制造业投资增速趋缓，关注结构分化中的机遇
2019年1-2月，制造业固定资产投资同比增速5.9%，回落3.6个百分点。一季度社融利率保持平稳下行，制造业周转率接近高位，负债率仍处于低位并呈趋势向上；但同时，制造业利润增速有所下滑，受出口大幅放缓、基建和地产投资尚未完全启动等因素制约，制造业固投增速整体放缓，行业景气分化，Q2关注下游景气向上的行业投资机会。
Q2机械行业我们看好以下方向：
1、轨交和工程机械：基建发力+地产企稳，行业景气延续。
2019-2020年地铁、高铁领域均有望迎来通车高峰期，设备公司有望深度受益；受公转铁政策影响，货运车辆需求也在同时期释放，新车型推出带动存量客车的更新需求逐步释放，存量时代孕育巨大机遇，零部件企业受益国产化与维修市场。工程机械方面，2019年Q1工程机械销量增长超预期，基建工程开工回暖带动需求，环保要求提升加速更新释放，国产龙头份额提升，租赁市场景气度持续，有较大发展空间。
2、先进制造及自动化：新能源、半导体、消费电子叠加传统产业升级
1）光伏设备：
砥砺十余年，我国光伏行业发展成果显著，技术进步推动光伏各环节成本持续下降，我国光伏产业有望进入平价时代。电池片技术迭代，Perc电池迎来高速扩产，推动电池设备需求快速增长，国内厂商占据领导地位，有望深度受益；
2）半导体设备：
5G时代序幕正在开启，物联网、AI需求逐步崛起，有望引领半导体行业进入新一轮成长周期。我国半导体产业对外依存度高，国产化瓶颈亟待突破。政策大力支持，叠加后摩尔时代制程工艺竞赛趋缓，国内厂商有望实现加速追赶，开启半导体国产化黄金时期。
3）显示面板：
国内显示面板迎投资高峰，设备率先受益。
4）工业机器人：
制造业投资前景不明朗，拖累工业机器人销量，但长期来看，我国自动化升级空间依然巨大，国产机器人核心零部件有望突破、产业配套逐步完善。
3、检测设备及服务：下游多样化孕育稳定发展奇迹，行业成长空间巨大
除必要的融资能力外，公信力和技术实力是综合型检测机构和单一型检测机构能够成功做大做强的核心竞争力，能够具备上述竞争力的公司有望享受到检测服务业务高盈利、高现金流回报的行业红利，具备长期成长潜力，或因高回报而具备投资价值。
相关公司：
中国中车、华铁股份、三一重工、恒立液压、徐工机械、建设机械、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、中环股份、北方华创、长川科技、精测电子、克来机电、埃斯顿、杭氧股份。
风险提示：
行业发展不及预期，经济放缓投资不及预期，竞争加剧，政策变化。
2019年1-2月，制造业固定资产投资同比增速5.9%，回落3.6个百分点。一季度社融利率保持平稳下行，制造业周转率接近高位，负债率仍处于低位并呈趋势向上；但同时，制造业利润增速有所下滑，受出口大幅放缓、基建和地产投资尚未完全启动等因素制约，制造业固投增速整体放缓，行业景气分化，Q2关注下游景气向上的行业投资机会。
不同行业固定资产投资增速进入不同阶段。
我们对制造业细分行业的周转率增速、投资增速、改善时间差进行对比，可将制造业投资阶段分为：大概率回升、即将见顶下滑、难以启动、有待观察五大类。
纺服、酒/饮料和精制茶、皮/毛/羽毛及其制品、木材加工及木/竹/藤/棕/草制品业、非金属矿物制品业、专用设备、电气机械及器材，这7个行业周转率增速回升，并且投资改善时间 < 周转率改善时间，投资大概率将继续回升。
文印，化学纤维，黑色金属，造纸及纸，家具制造业，这5个行业周转率增速见顶，并且投资改善时间 >=周转率改善时间，预计投资大概率将见顶回落。
纺织业、计算机/通信和其他电子设备、仪器仪表，这3个行业周转率增速和投资增速都未明显改善，有待观察其变化。有色金属制造、农副食品、食品加工、化学原料及制品、橡胶和塑料制造、文体用品制造，这几个行业周转率增速见顶，投资尚未启动，主要原因是产业对于长期需求的景气仍有疑虑，制约或控制了产能扩张。
