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【深度】财富趋势拟科创板上市，互联网金融信息服务行业怎么看？【安信诸海滨团队】

诸海滨科新先声 · 公众号 · 股市 · 2019-07-16 17:45

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本文系安信新三板诸海滨团队原创

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财富趋势拟科创板上市，互联网金融信息服务行业怎么看？

写在前面

2019年7月10日，上交所受理深圳市财富趋势科技股份有限公司的科创板上市申请，拟募资77799.24万元，主要投资于通达信开放式人工智能平台项目、通达信可视化金融研究终端项目、通达信专业投资交易平台项目、通达信基于大数据的行业安全监测系统项目这四个项目。我们对财富趋势发展现状，证券信息软件行业发展动态以及主要可比公司进行深度分析，解读证券信息软件的现在与未来并剖析财富趋势的独特优势。

深看内核：成立数十载，再度IPO，财富趋势优势何在？

👉业务情况：公司成立于2007年1月，是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商，以通达信软件产品及其维护为核心业务；面向机构客户、终端投资者客户两大客户群，主要为机构客户提供包括前端客户端软件和后端服务器端软件的整体系统、软件维护服务两大产品；为终端投资者客户提供证券信息服务。

👉核心产品：通达信软件是网上交易领域市场份额上升较快的软件品牌之一。从南方证券超强版开始，通达信一直是网上交易系统业务创新和技术性能指标领先的软件供应商之一。全国地区主要的几个券商比如银河、国信、招商、中信、国泰君安、中信建投、广发、兴业、等均采用通达信的网上交易行情系统（公司官网）。公司自主研发的T2EE技术架构、SSL数据加密通讯、TP接入技术等从中间件技术、密码技术和通讯技术等层面实现了国产替代。

👉盈利模式：以软件产品销售及维护服务为核心，辅之以证券信息服务。近三年，主营收入主要来自软件产品销售及维护服务，85%左右的主营业务收入来源于面向机构客户的软件产品销售及维护服务，15%左右的主营业务收入来源于面向投资者客户的信息服务。

👉财务情况：2018年，公司营收19518.26万元，归母净利润14251.81万元，毛利率87.24%，净利率73%，经营活动现金流量净额13554.29万元，毛利率较高，现金流持续为正，公司盈利能力良好。

聚焦市场：站在当前时点，互联网金融信息服务市场前景几何？

👉规模与壁垒：根据《金融信息服务蓝皮书》对金融信息服务产业构成的分析和市场估计，到 2020年，全部金融信息服务市场规模将超过1000亿元。总体说来，主要包括人才和技术壁垒、准入壁垒、用户群体壁垒、品牌壁垒等几个方面。

👉行业格局：现阶段行业已形成一定的行业集中度，多种商业模式并存（依托于网络平台的商业模式—如垂直财经门户网站与综合门户财经频道，依托于金融数据终端的商业模式—如金融数据服务商（万得、同花顺等），知名度较高的传统品牌更具优势。从证券行情交易系统软件来看，在证券公司信息系统前端应用领域，主要供应商为同花顺、大智慧和财富趋势。在证券公司信息系统中后台柜台系统领域，主要供应商为恒生电子、金证股份、顶点软件和金仕达等公司。证券公司信息系统的最末端核心系统则由交易所和证券公司自建。

👉发展趋势：近三年，行业正处于融合大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术的金融科技发展阶段。对于互联网金融信息服务供应商而言，未来仍将以技术研发能力和数据价值挖掘能力为核心驱动力，围绕以科技手段为金融行业提供更智能、更便捷、成本更低的解决方案方面展开竞争。互联网金融信息服务类公司的市场扩张方式将从现有产品的渗透，转化为通过智能化综合金融服务平台，总体来说，金融终端平台和业务种类日益丰富，未来行业整合趋势明显，综合性金融信息服务逐步成为发展趋势。

横纵对比：财富趋势与同花顺、大智慧对比有何异同？

👉业务模式：财富趋势的主要业务包括面向证券公司等金融机构客户的证券信息软件产品及维护服务，面向终端投资者的证券信息服务业务。同花顺的主要业务包括为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。大智慧的主要业务包括证券信息服务平台、大数据及数据工程服务和境外业务。

