从历史镜像看今朝：川普胜选下的我国豆粕市场“特”波动节奏

汇易咨询 · 公众号 · 咨询 · 2024-11-08 10:54

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特朗普赢得2024年美国大选，国内豆类市场重燃贸易冲突担忧，国内豆粕期现货整体反弹，连粕近月强于远月，豆粕现货价格则于大选后一个交易日整体上涨50-100元/吨，局部涨幅更高，沿海厂商报价全面回升到3100元/吨上方。10月下旬以来，国内本来就存在大豆卸船延迟传闻、部分油厂停机检修等题材的干扰，但都不及“特朗普效应”带来的明显波动，虽然有分析认为，国内市场对于可能出现的中美贸易冲突已有心理预期和提前准备，且真正可能需要等到明年夏天才能看到新一轮贸易冲突带来的重大影响，毕竟在明年1月下旬特朗普上任时，中国的采购已经季节性转向南美大豆。但从特朗普上台后的“诺言兑现”来看，其胜选对于我国豆粕市场将带来什么影响？

回溯到2018年，当年3月份到12月份，美豆和巴西大豆的月度进口量同比如下表所示，可以看到大部分月份里美豆进口量呈现出同比大幅下滑，而巴西大豆进口比重则大幅度增长。而在2018年7月6日互征关税落地之前，国内豆粕现货日均价在6月上旬一度跌至3000元/吨附近后，一路拉升到10月份3700元/吨附近，均价涨幅大约700元/吨。但随后开启了暴跌行情，截至2019年3月上旬总计录得千元跌幅。所以不难看出，贸易冲突对于国内豆粕供应逻辑的真实影响才是定价关键。

虽然这次国内豆类市场对“特朗普交易”都有心理准备，但叠加近期进口大豆通关延迟传闻、今年年末到明年一季度的进口大豆到货顺延分歧，短期市场消化特朗普上台带来的变数，市场情绪上还是会引导行情易涨难跌。市场人士认为，中美的关税战可能要到明年夏天才会影响美国大豆销售，进口商可能会在特朗普明年1月上任前增加购买量，这对于结转库存创下2018/19年度以来新高的美豆而言，出口销售或仍将成为市场利多支撑，尤其是在2024/25年度巴西新豆供应上市前，巴西大豆有效供应量明显下降的背景下，这从明年2月船期美湾大豆CNF贴水报价一度较巴西大豆高出大约50-60美分可见一斑。当然随着“特朗普交易”明牌的亮出，明年2-7月船期的巴西大豆对华CNF贴水报价，自今年10月下旬以来就处于持续抬升状态。

来自市场贸易商的数据显示，今年11-12月中国大豆进口厂商有近300万吨采购缺口，明年一季度有1400万吨采购缺口，尤其是12月-1月买盘偏慢预期抬头，而考虑到2024/25年度巴西大豆播种延迟带来的收获期推迟，巴西农业机构观点认为巴西主产区大豆收割高峰可能会在明年3月，因而对于国内市场而言，需要关注的反而是12月-2月国内进口大豆的到港节奏，考虑到贸易冲突的时间线最快也要在明年2月份之后，所以近月不排除还会加快对于近月船期美豆的采购，这是本周四（11月7日）美豆涨至近四周最高的主要支撑之一；这也是汇易提示客户结合此前潮汐采购策略、迅速建立库存的主要原因，尤其是在人民币还存在较大贬值风险的市场背景之下。

从贸易商船期可以看出，明年二季度我国厂商进口大豆有2500万吨采购缺口，当然由于明年3月份之后就会彻底进入2024/25年度巴西大豆的销售窗口，而较之于2018年中美贸易冲突的突发性，近些年巴西已取代美国成为我国进口大豆的最大供应国（2015年以来，我国全年美豆进口占比已从35%附近降至26%最低，巴西大豆进口量占比则从31.%附近最低升至近年来的70%附近），所以国内进口大豆供应的理论紧缺周期会更短，而从长期来看，美豆如果内销提振力度不足以抵消外销的下降，则在全球大豆供应宽裕格局不改的背景下，美豆价格下行压力重重（参照2018/19年度美豆结转库存创下8-9亿蒲的纪录水平）。

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