【医药丨周小刚】一心堂(002727)：利润端持续高增长，开店扩张稳中有升

一心堂于2018年10月22日公告2018年第三季度报告，公司前三季度实现收入66.19亿元，同比增长18.15%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长32.46%；实现扣非净利润4.15亿元，同比增长34.54%。公司整体业绩符合我们的预期。

开店数企稳回升，截止10月18日，公司门店数已达5507家，且正在筹备门店174家。 报告期内，公司新建门店631家，关闭门店116家，搬迁门店110家，净新增门店405家。从单季度新增门店数量来看，18年Q1-Q3单季度新增门店数量为89家、109家和207家，呈现逐季加速的态势。

单季增速略有提升，费用控制情况良好。 2018Q1-Q3收入单季增速分别为20.12%、14.98%和19.30%；归母利润增速分别为35.01%、35.55%和26.30%；扣非归母增速分别为36.84%、34.62%和32.09%。收入增速较第二季度有所提升。各项财务指标平稳，公司前三季度毛利率为40.87%，同比下降0.07pct；销售费用率为26.97%，同比下降0.74pct；管理费用率为4.11%，同比下降0.56pct；财务费用率为4.11%，同比下降0.20pct；净利率为6.31%，同比上升0.67pct。

盈利预测： 我们预计2018-2020年归母净利润分别为5.27亿元、6.55亿元、7.95亿元，同比分别增长25%、24%、21%，公司2018-2020年EPS分别为0.93元、1.15元、1.40元。对应2018-2020年PE估值分别为26X、21X和17X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。