅增加。
根据华为云公众号显示，硅基流动×华为云联合推出基于昇腾云的DeepSeek R1&V3推理服务，该服务具有以下特点：1）得益于自研推理加速引擎加持，硅基流动和华为云昇腾云服务支持部署的DeepSeek模型可获得持平全球高端GPU部署模型的效果。2）提供稳定的、生产级服务能力，让模型能够在⼤规模生产环境中稳定运行，并满足业务商⽤部署需求。华为云昇腾云服务可以提供澎湃、弹性、充足的算力。国内头部云计算公司陆续接入DeepSeek，或将推动云服务商算力租赁及AI服务收入快速增长，同时DeepSeek开源模型低成本技术的创新，有望加速应用侧的繁荣，云计算算力需求将进一步上升。
建议关注国内相关云计算公司。
图6：2023 年中国公有云 IaaS 厂商市场占比
图7：云计算：云端推理算力需求或大幅增加，将推动云服务商收入快速增长
端侧AI：端侧模型部署难度显著减小，有望促进端侧AI发展
DeepSeek 通过算法与工程创新实现了提质降本，大幅降低了模型推理成本，这使得端侧模型的部署难度显著减小 。小型团队借助 DeepSeek 在模型压缩、量化、蒸馏等技术上的创新成果，能够从其大模型中蒸馏出性能先进的小模型，这些小模型适配各类端侧场景，如手机、智能家居、物联网设备等。随着端侧小模型应用场景的不断拓展，有望吸引更多开发者和企业投身端侧 AI 领域，进而促进端侧 AI 的发展。
建议关注SoC芯片、模组、存储芯片等领域。
图8：端侧AI：端侧模型部署难度显著减小，有望促进端侧AI发展