此外，国家政策对不同细分行业的政策倾斜度（或者说扶持力度）不同，两会重点提出，新兴产业蓬勃发展，传统产业深刻重塑，实施“中国制造2025”，推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程，先进制造业加快发展。受国家重点支持的行业发展有助力，而产能过剩及高能耗行业一定程度上受到政策的压制。
我们看好以下方向和领域的投资机遇：
1）轨交和工程机械：受益基建加码+地产放松
2）先进制造及自动化：新兴产业重点发展（光伏设备、半导体设备、OLED及消费电子）及传统制造业升级
3）检测设备及检测服务：下游相对综合，行业增长稳健
1
轨交装备——受益基建补短板，轨交投资有望年中上调
2019-2020
年，高
铁地铁通车高峰即将到来，动车组、城轨设备增长可期。
城规审批加速，拉动投资高峰到来。
18年四季度开始，城规审批加速，投资高峰有望在未来2-4年出现，利好车辆设备及相关配套自动化设备需求。
建议关注：中国中车、华铁股份。
1）中国中车：轨交装备王者，主业强势回归，国际化提供长期增长空间
公司是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。
轨交主业迎空前机遇。受益“公转铁”政策，机车货车采购量有望增加。
国际化提供长期增长空间。根据国际铁路联盟预测，长期来看未来全球高铁总里程将达10万公里，而中国高铁总里程将达4万公里。从里程角度而言，海外市场的开拓相当于是再造了1.5个国内市场的体量。
2）华铁股份：轨交零部件平台型公司
，有望打造中国的西部制动
公司给水卫生系统在国内的市占率超过60%，十三五期间动车给水卫生系统新增+后市场空间达104.54亿元，平均每年达26.1亿元。公司备用电源业务在高铁领域市占率达50%，目前不断向城轨市场拓展，随着城轨通车高峰带来的车辆需求不断增长，备用电源市场空间达4.9-5.6亿元，公司备用电源业务有望进一步扩张。
公司股东轨交资源丰富，有望借助华铁平台，在轨道交通门系统、空调制动系统、车轴轮对等市场进一步取得份额，打造轨交零部件平台型公司。
2
工程机械——2019基建施工需求景气，工程机械开局良好
2019年Q1工程机械销量增长超预期
2月挖机销量增长68.7%超预期。由于今年春节时间早于去年同期，导致销售旺季比去年提前开启，使得2月份单月销量较高。从销量结构上来看，小挖（<20t）、中挖（20~30t）、大挖（≥30t）当期销量分别为10668、4239、2359台，结构占比分别为61.78%、24.55%、13.66%，同比分别增长93.4%、71.1%、36.5%。1-2月份累计销量分别为16989、6530、3881台，结构占比分别为62%、23.83%、14.16%，同比分别增长55.2%、34.7%、11.7%。中小挖增速更高。
国产龙头品牌增速更高。2月份国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售10620、3157、2584、2384台，同比分别增长96%、49%、37%、42%，市占率分别达到56.66%，16.84%，13.79%，12.72%，同比分别上升7.85，-2.23，-3.18，-2.44个百分点。国产龙头企业三一重机、徐挖2月分别销售5060台、2187台，的市占率分别达到26.99%、11.67%，比去年同期提升5.96、2.60个百分点。
基建工程开工回暖带动总需求，环保因素促进更新换代。
草根调研显示春季开工中基建项目开工量逐步回暖，叠加工地环保督查因素的影响，挖机保有量有望持续提升。
环保加速更新需求。
我国存量工程机械设备使用年限较长，且大部分为国二产品，一方面到了自然更新的年限，另一方面排放超标问题较为突出，在环保政策趋严的情况下将加速高排放工程机械存量设备淘汰并刺激新机销售，并且会间接提高行业准入门槛，进而提高行业集中度，竞争格局进一步优化。
国产龙头份额持续提升。
竞争格局体现两个趋势：集中度提高+进口替代，国产龙头受益。
趋势一：集中度提升。
