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国家队买ETF为啥能赚钱? 关键是低点买入与长期持有

合晶睿智  · 公众号  · 财经  · 2017-08-30 00:00

正文



有人做过股票投资者盈亏统计,基本上是两赚一平七亏,这个跟基金投资者的盈亏差不多,某基金公司统计亏钱的基民占比也是百分之七十多。问题是国家队(中央汇金、证金公司、社保基金)投资通常都是赚钱的。它们赚钱的关键似乎无外乎两点,低点买入与长期持有。


图:上证180ETF复权净值曲线


我们以上证180ETF(510180)为例,这个基金成立于2006年4月份。根据上证180ETF的净值曲线我们发行,在2006-2017年之间,我们随便选择一个时点买入并持有这个基金,赚钱的概率为85%,当然这个假设是我们进入市场时间是随机的。但是实质却与此相反,估计80%的投资者都是在07年与15年的牛市中进入市场的,这便是造成投资者两赚一平七亏”的本源。在扣除所有相关费用之后,180ETF十年复合收益率基本为12%多,这还是目前状态……


而国家队入市的时候,市场通常处于历史低位,所以赚钱概率就是100%了。有人会问,国家队赚的是谁的钱,问题是谁让你高点进入市场呢?  每天我们免费阅读的、铺天盖地的文章与信息,它们真是免费的吗?




一、股票市场是啥博弈? 负和、零和、正和?


关于A股市场到底是否是零和博弈的问题,笔者思考过不止一次。而且这个问题还是真是比较复杂。如果在短期而言,笔者觉得A股一定不是零和博弈市场,因为上证综合指数6000点的时候几乎所以人都是赚钱的,必须强调这个赚钱是账面价值的赚钱;反之亦然,上证综合指数2000点的时候又几乎所以人都赔钱,同样必须强调的是这个也是账面价值的赔钱。


如果从长期而言,这个问题似乎可以研究了,我们可以通过股市的资金流入与流出方面分析,股市的资金流入主要为投资者资金转入资金与股票分红,资金流出为投资者资金转出资金、IPO、定向增发与配股等融资行为,以及印花税、券商佣金、交易所规费等。(PS:是不很多人把钱转入证券账户之后,就很少转出了,或许更多是不愿意转出了)……


为简化分析,我们仅分析股票分红、印花税、券商佣金,主要看市场现金分红是否可以覆盖印花税与券商佣金。首先我们需要计算市场分红率(不考虑分红税的问题)。以沪深300指数为例,取2012年5月19日到2017年2月22日数据为样本:

沪深300价格指数与沪深300收益指数的区别为前者为价格指数未考虑成份股分红,而后者考虑分红,两者的年化收益率的差值基本为沪深300指数的分红率8.49% - 6.02% = 2.47%/年。我们以沪深300指数3500点(均值)计算,沪深300的总市值为约30万亿,平均年度分红为7400亿元。另外以2015年印花税为2500亿最高值计算,估计券商佣金与交易所规费合计也不会超过2500亿元。我们得到一个结果: 沪深300分红 - Max(印花税 +券商佣金等费用)= 2400亿元。


基本上沪深300分红在扣除税费后都在3000-4000亿元。从这个结果上似乎验证A股市场长期而言绝对不是零和游戏,投资者是应该赚钱的。但是仔细想想还是有问题的,因为沪深300分红其实主要是中证100那些国有大型企业分红,这些企业50%以上的股权分别属于财政部(汇金公司)与国资委,而且这些股份基本不交易所以基本不会产生佣金与印花税。积极参与市场交易的投资者(个人或者机构)获得分红估计不足3000亿元,然而负担近3000-5000亿每年的印花税与券商佣金。以此分析说明A股市场,长期而言是一个零和或者负和博弈,而且我们还乐此不疲的交易、交易、再交易!


二、频繁追逐热点到底赚钱不?


股市赚钱基本靠追求牛股与热门股,最好一周翻翻。但是现实总比梦想更惨烈。(此部分内容摘自集思录)前一段时间,网上纷纷转了关于申万活跃指数从1999年12月31日的1000点开始,一直跌到2017年2月10日为止跌到了10.11点,跌幅高达97.91%,终于终止了这个指数,现在网上再也找不到更新的数据了。其实我们可以模拟一个。为了防止成交额过小,我们还是剔除了所有日成交额小于1000万的股票和当天涨跌停的股票,不算佣金、印花税和冲击成本,从2007年熊市开始到2017年7月7日结束,如果每天都持有10个换手率最高的股票,总收益率是-99.99%,每年平均亏损60.38%,即使每30个交易日换一次,每年平均依然是亏损11.21%,只有120个交易日换一次,才刚刚和同期的沪深300基本持平,而如果你能坚持250个交易日换一次,年平均收益率一下子高达13.47%。这些数据充分说明了追热点最后的结果是越追越亏,而且多动多错,少动少错。一年追一次热点,可以赚钱,每天追热点,亏的内裤都输掉。

那我们再来看看相反的结果,如果我们每天换的不是最热门的股票,而是最冷门的股票,结果会如何呢?我们还是平均持有10个当天换手率最低的冷门股票,其他条件不变,从下表中可以看到,即使我们每天都换,年平均收益率依然有15.26%,最好的每5个交易日换一次,平均年化收益率高达19.85%,接近20%,应该是一个相当不错的结果。

可惜的是换手率最高的股票交易,绝大部分都是来自我们小散,这个数据也充分说明了大部分投资者的认知都是错误的,每天追热门板块和股票,唯一的结果就是给国家贡献了印花税,给券商贡献了佣金,除了极少数高手,绝大部分散户都是高换手率股票的牺牲品。这个市场就这样残酷,专家们每天在各大媒体上讲风口,讲热门板块和股票,但大部分小散追热点的结果是亏钱;反而坚持冷门品种的收益率高于换手率高的热门品种。


三、为啥70%的基金投资也是亏钱的?


股票亏钱因为高买低卖与交易费用,其实基金亏钱一样的道理,不信看看数据:



人生哲学:持续的学习很重要啊……