特斯拉半挂卡车，战略愿景的重要部分，暂不计入预测和估值

特斯拉半挂卡车是其战略愿景的重要组成部分

Elon Musk在上周五的TED大会上，公布了第一张特斯拉半挂卡车的效果图，并再次强调将在今年9月为其召开第一次新闻发布会。包括半挂卡车、客车在内的车型拓展，是特斯拉第二个十年战略规划的一部分，也是公司彻底改造交通业和能源利用模式的公司愿景的组成部分。

长途卡车的电动化具有明显的经济性。我们在《电动化加速，汽车业迎S.E.A.变革》报告中已经测算过，当汽车行驶里程因共享出行等方式而延长时，电动车使用成本节约的优势会更加明显。而长途运输卡车每年10万英里的行驶里程，更会使电动化的经济性显而易见。按10MPG、柴油价格2.5美元每加仑、电价0.12美元每千瓦时计算，电动卡车一年的能源成本约4000美元，远低于柴油车的2.5万美元。如果电动卡车的购买价格溢价通过8年使用来打平的话，电动卡车售价可比均价15万美元的柴油车溢价112%。

卡车自动驾驶可大幅降低物流成本，且商业化较乘用车更容易：我们认为特斯拉半挂卡车肯定会同时搭载公司的自动驾驶技术。在《再议零售3.0：泛渠道竞赛、产业链一体化和新技术革新》报告中，我们已指出，自动驾驶卡车商业化的时间点将是2020~25 年左右，通过减少司机的劳动时间，将物流成本降低35%左右。卡车70%的时间行驶在路况简单的高速公路上，而且以物流公司为主要购买者和运营者，因此其商业化条件也比乘用车简单很多。

重卡市场规模不小，更可能带来第三方物流等其他商业模式。去年重卡销量在美国、欧洲和中国分别为24.3万/30.5万/73.3万辆，对应约1900亿美元市场规模。6%的市场份额就相当于市场一致预期的特斯拉今年收入。此外，与特斯拉十年计划中所包含的运营自动驾驶共享乘用车类似，在进行重卡的生产和销售之外，特斯拉还可以从事第三方物流业务。收购了自动驾驶卡车初创企业Otto的Uber，也有进入第三方物流行业的计划。该行业现有龙头C.H. Robinson Worldwide年收入131亿美元，毛利率9.2%，净利率3.9%。

量产有待2019，暂不计入预测和估值

从特斯拉过往历史上看，从第一次车型发布会到量产的间隔时间都在1.5年以上，而且电动重卡还有很多技术难题有待解决，我们认为量产最早也是在2019年。难题之一是里程焦虑。在不增加卡车现有重量的情况下，要使电池足够大、续航里程足够长，需要电池能量密度的大幅改进。同时也需建设适应物流需求的专门的充电站或换电站网络。此外，虽然有类似的生产环节，我们认为公司也有必要专设重卡的生产线甚至新工厂。鉴于以上不确定因素太多，我们估计市场暂时不会将半挂卡车纳入公司的财务预测和估值。但正如我们在《特斯拉1季报预览：关注前瞻指引，继续长期看好》中已经指出，为了实现战略愿景，特斯拉需要连年融资。

Elon Musk在上周五的TED大会上，公布了第一张特斯拉半挂卡车的效果图

长途运输使电动卡车具有明显的经济性

卡车自动驾驶还将大幅降低物流成本

但电池能量密度是商业化瓶颈之一

需要为长途运输卡车专门建设充电站或换电站网络