中国挖掘机市场集中度经历了从高度集中到逐渐分散到再集中的过程。2012年是市场集中度最低的一年，CR3=29%,CR5=43%。2017年CR3=44%,CR5=59%,行业前五为三一重工（22.26%）、卡特彼勒（13.17%）、徐挖（9.02%）、斗山（7.63%）、小松（6.83%）。2018年，CR3达到47%，CR5达到62%，行业前五为三一重工（23.07%）、卡特彼勒（13.01%）、徐挖（11.51%）、斗山（7.96%）、小松（5.03%）。
趋势二：国产品牌份额提升。
租赁市场景气度持续，有较大发展空间
国内建筑工程机械与设备租赁行业发展较晚，但投资规模一直逐步增大。2009年投资额为29.35亿元，增速达106.82%。此后建筑工程机械与设备租赁行业的固定投资逐年上升，2017年的投资规模已达到201.91亿元，是十年前的16.22倍。表明近年来工程机械与设备租赁行业一直发展良好，哪怕在经济不景气的时候仍然保持了相当的投资规模。
我国建筑机械设备租赁行业发展仍处于相对初级阶段，国际成熟市场经验来看仍有较大的成长空间。当前我国建筑机械设备租赁消费额占整个工程机械市场需求的比例还不足10%，而海外发达国家则达到80%以上，日本的建筑工程机械租赁率达到了53%。国内房地产发展以及对于基础设施建设政策的倾斜，也会造成工程机械租赁市场产生巨大的潜力。
建议关注：三一重工、恒立液压、徐工机械、建设机械。
1）三一重工：工程机械行业龙头，营收持续增长，盈利弹性以及经营情况改善
公司是工程机械行业的龙头企业，产品覆盖规模广，技术领先。政策托底基建，环保加速更新需求释放，预计工程机械景气周期延长。公司经营情况跟随整个行业的回暖而持续改善，市占率提升
+
盈利能力提升，龙头优势不断显现；率先推进智能制造与国际化，布局未来成长可期。三一挖掘机市占率从
2017
年的
22.26%
提升至
2018
年的
23.07%
。公司近两年不断夯实资产质量，盈利能力处于上升通道。
2）恒立液压：盈利能力提升，泵阀业务快速放量，费用率显著下降
油缸业务随行业快速增长，泵阀业务放量，公司
2019
年收入依然有望保持高增长。
油缸业务——挖机油缸销售继续火爆，一季度预计出货量同比增长
30%
上下。
1-2
月份出货
4.5
万根上下，
3
月份预计出货更高（或达
5
万根），去年同期不到
4
万根。非标油缸出货量同比略减（产能用于挖机油缸），侧重盈利能力强的业务版块。
泵阀业务——泵阀继续进口替代进程，小挖泵阀同比翻番，中大挖泵阀上量。预计
19
年小挖市占率有望再提，中大挖开始放量。目前已建成小中大挖泵阀产线月产量
3000/1800/500
的产能。
盈利能力——成品率提升、制造成本下降，加上规模效应，
19
年毛利有望继续提升、费用率有望继续降低。
3）徐工机械：起重机行业领军者，业绩高速增长，挖机市占率持续提升
公司是国内工程机械行业的领军企业，从事工程机械装备制造和解决方案服务。在
2018
年全球工程机械
50
强中，公司排名第
6
位，中国机械工业百强第
4
位。
2018
年，徐工机械在汽车起重机、随车起重机和履带起重机中市占率均居于首位，市占率分别为
44.56%
、
60.47%
和
43.07%
。
2018
年挖机行业销量合计
20.3
万台，创历史新高，同比增长
45%
。徐工挖机在技术、渠道和核心零部件获取能力等方面均具备优势，自
2015
年重新进入挖机市场，徐挖上升势头明显。
2015
、
2016
和
2017
年徐挖的市占率分别为
3.38%
、
7.51%
和
9.89%
。
2018
年徐工挖机合计销售
23417
台，同比增长
85.29%
，市占率达
11.32%
，行业排名第三，仅次于三一重工、卡特彼勒。
4）建设机械：塔机租赁龙头，营收增幅明显，设备规模快速增加
公司子公司庞源租赁是全国最大的塔吊租赁服务商，在塔式起重机数量、总起重力矩吨米数等已经领先于全球同行，塔吊设备利用率持续处于高位，
2019
年
4
月发布的庞源租赁吨米利用率为
71.4%
。
2019
年
3
月庞源发布的价格指数创新高位，达到