👉客户情况：财富趋势与同花顺，大智慧业务及客户相近，客户存在重叠。但财富趋势、同花顺和大智慧的区别在于财富趋势更加注重于面向国内证券公司等企业级客户。

👉财务情况：从营收来看，2018 年，同花顺（13.87亿元），大智慧（5.94亿元）经营业绩下滑趋势得到缓和，财富趋势经营业绩实现同比增长。从财务比率看，财富趋势与同花顺，大智慧流动比率、速动比率均保持较高水平，资产负债率均保持较低水平，偿债能力均较强。从员工情况和创收来看，财富趋势与同花顺、大智慧技术人员占比最高，且财富趋势员工数量（18年249人）远小于同花顺（18年3023人）和大智慧（18年885人），但人均创收创利（18年财富趋势人均创收78.39万元，人均创利57.24万元）远高于同花顺（18年人均创收45.88万元，人均创利20.97万元）和大智慧（18年人均创收67.08万元，人均创利12.24万元）。从员工人均薪酬来看，大智慧员工人均薪酬最高，财富趋势员工人均薪酬小于大智慧和同花顺。

👉估值情况：同花顺PE均值133X，中位数44X，当前PE77X；财富趋势根据拟募集资金和发行股数，倒推出来PE为21.76X（对应18年归母净利润）。

风险提示

证券市场变化风险，政策风险，技术迭代风险

本周专题：财富趋势拟科创板上市，互联网金融信息服务行业怎么看？

2019年7月10日，上交所受理深圳市财富趋势科技股份有限公司的科创板上市申请，公司选择第一套上市标准，本次拟发行不超过1667万股，不超过发行后总股本的25%，拟募资77799.24万元，主要投资于通达信开放式人工智能平台项目、通达信可视化金融研究终端项目、通达信专业投资交易平台项目、通达信基于大数据的行业安全监测系统项目这四个项目。本文对财富趋势发展现状，证券信息软件行业发展动态以及主要可比公司进行深度分析，解读证券信息软件的现在与未来并剖析财富趋势的独特优势。

1.1.深看内核：成立数十载，再度IPO，财富趋势优势何在？

1.1.1. 业务情况：以证券行情交易软件及维护服务为核心，提供证券信息服务

深圳市财富趋势科技股份有限公司成立于2007年1月，是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商。该公司以通达信软件产品及其维护为核心业务；面向机构客户、终端投资者客户两大客户群，主要为机构客户提供包括前端客户端软件和后端服务器端软件的整体系统、软件维护服务两大产品；为终端投资者客户提供证券信息服务。

股权结构上看，股权高度集中，黄山直接持有公司45,489,764股股份，占公司总股本的 90.98%，为本公司的控股股东和实际控制人。

👉业务一：证券信息软件产品（前端 + 后端）

公司面向证券公司等机构客户提供证券信息软件产品，包含客户端软件(前端)和服务器端软件(后端)的整体系统。客户端软件包含PC端、移动端、WEB端等多种展现形式，多终端统一复用后台服务器端软件，服务器端软件主要包括行情交易系统和扩展服务系统等。

（1）通达信软件客户端

通达信软件客户端软件包含PC端、移动端、WEB端等多种展现形式，不同展现形式的功能大体一致，主要有三大功能，分别是行情功能、资讯功能和交易功能。行情功能主要有基础行情、专业工具两个细分功能；资讯功能提供个股资讯、行业资讯、券商资讯、F10资讯等；交易功能提供股票、基金、期货等交易服务。

通达信软件是网上交易领域市场份额上升较快的软件品牌之一。通达信进入网上交易领域以来，成功完成了多家券商总部级的网上交易系统承建和维护工作。从南方证券超强版开始，通达信一直是网上交易系统业务创新和技术性能指标领先的软件供应商之一。全国地区主要的几个券商比如银河、国信、招商、中信、国泰君安、中信建投、广发、兴业、华泰、齐鲁、安信等均采用通达信的网上交易行情系统。（公司官网）

（2）通达信软件服务器端

通达信软件服务器端主要有五大功能，分别是行情功能、资讯功能、交易功能、无盘功能和T2EE。其中，T2EE(通达信第二代开发平台整体技术架构)占有重要地位，T2EE 软件框架平台是公司拥有完全自主知识产权的平台架构，该平台是从客户端(PC 端、移动端、网站)到接入，到通讯中间件，直到数据库后台的整体性软件开发和应用平台。T2EE 技术平台通过数据服务总线实现服务的整合集中，借助标准接口灵活连接，实现新业务的快速开发和上线，有助于消除证券公司信息孤岛，为证券公司等机构客户创建一个高效、稳定和业务实现快速的证券综合服务体系。

