去年中债+美股，A股+美债，是两组互为牛熊、互为镜像的资产组。
中债+美股一骑绝尘，除了一句老生常谈的“高估值”外，根本想不出怎么跌，甚至在美股极强的产业逻辑之下，
时间的玫瑰终于也忍不住，开到了英伟达和纳指ETF上。
去年一提纳指静态估值高，很容易被反驳，因为静态估值高不妨碍成长性也高，2024年70倍PE的英伟达，按2025年利润折算也就20倍，贵吗？
中债也一样，在宏观增速放缓的大背景下，任何看空的逻辑都显得如此的薄弱，只能说从常识的角度看有点极端。
事实上，今年美股和中债的下跌，恰恰是因为之前上涨的逻辑太“完美”、预期打得太满了。
中债和美股的完美，和当年宁德时代那波实在太像了。
虽然把英伟达这样“全球伟大的TOP1的硬科技公司”和苦哈哈的制造业公司做对比是不合适的，但商业常识，其实也没什么不同。
当前特朗普政府主要关注点是制造业回流和化债，属于改革的阵痛，与国家的未来相比，股市的短期震荡也算不了什么，这本身没问题。
但市场看不懂的是特朗普的既要又要——
既要美元贬值拿贸易份额，又要美元稳定维护自身美元霸权。
既要收关税抬高了通胀，又要降息刺激经济。
市场的下跌其实也是在反映这种不确定性。
美股大跌，我看到有人与2000年互联网泡沫做类比，也看到有把美股和中房做对比，在一场盛大泡沫破裂时，我们身在局中其实很难看出来，现在也不敢断言，只能走一步看一步。
但最近我也在想这样一个问题——
美股的长牛建立在向全世界征收超额利润以及由此产生的自由现金流上，而制造业回流、苦哈哈的重资产行业毫无疑问会降低美国公司的ROE。
此外大家都有一个这样的预期，中国的科技未来肯定会实现国产替代，并且以低价方式向外出口产成品。
就像老巴当年投资低估值的皮鞋公司，被中国的低价皮鞋卷破产，最后认赔出局时一样。
坚定看好中国科技股的，多少都有这个预期。
我们不认同无意义的价格战，可在新进入者抢夺一个市场的初期，低价依然是最有效的。
如果这件事未来真的实现了，那美股科技公司的ROE和毛利率会不会被卷下去？这可能才是美股长牛逻辑真正走坏的时候。
当然这种事现在说还太早，毕竟寒王什么时候盈利依然是个问题，也不能刚吃了两顿饱饭就想大鱼大肉。
眼下对大家更有实际意义的在于，一些美股基金的额度——
并且我们看etfpro.cn，场内美股ETF溢价很多已经都干下来了。
场内美股的溢价是实时变动的，我这里是选的盘中溢价率较低的一些ETF。
我们这里也再强调一下，美股3%以上的溢价都是不理性的。
