美元指数冲回104，美债冲回4.2，应该说，本贴提到的美国经济特征问题，基本都被新一轮trump trade放大了，而且这次是trump马上要开始实践自己对美国经济规划“蓝图”了，已经不能说是纯预期定价了，而是可能对未来三到六个月的美国经济有很强烈的指引信号了。特别是trump目前越来越呈现出凝聚美国各阶层，激发社会预期重新转好的能力，不夸张的说他在美国目前的作用，约等于kol们希望A股在中国经济中扮演的那个角色。
那么，问题回到CN这边，怎么在强大的人民币和有力度的降息两者中做好“平衡”呢？怎么能拿出更多的金融制度工具来改变这种外部利率环境的掣肘呢？相关的答案，并没有在格林斯.潘最近的金融街论坛讲话中看出来，目前我们只能相信实然，相信“有力度的降息”这个政治承诺本身，然后多关注这个实然背后有没有制度型的应然解决方案，毕竟承诺和口号都不能真的当饭吃。
利率是所有资产的估值锚，包括北交，包括科创，这是铁律。
那么，问题回到CN这边，怎么在强大的人民币和有力度的降息两者中做好“平衡”呢？怎么能拿出更多的金融制度工具来改变这种外部利率环境的掣肘呢？相关的答案，并没有在格林斯.潘最近的金融街论坛讲话中看出来，目前我们只能相信实然，相信“有力度的降息”这个政治承诺本身，然后多关注这个实然背后有没有制度型的应然解决方案，毕竟承诺和口号都不能真的当饭吃。
利率是所有资产的估值锚，包括北交，包括科创，这是铁律。
#金融知识科普#
在本轮美国降息周期里，对于中国央行的降息动作，要不要有过多的期待？
个人建议，还是冷静对待这个问题，不能做太多想当然。
目前业内有一个简单的共识，认为PBOC政策性利率下调步伐缓慢，是为了完成“强大的人民币”这个KPI任务，保汇率是第一性任务，等美国降息开启后，汇率压力会变小，所以降息步调会加速。
这里边的两点假设前提，正确性是值得探讨的。
第一，美元降息开启，是否一定会对应一个弱美元的呈现。
这其实取决于，非美经济体相对于美国自身，谁的实际利率下行速度更快。
请注意，这一轮美国经济增长，内生多部门的景气周期是相互错位的，当商品消费趋于下行推动通胀走低的时候，利率限制性也会随之解除，对应地产，金融等部门的抑制性消除，出现景气上行，这也是目前海外市场对于美国经济软着陆的信心比较足的主要原因。
而相当一部分非美经济体，并没有这种内生景气周期的错位特征，是有一定概率，在降息初期就出现泥沙俱下的情况，即他们的利率限制性反而比美国更深，相应利率敏感部门已经缺乏恢复的弹性，利率下降后反应迟钝，这样可能需要更多的利率下降才能刺激出景气弹性，达到类似美国的着陆效果。
如果出现这样的场景，那么美国的实际利率下行速度，其实是弱于其他非美经济体的，美元下行的速度可能并不如预期中那么强烈，甚至可能在软着陆后半段，转入缓慢的升值，也并非完全不可能。
这样一个“绝对弱，相对强”的美元，显然对于CHN汇率，并不是一个友好的存在。大家可以注意最近的BTC走势，以及BTC和黄金的走势差别，其实多少有点这种定价逻辑的味道了—海外市场，开始重新往“美元相对稀缺”这个视角上，在思考问题。
特别是，中国出口结构已经出现了历史性的变化，东盟>欧日>美国的结构，如果非美经济体通胀下行速度过快，在他们的央行最终决定拉低实际利率猛踩油门之前，中国的出口可能还有一段艰难的日子，这时候CHN相对于USD的贬值压力，并不会消失，这可能会对于PBOC的利率管理同样形成一定的掣肘。
第二，PBOC真的是因为保汇率压力，才在利率下调这件事上，一直踌躇么？
上周五国新办的发布会，邹司谈了一些耐人寻味的观点，很值得好好研究一下。
注意，他的原话是——
“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。”
存款利率的下行约束，为什么是银行存款向资管产品（实质是理财和货币基金）的分流？
在本轮美国降息周期里，对于中国央行的降息动作，要不要有过多的期待？
个人建议，还是冷静对待这个问题，不能做太多想当然。
目前业内有一个简单的共识，认为PBOC政策性利率下调步伐缓慢，是为了完成“强大的人民币”这个KPI任务，保汇率是第一性任务，等美国降息开启后，汇率压力会变小，所以降息步调会加速。
这里边的两点假设前提，正确性是值得探讨的。
第一，美元降息开启，是否一定会对应一个弱美元的呈现。
这其实取决于，非美经济体相对于美国自身，谁的实际利率下行速度更快。
请注意，这一轮美国经济增长，内生多部门的景气周期是相互错位的，当商品消费趋于下行推动通胀走低的时候，利率限制性也会随之解除，对应地产，金融等部门的抑制性消除，出现景气上行，这也是目前海外市场对于美国经济软着陆的信心比较足的主要原因。
而相当一部分非美经济体，并没有这种内生景气周期的错位特征，是有一定概率，在降息初期就出现泥沙俱下的情况，即他们的利率限制性反而比美国更深，相应利率敏感部门已经缺乏恢复的弹性，利率下降后反应迟钝，这样可能需要更多的利率下降才能刺激出景气弹性，达到类似美国的着陆效果。
如果出现这样的场景，那么美国的实际利率下行速度，其实是弱于其他非美经济体的，美元下行的速度可能并不如预期中那么强烈，甚至可能在软着陆后半段，转入缓慢的升值，也并非完全不可能。
这样一个“绝对弱，相对强”的美元，显然对于CHN汇率，并不是一个友好的存在。大家可以注意最近的BTC走势，以及BTC和黄金的走势差别，其实多少有点这种定价逻辑的味道了—海外市场，开始重新往“美元相对稀缺”这个视角上，在思考问题。
特别是，中国出口结构已经出现了历史性的变化，东盟>欧日>美国的结构，如果非美经济体通胀下行速度过快，在他们的央行最终决定拉低实际利率猛踩油门之前，中国的出口可能还有一段艰难的日子，这时候CHN相对于USD的贬值压力，并不会消失，这可能会对于PBOC的利率管理同样形成一定的掣肘。
第二，PBOC真的是因为保汇率压力，才在利率下调这件事上，一直踌躇么？
上周五国新办的发布会，邹司谈了一些耐人寻味的观点，很值得好好研究一下。
注意，他的原话是——
“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。”
存款利率的下行约束，为什么是银行存款向资管产品（实质是理财和货币基金）的分流？
