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“基于长期视野买入中字头的企业，是主观多头这几年唯一可以度过熊市的诺亚方舟。”
“低估值、高股息资产依然没有到泡沫化离场的阶段，但已进入夏天。”
“一个健康的市场，不应该只有一种投资方法、一种理念。如果全市场的人都是一种投资风格，那是灾难。”
“你可以通过长期主义提高自己的投资胜率，这才是坚持长期主义的最核心原因。”
“每一个巴菲特都想找到属于自己的芒格，但大部分人是找不到的。”
以上，是昨天（6月6日）在证券时报社主办的金长江私募基金发展高峰论坛上，中欧瑞博董事长吴伟志、睿郡资产首席投资官王晓明、景林资产合伙人田峰、华安合鑫董事长袁巍，圆桌讨论中分享的精彩观点。
4月，新“国九条”推出后，市场也出现了一些变化和调整。圆桌从这些变化谈起，还谈到了各自所在的机构为贯彻监管最近的政策导向落实的一些措施。
几位嘉宾都认为，长期主义的树立，需要整个投资生态圈每一个环节的参与，这样整个市场才能让长期投资大行其道。
另外，5月正心谷资本和润时基金官宣整合，几位嘉宾还被问及对于行业内机构合并的看法。
王晓明目前所在的睿郡资产早在2020年7月时，便与兴聚投资合并。他认为，合并要能产生效果，关键在于有效的分工和充分的协作。
袁巍则提到了最经典的投资搭子——巴芒，他认为世界上的大部分人是找不到“自己的芒格”的。
谈及后续看好的机会，高分红高股息资产、制造业出海、向消费型社会转移中内需激发的机会，以及人工智能等，是被嘉宾所共同认可的一些投资方向。
长期投资是一种生态，需要各方的长期视角
问
新“国九条”中，明确要求大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。怎么理解长期投资的意义？长期资金入市之后，会给国内的投资环境带来什么样的变化？
吴伟志
长期投资，更重要的是我们在投资公司的时候，要用更长期的视角去考虑问题。
为什么巴菲特会成为最成功的投资者？因为他是以买断公司的标准，而非用博弈的心态去做投资。
“国九条”的落地，对于一些过去估值过贵的、泡沫化的公司，可能会加速出清，导致市场会有一些阵痛。但从长期来看，是非常积极和正面的。
一个企业如果不去做正确的事，它就不会有好的结果。同样地，如果资本市场上的多数投资人都抱着短期博弈的心态来做投资，长期投资的文化就很难形成。
长期投资也是一种投资哲学。从景林过去的历史来看，做基本面投资，长期投资是能够拿到长期收益的，确定性比较强。
我们的绝大部分收益，还是来自于企业盈利增长，而非价格博弈，后者是没有长期胜算的。
就像投硬币，投的次数多了，正反面的概率能达到差不多50%，但是这里面还有交易成本。
王晓明
为什么现在越来越多的人认可长期主义？可以从企业经营上去理解。
比如亚马逊在成长的过程中，一直专注在以最便宜的价格，把商品快速地送到消费者手中的核心价值上。
在相当长的时间里，这种商业模式是不盈利的。但是贝佐斯一直在坚持这个策略，后来才有了自己的核心竞争力。
贝佐斯曾讲过一句话，大概是说，如果你在制定竞争策略时把时间定为一年，你会发现竞争对手多如牛毛；如果把时间拉长到三年，竞争对手减少到了2/3；但是如果把竞争策略的制定拉长到7年，你会发现几乎没有竞争者了。
从股票市场上来讲，要关注企业的价值。投资人必须跟随企业一起去追求长期主义，因为你可以通过长期主义提高自己的投资胜率，这才是坚持长期主义的最核心原因。
袁巍
我们常说要做好投资者的风险教育，但风险这个事情，投资者是被市场教育的，他不可能被你教育。
如果股票市场上能给大家带来长期回报的股票不多，那就很难有长期投资的土壤。
为什么要鼓励长期投资？因为它很难，长期投资是一整个生态（促进的结果）。
好在大家现在看到了生态的变化，包括一些市值比较大的国有企业，更加重视股东回报、重视分红、重视ROE，这些是能真实改变长期投资者处境的。
