纳指、
30
年期中国国债，以及黄金，是去年的三大网红资产。
现在就剩下黄金了，今天又创了新高。
黄金的逻辑不用讲，现在确实没什么大的看空理由，但是纳指和
30
年期中国国债，现在都成了牛夫人。
纳指的这波下跌，最大的导火索是市场预期
美国财政的收缩
，其次是芯片股的情绪利空。
过去几年美国的财政赤字是七姐妹业绩增长的原因之一，但其实
七姐妹海外营收占比已经接近50%
，2025年除了美国之外，今年其他几大经济体中国、欧元区和日本，财政开支都是同比正增长，日本略低一些，但日本的春斗工资增速较高。
当前市场对七姐妹的
25
年的业绩预期是增速有所下降，纳指
100
预期
25
年增长
17.5%
（
24
年是
23.4%
），
12
个月的前瞻
PE
是
25
， 处于
5
年
25.7%
分位，
10
年
62.3%
分位。
在估值不是很高，没有流动性危机，以及没有大的经济衰退带来业绩下滑的背景下，纳指要直接跌到技术性熊市难度很大，按前几天低点时算，这一轮最大跌幅是
14%
不到。
另外，美联储发布的统计显示，截止
23
年，美国家庭财富中股票占比是
30%
，这两年上涨后，接近三分之一。
既然财政部长说希望把美国经济的增长模式由公共支出，逐步转为私人投资，如果美股大跌导致居民财富缩水，这不就是过去三年的东大嘛。
后续纳指最大的看点是美联储救市
，经济数据跌破阈值时开始降息，如果发生大衰退导致流动性危机，就会大幅度降息。
按照当前的财政支出力度，经济数据下跌的速度会比较缓慢，所以美联储的动作也不会很迅速，step by step。
在较长的一段时间内，
西落的叙事是很容易被证伪的
，纳指里科技公司依旧是全球领先。
另一个网红资产是30年期中国国债，听说今天
把一个固收基金经理给跌晕过去了
，也有外资多头撤出的新闻。
定量看几个数据：
这周天文章里写到，
10
年期国债收益率锚定的是新发放企业贷款（本外币）加权平均利率，因为后者是实体经济在当前大环境下，愿意接受的贷款利率。
近三年二者差值维持在
140BP
左右，根据
2
月份的最新贷款利率，
10
年期国债利率的中枢在
1.8%~1.9%
，当前十年期国债收益率正好处在这个区间。
30
年国债收益率锚定的是更远期的人口和生产要素，很难直接估算中枢，可以借助
30y
和
10y
的利差来衡量，如下：
从
23
年开始，
30y
和
10y
的利差不断压缩，最悲观的
24
年
9
月份，利差压缩到了
12BP
。在政策预期比较强的
24
年
5
月和
12
月，利差回到了
27BP
。截至今天是23BP。
从股票的顺周期资产，以及商品走势，结合对前两个月的经济数据来看，市场对经济恢复并没有一致预期，也就并未定价经济复苏。
如果经济并未复苏，那么
30
年国债收益率的上行，更多的是短期利空导致的情绪杀跌，包括交易盘止损、资金紧（已经有一段时间，今天逆回购投钱了）等。
从交易的角度看，30年国债是具备交易价值的，有点类似于24年初小盘股流动性导致的A股下跌，并非基本面的原因，
起码是能看一个反弹的
。
只是根据
10y
和
30y
的利差，并不好判断反弹的空间，可能在
5~10BP
内。
总得来看，今年折戟的两大网红资产纳指和
30
年中国国债，市场讨论的利空逻辑里，最吓人的那个（西落、中国经济复苏良好）都是站不住脚的。
如果再互相对比的话，
纳指更具备网红属性一些
，因为七姐妹颜值最高，而且美帝也有意愿托住七姐妹。
.....
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