1731
元，
2019
年年线达到了
1359
元，租金价格持续走高，维持高景气度。
2019
年
3
月，庞源租赁的塔式起重机最大起重力矩总量突破百万吨米。
受益于装配式建筑对大中型塔机需求，
2018
年
10
月，公司塔吊数量已突破
4000
台。随着设备采购量逐年增加，公司的设备保有量和市场份额不断提高。
3
先进制造及自动化：新兴产业重点发展+传统制造业升级
看好高端制造业发展，对应光伏设备、半导体装备、面板装备，以及传统制造业自动化升级，对应通用自动化产线。
1、
光伏设备——光伏电池技术迭代，促进光伏设备需求增长
技术进步推动光伏各环节成本持续下降。
光伏产业链从上游到下游分别是硅料、硅片、电池片、组件、系统五大环节。
二代电池技术高速普及，推动电池设备需求高速增长
光伏产业链各环节产品及设备需求均有望随光伏平价而持续增长，其中，电池片环节除跟随行业同步增长外，还要叠加自身技术迭代创造的新一代电池产能及相关设备需求，我们认为其增长弹性相比光伏产业链其它环节更大。
2017
年，全球电池片产能达
115GW
，中国产能
94GW
，占比超
80%
。全球产能排名靠前的厂商包括通威、韩华、晶澳、阿特斯、天合光能等。
我国光伏行业正处于从一代电池向二代Perc及二代半转换的过渡阶段。
2018
年全球
Perc
产能大约为
66GW
（
PV InfoLink
预计），且
2019-20
年有望进一步扩产至
117GW
。受益
Perc
电池片良好的应用前景，过去几年全球
Perc
产能实现快速增长。截至
2018
年，龙头通威、韩华太阳能、爱旭
Perc
产能均超过
5GW
。根据
PV InfoLink
的预计，
2019-2020
年全球
Perc
电池片产能有望进一步扩张超过
50GW
。
常规铝背场电池的生产工艺主要包括
7
个环节：制绒清洗、扩散制结、边缘刻蚀及去磷玻璃、沉积减反膜、丝印、烧结、分选。相比铝背场电池，
Perc
电池由于采用双面钝化和背面局部铝背场接触的技术，因此增加了背面钝化层沉积和背面钝化层激光开槽的环节，从而增加了对相应设备的需求。
电池片设备可分为前道设备和后道设备，国内生产电池片相关设备的厂商包括捷佳伟创、迈为股份、罗博特科、帝尔激光、中电集团
48
所、北方华创等，海外厂商包括德国施密德、德国瑞纳、英国
DEK
、应用材料等。根据相关公司的招股说明书中披露的统计结果显示，
2017
年迈为股份在国内太阳能丝网印刷成套设备的新增市场市占率已经超过
70%
，帝尔激光
2017
年在
Perc
电池激光加工设备领域市占率超过
70%
。
建议关注：中环股份。
中环股份：光伏半导体硅片双轮驱动，中环股份厚积薄发
中环股份
2018
年底公司光伏硅片产能
25GW
，平均毛利率
18%
，规模效应下公司成本进一步优化。伴随硅片价格上涨，光伏硅片毛利率仍有上提空间。
公司是国内
IGBT
用区熔片绝对龙头，国内市场市占率达到
80%
。从全球范围来看，中环股份在
IGBT
用区熔片领域全球排名第三位，市占率达到
18%~20%
。公司继续推进半导体硅片的产能扩张和客户拓展。我们预计
2019
年底，公司有望实现半导体
8
寸片
75
万片
/
月，
12
寸片
6~7
万片
/
月的产能，长期
8
寸片和
12
寸片有望分别实现
105
万片
/
月、
60
万片
/
月的产能，成为国产半导体硅片的绝对龙头。
2、半导体——新一轮景气周期正在开启，国产替代逻辑愈发清晰
2017
年全球半导体行业销售额
4124
亿美元，
YOY+21.8%
；
2018
年销售额达到
4664
亿美元，
YOY+13.1%
，增速趋缓。我们认为，
2019
年将是半导体产业新旧动能转换过渡期，传统需求动能减弱，新需求尚在培育。工信部预计将于今年适时发放
5G
牌照，
5G
试点应用也在多地展开，华为年初发布首款商用
5G
多模终端芯片，
5G
时代序幕正在开启，并带动物联网、
AI
需求逐步崛起，有望引领半导体行业进入新一轮成长周期。