中国的经济到了今天这个收缩的阶段，可能企业收入没有太大的增长，但是利润和ROE的表现可能会更好，这也是“时势造英雄”。
供给侧改革龙头的优势越发明显，国家也要求加大股东回报，我相信未来对于长期投资的发展是更好的。
最近这几年，真正以长期视野去买企业的主观多投也得到了很好的回报。
比如基于长期视野买入中字头的企业，我认为这是主观多头这几年唯一可以度过熊市的诺亚方舟。
落实长期投资，本质还是要给客户带来绝对回报
问
私募在自身投研和经营中，怎么去适应这些新的政策导向？你们有没有一些特别的措施来落实？
田峰
怎么去高质量的落实好？作为单一的管理人，这方面是我们思考更多的。
因为新规对私募有了更高的要求，特别是合规方面要求更透明、更严格。这是好事。中国的公募基金能够发展好，也是因为监管要求明确透明。
我们在尽力配合监管机构去完善内部的组织架构，这是我们目前最重要的一件事。
王晓明
我觉得对私募来讲，首先得尽到第一责任——给自己的客户带来绝对回报。
围绕这个目标，在合规的框架下，通过各种各样的尝试，完成投资方法和理念的迭代。这也是我们在监管倡导市场高质量发展时，
最应该做的事情。
此外，作为私募，也有责任跟义务，给上市公司的管理层提出建议。
比如我们在投资中遇到过很多企业，它不需要钱但是还要再融资的时候，我们就会明确反对。
当它不需要钱的时候，应该把账上的现金尽可能多地回馈给股东，这是提高整个资本回报最有效的方法。
袁巍
我的理解是，强调高质量，说明政策制定者觉得之前的质量是不高的。
中国经济过去十几年的高速经济增长，投资者没有很高回报的本源就是增收不增利，而我们是按利润来估值的。整个生态都发生了很大的变化，所以我看到这个政策的时候挺开心的。
第一，树立投研哲学，去研究那些真正给股东带来回报的公司。
第二，鼓励客户长期投资我们，在合规的角度上做尽量的信息沟通。
我们要让自己的整个投资思路公开化、透明化，并且保证要做到知行合一。
底层价值观是1+1>2的基础，投资中要找到自己的芒格很难
问
现在很多私募机构，包括私募基金经理都选择强强联手，所以私募行业平台化发展的速度和趋势都非常明显。在合并的过程中，怎样才能实现
1+1>2
的效果？
田峰
2006年，贝莱德收购了美林证券的资产管理业务，它就是不断通过并购做大的，现在已经是全球规模最大的资产管理集团之一，管理规模大概八九万亿美金。
这个趋势能不能走下去我不知道，但是这个方向是有的，也有成功的。
至于如何实现1+1>2，我认为至少大家要有共同的语言去交流。
以前有一些量化做得非常好的（机构），想跟我们一起做事。
但讨论了很多次，发现双方语言不一样。我们是做实业的一帮研究员，讨论的都是公司、行业、产业未来5年、10年（的发展趋势），而做量化的基因就跟我们完全不一样。
当然量化也是我们研究的一小部分。我们特别希望能够融合，但目前还没找到好的方法。
睿郡资产和兴聚投资合并时的资产规模大概是130亿，在合并的过程中，规模降到90亿左右。这三年多我们逆势增长到了400亿左右。
首先是有效的分工。
对于我们长期做投资的人来讲，就是将最主要的精力放到研究上，尽可能少地参与人事、后台、市场等等的管理，各部门有明确有效的分工。
其次是充分的协作。
一定是要有共同的价值观内核，包括长期沟通协作的语言体系。我们在合并之前，几个合伙人之间就已经有共同的语言体系。
但合并不是解决问题的唯一方法，想要真正脱颖而出，还得做出业绩。
袁巍
如果能够1+1>2，也就是能够创造价值，就可以合并。
就像企业之间的并购，如果出现了相互的支持，肯定会增加股东价值、企业价值，如果不能1+1>2，就会减少企业价值。
我们这个行业里，最伟大的合并就是巴菲特跟芒格。但合并后是否能变成巴菲特芒格那样，我认为很难。
首先，两个人要有高度一致的价值观，包括分析事物的方法，以及尊重双方的差异。
巴菲特跟芒格是各有差别的，所以才能造就伟大的事业。