👉业务二：软件产品维护服务

公司按照合同约定向客户提供一定期限的免费维护服务，免费维护期满后，按照软件合同条款的一定比例向客户收取维护服务费，并长期提供软件维护服务。软件维护服务内容包括软件日常维护和升级、应急支持、不定期回访、技术咨询、技术培训等。

👉业务三：证券信息服务

证券信息服务业务是公司面向终端投资者提供的业务，满足终端投资者对金融数据增值服务及个性化服务的需要。证券信息服务的终端展现形式包括PC终端和APP终端。公司通过证券信息服务金融终端向终端投资者提供以下服务：一是增强行情服务，即根据上交所、深交所等交易所增强行情经营许可业务相关规定，提供基于上交所Level-2行情、深交所Level-2行情、港股Level-2行情、美股实时行情的终端应用产品；二是提供基于金融工程的专业分析平台和分析工具产品；三是提供基于云计算和AI平台的短线宝、主题库、AI侧边栏等数据服务。

1.1.2. 盈利模式：以软件产品销售及维护服务为核心，辅之以证券信息服务

公司的盈利模式是通过向证券公司等金融机构客户销售证券信息软件产品及提供相关服务获得软件销售收入、维护服务收入，以及向终端投资者提供证券信息服务获得收入。公司盈利模式较为稳定，从收入构成占比来看，软件销售及维护服务占主营业务收入比重最大，近三年，85%左右的主营业务收入来源于面向机构客户的软件产品销售及维护服务，15%左右的主营业务收入来源于面向投资者客户的信息服务。具体来说，近三年软件产品销售及维护服务共占公司主营业务收入的比例分别为86.42%、84.07%、82.13%；证券信息服务业务占公司主营业务收入的比例分别13.58%、15.93%、13.87%。

👉证券行情交易系统及维护服务：软件销售+维护，业务占比接近87%

证券行情交易系统及维护服务是公司面向证券公司等机构客户的软件产品销售和维护服务，自成立以来，公司一直致力于面向证券公司等机构客户提供证券信息软件和服务，公司与国内约 90 家证券公司客户保持经常性业务合作，向证券公司提供行情交易系统及其功能模块等软件产品。面向证券公司等机构客户的业务是公司业务发展的重心和基石，最近三年，证券行情交易系统软件产品及维护服务收入占主营业务收入的比例为 86.42%、84.07%和 86.13%。

证券行情交易系统

公司证券信息软件产品基于自有技术架构开发，包括 PC 端和移动平台端多种展现形式，多平台客户端复用服务器端软件。公司证券行情交易系统软件产品的客户主要为证券公司等机构客户，产品销售采用 B2B 模式。证券公司等机构客户首次采购证券信息软件产品时通常会采取公开招投标或协商谈判两种方式，后续扩容、升级、需求开发和功能模块需求通常采取协商谈判方式。公司近年来加大证券行情交易系统的研发力度和市场开发投入，软件销售收入近年来呈快速增长趋势，2018年软件产品销售收入增长率为23%。

证券行情交易系统维护服务

公司与大部分客户签署的软件销售合同含有维护服务条款，软件销售完成后，公司向客户提供一年的免费维护期，免费维护期届满后公司根据软件销售合同中约定的维护服务条款，按照软件销售金额的一定百分比按年收取维护费。此外，公司与部分客户每年按照向该客户销售软件产品累积金额的一定百分比与客户签署独立的维护服务合同，并按合同约定收取维护费。近年来维护服务收入的增长速度减缓，2018年同比增长9.49%，较2017年的增长率下降了近17%。

2018年，证券行情交易系统及维护服务实现收入16728万元，同比增长18%，占公司主营业务收入总额比例为86.13%，是公司的重要收入来源，其中证券行情交易系软件销售实现收入8557万元，维护服务实现收入8171万元。

👉证券信息服务：在线订单模式，面向终端投资者

公司证券信息服务产品面向证券市场的终端投资者。终端投资者通过公司官方网站等渠道在线向公司提交购买产品的订单，并通过网络支付系统支付款项，公司根据支付系统的划款记录与相关资料核对，客户款项支付成功后产品权限方可开通。亦有部分证券公司客户集中采购公司证券信息服务产品提供给其经纪业务客户使用。2018年度，证券信息服务实现收入2694万元，占公司主营业务收入总额比例13.87%。但近年来证券信息服务收入增长率有所下降，2018年同比增长率为0.5%。