饲料销量结构性增长，业绩快速增长符合预期。
1）报告期内，公司猪饲料销量维持快速增长。我们预估前三季度公司饲料总销量超过330万吨，同比增长超过20%。公司子公司山东和美由于2016年禽料销量基数较大，销量增速放缓，而以猪饲料为主的唐人神本部饲料销量、比利美英伟饲料销量均快速增长，预估增速30%-45%。根据公司三季报公告，我们预计17年饲料销量保持快速增长，年销量达到约450-480万吨，同比增长近30%。2）猪饲料结构改善，比利美英伟快速放量，前端料等高端料占比提升，公司毛利率改善。随着比利美英伟天伦乐新品逐步推广，有望为公司带来新增长点。
生猪养殖产能逐步释放。
内生外延共同发力。我们预估2017年前三季度出栏生猪约39-40万头，自繁自养全成本约5.88元/斤，在生猪行情波动的情况下，仍然具有盈利空间。此外，根据公司公告，公司生猪养殖产能储备充足，湘西花垣年出栏30万头（瘦肉型）苗猪&10万头湘西黑猪苗猪、河北大名年出栏25万头生猪项目已签订合作协议、与甘肃天水的生猪养殖全产业链签订投资框架协议。根据公司三季报公告，我们的预计公司2017年出栏55-60万头，养殖产业规模不断扩大，盈利能力进一步增强。
食品端稳健推进，并购预期强烈。
1）“做中国好香肠的领跑者”，公司深耕湖南市场。预计随着省外业务、团膳业务的开拓，肉品板块2017年全年可贡献500万净利。2）公司或控股股东或子公司分别拟与天图投资等、广州因果投资、紫光投资设立基金，与文和友设立子公司，布局大食品。预计随着公司基金投资项目逐步开展，生猪养殖大食品战略将逐步落地！
投资建议
我们预计2017-2018年，公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元，同比增长77%、31%，对应EPS为 0.43、0.56元。估值便宜具有安全边际，给予2018年业绩25倍PE，目标价为14元，坚定推荐!
风险提示：
猪价不达预期；项目推进不达预期。
