近期，一路飙升的黄金价格似乎
“
踩下刹车
”
，但黄金理财市场并未
“
降温
”
。根据蚂蚁集团
“AI
金融助理
”
支小宝发布的数据，在该平台上提问黄金相关问题的人数环比增长
48%
，同时近一个月投资者提问多涉及当日黄金行情。
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那有人忍不住发出踏空的质疑：“这黄金价格到底谁定的，怎么就涨这么疯？黄金包含商品、货币、金融三重属性。而黄金的价值，也主要是由这三种属性所带来的。
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1
、商品属性中，由于矿产金产量波动较小、产地分散且存在再回收机制，供给端相对稳定；而黄金需求具有一定波动性，受投资需求和央行购金影响较大。
2
、从货币属性的角度来看，由于美元与黄金均是全球主要经济体中央银行的重要储备资产，与美元存在替代效应。历史上，三轮黄金牛市均对应美元指数走弱、美元储备资产比重下降。
3
、从金融属性的角度来看，由于黄金属于典型的无息资产，黄金购买力不变使得其无风险名义回报约等于通胀水平，而生息资产的无风险名义回报约等于国债名义利率，因此国债名义利率与通胀水平二者之差，即实际利率为持有黄金的机会成本。因此，短周期维度内，实际利率一般是黄金定价的锚，金价与美债利率呈反向变动关系。
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而本轮黄金的上涨，和中国央行超配有关。根据世界黄金协会发布的
2024
年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，今年一季度全球央行增持黄金储备
290
吨，其中中国人民银行为最大买家，一季度累计购入
27
吨，在连续出手后，黄金在中国官方储备资产中的占比从
2022
年
10
月的
3.19%
升至
2024
年
3
月的
4.64%
，创下历史最高水平。
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在多位业内人士看来，中国连续
18
个月增持黄金储备，主要受到三重因素影响：一是大国博弈驱动中国加快外汇储备资产配置多元化步伐，黄金可以在外汇储备资产配置多元化过程中创造良好的资产保值效应
;
二是相比发达国家，黄金储备占中国外汇储备的比重相对较低，仍存在较大的黄金储备占比提升空间
;
三是中国与越来越多国家推进跨境贸易本币结算，增持黄金储备将进一步增强人民币汇率稳定性，吸引更多境外企业使用人民币开展贸易结算。
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中长期来看，在全球各国央行持续增持黄金和资产负债表扩张的背景下，贵金属仍有长期上涨空间，上涨节奏将取决于美联储货币政策的变化，美国经济在科技创新驱动下表现强劲，服务业通胀或难以大幅下行，美联储在
3
月议息会议中或延续鹰派指引，给金融市场带来利空冲击，需防范贵金属价格调整的风险。
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