抄底女神

纳指、 30 年期中国国债，以及黄金，是去年的三大网红资产。

现在就剩下黄金了，今天又创了新高。

黄金的逻辑不用讲，现在确实没什么大的看空理由，但是纳指和 30 年期中国国债，现在都成了牛夫人。

纳指的这波下跌，最大的导火索是市场预期 美国财政的收缩 ，其次是芯片股的情绪利空。

过去几年美国的财政赤字是七姐妹业绩增长的原因之一，但其实 七姐妹海外营收占比已经接近50% ，2025年除了美国之外，今年其他几大经济体中国、欧元区和日本，财政开支都是同比正增长，日本略低一些，但日本的春斗工资增速较高。

当前市场对七姐妹的 25 年的业绩预期是增速有所下降，纳指 100 预期 25 年增长 17.5% （ 24 年是 23.4% ）， 12 个月的前瞻 PE 是 25 ， 处于 5 年 25.7% 分位， 10 年 62.3% 分位。

在估值不是很高，没有流动性危机，以及没有大的经济衰退带来业绩下滑的背景下，纳指要直接跌到技术性熊市难度很大，按前几天低点时算，这一轮最大跌幅是 14% 不到。

另外，美联储发布的统计显示，截止 23 年，美国家庭财富中股票占比是 30% ，这两年上涨后，接近三分之一。

既然财政部长说希望把美国经济的增长模式由公共支出，逐步转为私人投资，如果美股大跌导致居民财富缩水，这不就是过去三年的东大嘛。

后续纳指最大的看点是美联储救市 ，经济数据跌破阈值时开始降息，如果发生大衰退导致流动性危机，就会大幅度降息。

按照当前的财政支出力度，经济数据下跌的速度会比较缓慢，所以美联储的动作也不会很迅速，step by step。

在较长的一段时间内， 西落的叙事是很容易被证伪的 ，纳指里科技公司依旧是全球领先。

另一个网红资产是30年期中国国债，听说今天 把一个固收基金经理给跌晕过去了 ，也有外资多头撤出的新闻。

定量看几个数据：

这周天文章里写到， 10 年期国债收益率锚定的是新发放企业贷款（本外币）加权平均利率，因为后者是实体经济在当前大环境下，愿意接受的贷款利率。

近三年二者差值维持在 140BP 左右，根据 2 月份的最新贷款利率， 10 年期国债利率的中枢在 1.8%~1.9% ，当前十年期国债收益率正好处在这个区间。

30 年国债收益率锚定的是更远期的人口和生产要素，很难直接估算中枢，可以借助 30y