我国半导体产业对外依存度高，国产化瓶颈亟待突破
半导体芯片已经超过石油成为我国第一大进口商品，我国是全球最大的半导体消费市场，但产业规模与海外发达市场仍存在较大的差距。
2018
年我国集成电路产业规模
6532
亿元，同比增长
20.7%
，而同年国内集成电路进口额高达
3120.6
亿美元，
YOY+20.0%
，其中进口较多的主要是存储器、控制器及处理器等，我国芯片国产化率仍然较低。
科创板正式落地，半导体行业迎发展良机
《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》发布，半导体和集成电路被列入新一代信息技术重点支持领域。科创板为成长性高、盈利能力短期受限的企业提供了更大的包容性和更为便利的融资渠道。半导体产业属于典型的资金密集型和技术密集型产业，技术更新快、研发投入高、技术和资金壁垒高，便利的融资渠道能够为成长中的半导体公司提供有力的支持，助力我国优质的半导体公司突破国产化瓶颈。
后摩尔定律时代，先进制程竞赛趋缓，国内工艺追赶难度逐步下降
随着半导体制程不断缩小，摩尔定律逼近物理极限，由于巨大的研发开支和投资风险，联电、格罗方德相继退出
7nm
制程的研发。由此带来小制程设备技术迭代速度有望减慢，为国内半导体厂商追赶国际先进工艺创造了难得的窗口期。近年来，国内
12
寸产线建设明显增多，中芯国际
14nm
良率已达到
95%
，预计将于
2019
上半年实现大规模量产。
未来，大陆在晶圆制造工艺上有望实现追赶，国产化迎来发展契机。
中国大陆承接第三次半导体产业转移，晶圆产线密集投建释放设备需求
截止目前，我国规划的部分
12
寸晶圆产线已经投产，并处在产能爬坡过程中。根据我们数据库的统计，目前我国有
17
条
12
寸晶圆产线和
6
条
8
寸晶圆产线尚处在建设过程当中，规划中的
12
寸和
8
寸产线分别为
7
条和
4
条，预计
2019
年仍是半导体设备需求的小高峰。
建议关注：北方华创、长川科技。
1）北方华创：IC前道制造设备龙头，定增助力半导体业务实力进一步增强
公司拥有半导体设备、真空设备、新能源锂电设备、精密电子元器件四大事业群，产品线布局广泛，技术实力强大，
28nm
刻蚀机、
PVD
、
CVD
设备已经实现对中芯国际的供货，并成为中芯国际
baseline
机台，
14nm
设备也已进入验证阶段。
公司定增募集
21
亿元用于高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目，以进一步增强
28nm
以下集成电路装备产业化实力，同时推进
5/7nm
产业化进程，强化在刻蚀机、
PVD
装备、
ALD
装备、单片退火装备、立式炉、清洗装备等方面的布局，有望增厚公司业绩。
2）
长川科技：我国测试设备龙头，“内生
+
外延”扬帆启航
公司是我国半导体后道检测设备龙头，自主研发实力强大，主要产品测试系统和分选系统毛利率高，探针台突破多项技术短板，有望填补国产设备在此领域的空白。公司产品性价比高，已获得大客户认可，进入主流供货商体系。
公司产能利用率维持高位，未来将在目前
400
万台
/
年产能的基础上，增加
1100
台
/
年的生产能力，有望突破产能限制，凭借高性价比产品提升市场份额。此外，公司拟通过发行股份的方式收购
STI
，进一步完善业务布局。
3、显示面板——可折叠手机迎来爆发元年，将显著提振下游需求
国内显示面板迎投资高峰，总计设备空间约
7000
亿
。
面板产业在加速向大陆转移，高世代
LCD
和
6
代
OLED
是主流投建产线。据公开信息统计，大陆显示面板在建
+
在筹工程近万亿，其中设备占比约
70%
，总计约
7000
亿空间。检测、模组组装设备、激光装备国产化进展最快，在设备投资额中，分别占比约
19%
、
10%
、
5%
，对应空间分别约为
1000
亿、
600
亿、
300
亿。
华为和三星已分别发布可折叠手机机型
Galaxy Fold
和
Mate X
，将给
OLED
产业带来新的发展机遇，料将带动柔性
