5人的浑水团队单挑多家机构：你们一起上，我赶时间

大名鼎鼎的浑水对港股出手了，两天的时间搅动个股大涨大跌。此前牛熊交易室给大家介绍过浑水如何大闹辉山乳业。而这次，核心团队仅五人的浑水把众多券商和投行强烈推荐的敏华控股拉下马。成功终结了敏华控股风风火火的上涨势头。

让上市公司闻风丧胆的浑水公司又出手了。在6月7日下午，浑水公司布洛克（CarsonBlock）宣布做空敏华控股，此影响，该公司股价从涨8%直线下跌，并于下午2点30停牌，停牌前股价跌了10%，股价下跌至6.03港元。

布洛克提出数条针对敏华控股的质疑，敏华控股存在未披露债务，经研究显示公司的实际利润和自由现金流和其对外披露的数据之间存在不小的差距，而未披露的借款可用于伪造现金余额以蒙骗审计师，同时还能用于支付股息。敏华控股的负债至少比申报金额高出48%。

而早在6月6日浑水创始人布洛克就已经发出预告，声明在6月7日下午2点发布对一家港股公司的做空报告。

而港股市场此前早就得了浑水恐惧症，市场早已经患上了“恐浑症”。仅仅是预告发出后，有些股票就“不打自招”般的现行下跌。可能性排在头三号的是科通芯城、通达集团、敏华控股，结果科通芯城一度跌逾11%，最终收盘跌幅8.47%。而通达集团跌幅超过10%。智美体育也一度下挫14%。虽然中枪的敏华控股早有准备，花了3395万（港元）回购股票。但是还是止不住股价的大跌。

待浑水公司布洛克申明此后短期不在找港股茬后，众多的港股公司都松了一口气，股价也开始纷纷反弹。

在此前相当长的时间内，敏华控股都是作为大牛股而存在的。在港股通开通之后各大券商看多。

在6月5日，也就是浑水要发表做空报告的前一天，东吴证券给出的评级是“买入”。在5月31日，花旗调升敏华控股目标价，由7.8港元升至9.5港元，重申评级为“买入”。5月30日广发证券给出的评级是“买入”。

大名鼎鼎的投行里昂在5月25日将敏华目标价由7.1元升至8.3元，维持“买入”评级。里昂表示，敏华去年纯利按年升32%至17.5亿元，高于该行预测7.2%，以及市场预测7.9%，再次证明其增长稳定。该行预期敏华增长前景稳定，主要因为北美销售可能复苏、中国销售仍强劲、Home Group扩展及毛利率稳定，带动2017-2020息税前盈利复合增长达17%，从而带动股价进一步上扬。公司现金流仍强劲，支持未来回购股份、派息及潜在并购。

广发证券5月30日给出的评级

中信建投5月25日发表了强烈推荐的研报，招商证券5月4日给了敏华控股一个“强烈推荐-A”。

凭借着做空中国公司而成名的浑水在2014年后陆续做空了美国、法国、瑞典、德国和新加坡的公司。

目前，浑水公司的核心分析师团队只有5人，算上老板布洛克，共有6名。与通常意义上利用公司分红和股价上涨而获得盈利的股票购买行为不同，做空机构通常以更高价格向券商借入股票出售，再在公布调查报告以打压相关公司股价后，买入更低价格股票归还券商，以此获利。

浑水找到财务造假公司的切入点是上市企业的资产负债表。浑水老板布洛克说，若上市公司虚报利润，则产生了“虚假现金”问题：与真实利润的现金流进入公司账户，受到审计师审计不同，虚报利润并不产生真实现金流。

当初步圈定了可能进行财务造假的公司，浑水即会试图开展调查，获得相关资料以明确“这些收购行为或者应收账款对不上是否合理”，并研究可能的欺诈规模和浑水的做空仓位。

布洛克表达了中国与海外市场对于财务造假规模的不同敏感度。“在中国，一家公司虚报10%的营收，市场不会太在意；如果在中国市场之外，10%就是个不小的数字。”

浑水通常同时调查2-3家公司，“在做空这一行，同时研究两家公司，还要都很出色比较难。所以我们通常主攻一个项目，再有一两个项目同时推进”，布洛克说。

此外，布洛克还透露了浑水如何调查涉嫌财务造假公司的部分细节。这家做空公司核心团队仅有5人，通常会雇佣外部咨询师和调查员开展调查，作为创始人，布洛克此前也曾实地调研了相关公司。