2亿月活用户，3年暴涨11倍！当下的B站还能上车吗？

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2021-02-05 19:30

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我国互联网短视频巨头快手奔赴香港交易所上市，这一重磅IPO点燃了2021年农历新年前投资者最大的热情。

上市首日股价最多暴涨200%，市值上市即冲上1.2万亿，让许多投资者不禁发出啧啧惊叹。

从用户数量来看，短视频这一互联网产品吸引了大量的流量，经统计目前全国短视频用户接近9亿人。

而单单快手截至2020年三季度月活跃用户数就达到了4.82亿。

而市场上也开始了一个特殊的“算法”，如果快手1.2万亿市值对应4.82亿月活用户数，那么作为国内领先的年轻人文化社区，B站应该拥有多大规模的市值呢？

根据财报数据披露，哔哩哔哩在2020年三季度的月活跃用户数达1.97亿，如果按照快手的市值比价效应，预期应该市值规模达到5000亿港元(约645亿美元)。

来源：华盛证券

而有趣的是哔哩哔哩在近期股价确实持续表现强势，在2月4日股价一度触及历史新高的150.35美元，市值达到492.4亿美元。

在2018年3月哔哩哔哩刚上市之时，其发行价仅为11.5美元，上市首日还曾经一度跌破发行价至9.66美元。

如果按照发行价计算，那么B站在短短3年时间实现了股价暴涨11倍的惊人表现。

来源：网络，BILIBILI上市宣传图片

对于不少喜爱B站的用户以及投资者来说，当下会思考一个问题，就是目前仍然亏损的B站是否有足够的基本面支撑股价，未来还有多大的增长空间，我们来看看。

一、内容破圈带动用户破圈，打开用户增长空间

自2018年起，以二次元起家的哔哩哔哩为打开用户天花板，开启了破圈之路，此后平台的月活跃用户数也呈现加速上升的势头。

根据公司统计，哔哩哔哩2020年截至三季度观众做多的视频品类分别是生活、游戏、娱乐、科技和知识类，可见B站正努力发展成一个覆盖多场景、多品类的综合视频平台。

来源：官网

哔哩哔哩在内容丰富度上不断突破，已经形成了涵盖动画、番剧、国创、娱乐、生活、鬼畜等20大板块的泛娱乐社区。

公司一方面吸引各个领域的UP主丰富PUGC生态，另一方面通过视频内容版权投入和自制电视节目反哺PUGC，实现内容泛娱乐化，弱化二次元标签，从小众走向大众，从而实现“万物皆可B站”的愿景。

来源：公告，光大证券

现在的B站既可以满足存量客户更广泛的观看需求，也可以吸引更多的增量用户，打开潜在的用户空间。

二、变现模式逐渐清晰，业务百花齐放

哔哩哔哩初期主要依靠二次元游戏变现，现已拓展至广告、直播及会员增值服务、电商等渠道，变现渠道更加多元化。

根据财报数据显示，B站在2020年前三季度维持强劲表现，实现收入81.6亿元，同比增长71%。

其中B站游戏业务受益于新游戏推出和原有游戏持续吸引力，前三季度移动业务收入同比实现增长34.7%至36.7亿元，但从收入占比来看，游戏收入已经占比总收入降至50%以下，对游戏的单一依赖程度下降。

来源：公告，光大证券

而B站的直播以及增值业务中，增值业务主要指公司在2018年推出的大会员订阅计划，付费用户可以享受内容、装扮、身份、试听四大特权。

截至2019年底B站已经有760万大会员，同比增长高达111%，目前大会员基数仍然较低，增长潜力还很大。

而直播方面，B站大力投入，目前形成了以游戏直播为核心，衍生出网游、手游、单机、娱乐、电台、虚拟主播、生活以及学习八个分区。

2020年前三季度，B站直播以及增值服务贡献收入26亿元，同比增长高达142.8%，收入占比也从2017年的7.1%增长至2020年前三季度的31.8%。

来源：官网，光大证券

B站的广告加载率为10%，而广告单价仅为10元不到，与抖音的100-150元、微博的20-40元还有较大提升空间。

2020年前三季度B站的广告业务收入为11.2亿元，同比增长高达112.4%。

2020年前三季度B站的电商业务也实现了同比增长71%的飞跃，尽管体量还只有7.72亿元，但可以覆盖更多圈层的用户是B站的独特优势。

考虑到公司大会员、电商、信息流广告仅推出2年多，仍处于商业化初期，B站未来业务成长规模仍具备较大空间。

三、盈利和估值潜力预测

根据光大证券的分析，B站尽管在发展初期定位为二次元视频网站，但如今已经成为Z时代喜爱的优质泛娱乐平台。

而B站的平台价值变现潜力主要由MAU(月活跃用户数)增长来驱动，因此采用市值/MAU的估值法对B站估值。

在选取代表性的相关依赖流量变现的可比互联网平台公司中，平均市值/MAU倍数为246倍。