Amoled
面板需求，目前华为和三星首发机型分别为
20
万只和
100
万只，与其
2018
年两三亿的总出货量相比占比尚低，但随着产品技术成熟，未来市场体量可能不能低估。据
IHS
预测，
2018
年的
AMOLED
板出货量预计将达到
4.6
亿台，比
2015
年
2.9
亿台增加接近
60%
，平均年增长率为
18.3%
。
国内企业有望在后段模组设备领域发力。当前国内厂商模组设备技术成熟，性价比优势显现，国产设备替代持续推进，
OLED
投资浪潮将带动模组段产线建设，国内模组设备厂商有望迎来新机遇。
建议关注：精测电子。
精测电子：国内面板检测龙头，未来料将向半导体进军
精测电子是国内面板检测龙头，注重研发和市场拓展，实现产品的不断升级和市场的快速拓展。公司主要下游企业为平板显示行业，全球平板显示产能向中国转移的趋势明确，当前大陆正处于高世代
LCD
和
OLED
的投资热潮中，随着
8K
、柔性
AMOLED
、印刷
OLED
、
Micro-LED
等新技术的发展，产品技术更新周期越来越短，国家对相应产业扶持力度也逐渐加大。检测设备可拓展性强，可应用领域广，自
2017
年公司与韩国
IT&T
公司合资进军半导体检测领域，目前半导体领域布局有武汉精鸿和上海精测半导体等合资和全资子公司，分别布局半导体的前道过程工艺加工和后道
ATE
等检测。
4
、工业机器人
——
产业升级自动化大势所趋，行业景气国产化替代加速
长期来看，我国自动化升级空间依然巨大
相对于世界主要发达经济体，中国的自动化程度低仍处于较低水平，工业机器人使用密度低于全球平均水平。
近年来我国工业机器人销量上升势头迅猛，已经成为全球最大的工业机器人市场。
17
年产量增速
68%
，且供不应求，
18
年受宏观经济影响有所放缓，但总计需求空间仍然很大。假设我国机器人密度提升至韩国的水平，则年度出货量将达到
80
万台以上，按照平均每台
10
万的价格，则本体市场空间将达到
800
亿，是一个不可小觑的市场。
下游主要集中在汽车和
3C
，本体国产替代空间大。
汽车和
3C
行业为主要赛道：从全球工业机器人销量的行业分布来看，汽车和
3C
行业仍为工业机器人的主要赛道，合计占比达
2/3
。
国内市场被外资企业所主导：
“
四大家族
”
即占据国内近
60%
的市场份额，其余也主要为外资企业所占据，国内企业份额较小，但进步快，市占率从
2-3
年的
10%
提升至
30%
。
国产机器人核心零部件有望突破、产业配套逐步完善。
高端核心零部件和本体长期依赖进口：国外企业如
“
四大家族
”
不仅在机器人本体方面优势显著，同时还掌握核心零部件的高端技术，国内机器人企业需要花大价钱进口核心零部件和本体，只能靠系统集成业务摊薄成本。
核心零部件有望突破、产业配套逐步完善：基于市场的迫切需求和技术攻关，核心零部件将率先打破国外垄断：谐波减速器和
RV
减速器先后获得突破，代表企业有绿的谐波、南通振康、中大力德、双环传动；中小功率的伺服系统逐渐实现替代，如汇川技术；控制器则加速追赶，代表企业有新时达。
建议关注：克来机电、埃斯顿。
1）克来机电：专注汽车领域，在细分市场有优势
公司产品分为柔性自动化生产线与工业机器人系统应用两大类，主要应用汽车电子、汽车内饰等领域。
公司已全面掌握了进行个性化产品设计所需的工艺分析及工艺规划技术、光机电一体化自动控制、机械传动、液压气动等基础研发设计技术；致力于研发和制造柔性自动化装备及工业机器人系统，以替代进口为市场切入点，开拓了包括博世、联电、江森等国际领先零部件企业。
公司新签订单快速增长，公司柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单
4.78
亿元，较
2017
年度增加
1.15
亿元，增幅
31.68%
。收购下游上海众源，增厚公司业绩，并有望在客户和生产上产生良好的协同。
2）埃斯顿：核心零部件与机器人双轮驱动，龙头优势显著
