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　玉名系头条号签约作者

历次减持规定对市场的趋势

24年前，一大批法人股即将解禁，市场崩溃，最终管理层宣布“法人股年内不减持”，“法人股暂不减持”，随后由于新规迟迟未出，2001年开始的国有股减持新规，引发了一波持续多年的熊市；直到股权分置出现，2005年一波牛市因此而起，A股也终于迎来全流通时代。这里面有两个因素值得琢磨：第一，暂停的这12年期间，A股走势有改变吗？第二，全流通迎来了一波牛市，为何？玉名认为第一个问题很容易回答，12年期间，市场牛熊更迭，从而终止，不得减持，未带来的趋势上的改变。第二个问题就见仁见智了，但有两个因素是明确的，股权分置是让利于民，给予股民补偿赢得了流通权，重视股民的权益是关键；还有是让市场的筹码流动起来了，这样估值就会有改变，让市场从一潭死水变成了活水，这是股权分置的最大的意义。

从时间方面来看，关于减持规定，改变的非常多，可以说屡屡被管理层拿出来使用，但效果如何呢？以最近2年来看，在2015年7月、2016年1月、2017年5月出现了3次减持新规；从前两次来看，效果并不好，都没有真正解决问题，而是不断地延迟危机爆发，这就如同治水一样，如今是不断地堵，而不是疏导，同时还在不断地加速新股发行，这样就形成了“地上河”。

2015.6月股灾源于资金杠杆断裂，但管理层认为是大股东减持，随后2015.7.8日规定5%以上大股东不得减持，窗口指导券商、机构救市资金4500点以下不得卖出；如图所示，指数短期少有反弹之后，迎来更大规模的下跌，这个也可以理解，因为水面不断上涨，堤坝也在堆高，而这也意味着一旦溃坝，带来的风险更大，这就是资金撤离的原因。

而随着时间的推移，新政在2016年1月8日到期，结果资金担心到期后的减持潮，在12月底就引发了大跌，1月更是熔断跌停，随后，管理层赶快出面提示：上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员在6个月后减持本公司股份的具体办法，证监会将另行规定。但市场对此并不买账，1月继续大跌，创纪录22%的下跌，2月末又一波跳水，随后走出了一波震荡走势，市场始终在2800-3100点区间拉锯。

由此，我们可以总结出两个因素：第一，市场的趋势不会引发减持因素而改变，尤其是市场下跌周期中，要有针对性地解决引发下跌的因素才能够实现筑底，否则哪怕局部有反弹，也会加速资金的流出，出现新低，这是历史上走势的启示；第二，股市的本质还是资金与筹码的交换，筹码流动性高低与其价格高低有非常大的关系，股民对此也要有所明确。

从本波股灾的原因思考未来的方向

其实，我们换一个角度思考，大股东为什么会跑？因为巨大的利益，超出了价值，市场扭曲的新股发行制度，制造了虚高和过度炒作，不跑可能吗！想象一下，苹果、特斯拉汽车、腾讯、网易、阿里巴巴的大股东会跑吗？增持还来及呢。还有一个因素，大股东要跑，那么谁在接盘呢？如果说估值过高，有泡沫，按照道理说，大股东是跑不出来去的，没有对手盘接啊，也就是说是可以通过市场化方式消化的，关键是不要超过限度，即制造大小非的过程不能过快，这就引出现关键，新股发行的加速和非理性的次新股制度，如今的新股成为了利益输送，二级市场没有机会，上来就爆炒，然后就是数年的阴跌，这种机制不改变，一切都是徒劳的。

其实，如果大家仔细分析可以分析，如今大股东的减持金额占比两市市值的比率并不高，仅0.5%而已，这放在哪个市场都不算高，属于正常的范围，毕竟有人卖，总要有人买才行，大股东庞大的体量，不是说随便可以脱身的。

为什么说如今减持新政是一种“转移视线”，之前市场所有讨论焦点是为什么“权重起舞为IPO护航，而8成以上个股股灾”，寻求这种非理性市场的解决。如今管理层抛出一个减持新政，股民马上就就被瓦解。如果说，这是一种利好，不否认，但那时短炒就马上离开股市的投资者；如果我们是一个长期在股市的投资者，这种忽视焦点，转移视线的方法，会带来中长期市场更多的混乱。因为，这并不是市场手段，而是行政干预，历史上多次行政干预结果如何了呢？有哪一次真正拯救A股了吗？顶多是短期的反弹，如今市场下跌的元凶被隐藏了，这个因素不解决，股民若将短线超跌反抽当做反转，那才是最大的危机。

那么究竟是什么导致了这一波下跌？第一是监管之后无热点，“喊话式”监管，让资金无所适从，连续反弹后说停牌就停牌，下跌了却无人问津，不让涨的结果就是没有任何热点，从举牌、高送转到次新股、雄安，逐一退场。第二是监管导向大权重股之后，资金失衡。如今是大权重股涨，资金只认对指数控制的价值，除此之外，并没有价值因素主导。通过权重护盘指数为IPO保驾护航，而制造了个股股灾，那么股民要思考，这样的个股股灾都是大股东减持制造的吗？显然不是。

而要说到减持，股民要小心国家队的减持，股民注意到2016年3月之后，几次局部顶部，都是伴随着的国家队的砸盘，包括我们看到最近的雄安股炒作，6连板之后，尾盘大笔资金撤离，次日停牌监管，连续跳水，而有如此大筹码抛盘的无疑就是国家队资金。包括这波个股股灾，就是在4.17日即雄安行情之后国家队资金撤离后爆发的，难道这是一种巧合吗？希望引起大家的重视，最后，我想说，或许，你不认同的我观点，你也可以说我如何如何，但这是我做研究必须做的，我最后只想说一句，我希望大家保持自己思考的能力，不要在媒体舆论中迷失，看好自己的钱袋，越是残酷的环境中，越要懂得现金的重要。

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