【美容护理】锦波生物—深耕重组胶原蛋白领域，业绩保持高速增长

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-10-24 09:11

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梁端玉 刘恩阳

公司发布 2024 年三季报，公司 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 9.88 亿元，同比增长 91.16% ，实现归母净利润 5.20 亿元，同比增长 170.42% 。公司毛利率在高水平基础上继续提升， 2024 年 Q1-Q3 毛利率为 92.37% ，同比提升 2.40pct 。

支撑评级的要点

收入端及利润端均保持高速增长。公司 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 9.88 亿元，同比增长 91.16% ，实现归母净利润 5.20 亿元，同比增长 170.42% ，收入端及利润端均保持优秀增长。 2024 年 Q3 单季度公司实现营业收入 3.86 亿元，同比增长 92.07% ，实现归母净利润 2.10 亿元，同比增长 153.96% 。

毛利率在高水平基础上继续提升，管理费用率及销售费用率下降显著。公司 2024 年 Q1-Q3 毛利率为 92.37% ，同比提升 2.40pct ，公司毛利率在高水平基础上保持同比提升。 2024 年 Q3 单季度公司毛利率为 93.60% ，环比提升 2.11pct ，同比提升 2.34pct ，同比与环比均实现提升。公司销售费用率同比下降明显， 2024 年 Q1-Q3 公司销售费用率为 17.38% ，同比下降 3.98pct 。公司 2024 年 Q1-Q3 管理费用率为 8.42% ，同比下降 3.06pct ，降幅显著。

把握核心技术，深耕重组胶原蛋白领域。公司产品覆盖重组胶原蛋白原料、胶原蛋白护肤品及以重组胶原蛋白为原料的医疗器械，其重组 Ⅲ 型人源化胶原蛋白注射在中国内地上市的胶原蛋白注射产品中较为稀缺，已上市胶原蛋白产品多为动物源蛋白。公司重组 Ⅲ 型人源化胶原蛋白具备独特优势，不涉及免疫原性问题， 164.88° 的三螺旋结构可以自组装成胶原蛋白纤维网修复重塑受损组织。

评级面临的主要风险

医美核心产品销售不及预期风险、医美行业竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。

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