公司产品覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人和机器人集成应用等领域，自主化率达
80%
，在折弯、光伏、焊接等领域保持行业领先水平。
“核心零部件
+
机器人”双轮驱动全面布局，公司工业机器人及智能装备业务增速超
50%
，远超行业增速，竞争实力强劲，公司未来营收有望维持高双位数增长，并且随着规模效应的增强，公司毛利率或将实现提升。
公司持续加大研发支出，报告期内研发费用率超过
10%
并逐年提升，不断进行核心产品和技术的创新，提高产品的新能和竞争力。目前公司已掌握运动控制系统、交流伺服系统、电液伺服系统、数控系统、工业机器人本体制造及系统集成等核心技术，全产业链竞争优势明显。
5
、传统产业升级
杭氧股份：空分设备领跑者，国内工业气体绝对龙头
公司是国内工业气体及大型空分设备行业龙头，2018年业绩实现高速增长。
公司于
3
月
30
日发布
2018
年度报告，全年实现营业收入
79.01
亿元，同比增长
22.5%
，实现归母净利润
7.41
亿元，同比增长
105%
，全年经营活动现金流净额
12.82
亿元，同比大幅增长接近
50%
，现金流状况显著改善。
2018
年，公司既确保已投运项目的稳定运行和对用户的服务保障，又积极拓展新的气体项目，抓住市场机会开拓零售市场，扩大气体产业规模，提升气体产业盈利能力。公司投资了山西杭氧二期新建
65,000m³/h
空分、萍钢杭氧二期新建
20,000m³/h
空分和河南杭氧三期新建
30,000m³/h
空分项目，公司投资设立了漯河杭氧气体有限公司和江西杭氧气体有限公司，衢州杭氧气体有限公司投资设立了衢州杭氧物流有限公司，为开展零售气体业务创造条件。
零售气市场受供需格局影响价格变化较大，对公司季度气体业务业绩造成一定波动影响。根据卓创资讯跟踪的全国主要省份零售气价格计算，
2019
年一季度，全国零售氧气、氮气、氩气均价分别为
547
、
558
、
1187
元
/
吨，同比去年分别下降
18%
、
8%
、
24%
。但环比来看，随着春节后钢铁、化工、光伏等下游陆续开工，液氧、液氮、液氩均出现环比大幅上涨的现象，截至
3
月
31
日，液氧液氮已完全收复一季度以来的下滑。随着二季度下游行业开工情况继续走强，叠加温度提升后供给端空分装置产能效益下降
/
或检修减产导致产能下降，我们预计二季度工业气体价格将保持环比继续提升。
4
检测设备及检测服务——下游相对综合，行业增长稳健
检测服务覆盖个人生活、经济商务、公共事务的方方面面，是典型的防御性行业：
检测服务需求具有连续性，下游广泛且高度分散，涉及到基础能源、工业制造、食品安全、环境保护、工程建筑、公共事务等多个行业，是帮助对象行业降低风险、确保质量和精确度的过程。对于促进贸易便利化，降低交易成本，加强产品质量，提升行业整体生产水平具有重要作用。
中国认监委统计数据显示，
2016-2017
年，我国检验检测服务行业收入规模分别达到
2065
、
2377
亿元
/YOY+15.13%
。行业需求中，排在前几位的细分行业分别是建筑工程、其它综合、建筑材料、环境与环保、食品等。我们预计
2018
年我国检测服务总需求有望超过
2600
亿元。
回顾我国检测行业，经历近十年的增量市场红利窗口期，行业涌现出大量小微型企业
小微企业数量占比极高。
目前我国仍旧以小微检测机构和区域内检测机构为主。截至
2016
年，当年
33235
家检测机构中，微型机构达到
5082
家，小型企业数量高达
26856
家。小微机构数量占比合计超过检测机构总数量的
96%
。
本地化企业占比高。
从另外一个角度来看，在所有
33000+
机构中，超过
52%
的机构业务具备极强的属地化，只从事本地市内的检测业务，另外
28%
的机构从事检测业务跨越城市但是不超过本省，合计
80%
的机构从事业务在本省之内。相比之下，能做到在全国范围内从事检测业务的机构数量占比仅有
17%
，从事跨国检测业务的只有数量占比仅
1%
的外资检测机构。
内资机构相比外资还有巨大提升空间
