【建投有色】沪铜周报 | 利多筹码减少，反弹空间有限

作者 | 张维鑫   中信建投期货研究发展部

研究助理：虞璐彦 中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年9月23日

本周铜价偏强运行，伦铜自9200美元涨至9600美元一线，周涨幅1.91%，沪铜主力自7.4万元升至7.6万元附近，周涨幅2.35%。本周美联储超预期降息50个基点，叠加国内刺激政策预期，市场风险偏好改善，提振铜价大幅上行。周五晚，短期利多出尽令市场情绪再度降温，铜价触顶回落至75500元/9486美元附近。

（一）宏观数据部分

1、国际宏观

美国方面，通胀数据好坏参半，美联储降息预期大幅波动。美国通胀整体放缓，但核心通胀的粘性超出市场预期，美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%显著下降，并创2021年2月以来最低水平。核心CPI同比上涨3.2%，较前值持平，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%。美国8月PPI同比上涨1.7%，前值从2.2%下修至2.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%。批发销售数据向好，美国7月批发销售环比升1.1%，前值从降0.6%修正为降0.3%。消费者信心回升，美国9月密歇根大学消费者信心指数从8月的67.9升至69，高于预期值68.5。美联储议息会议之前，美联储官员进入缄默状态，但仍有前官员对降息发表观点。前任纽约联储主席杜德利，有充分理由降息50基点。市场对降息预期亦持续波动，临近周末，美联储观察工具显示9月美联储降息25个基点与50个基点的概率均为50%。

欧洲方面，经济压力持续，欧央行再次降息。本周欧元区公布的经济数据继续显示疲态，欧元区9月Sentix投资者信心指数为-15.4，预期-12.5，前值-13.9。欧元区7月工业产出同比降2.2%，预期降2.7%，前值从降3.9%修正为降4.1%。在经济疲软之下，欧洲央行非对称降息，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点。欧洲央行不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹。同时，欧洲央行全面下调今后三年的经济增长预期，整体通胀预期保持不变。欧洲央行多位官员对进一步降息持谨慎态度，管委维勒鲁瓦表示，降息步伐必须非常务实；管委卡扎克斯说，10月降息的可能性并不大。

总体来看，市场持续在交易衰退与降息预期之间摇摆，在欧央行再次降息落地后，市场转向集中交易降息预期，短期市场情绪明显转暖，但仍需警惕衰退交易卷土重来。

2、国内宏观

中国8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。中国8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期增4.7%，前值增5.1%。中国1-8月固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，预期增3.5%，1-7月增3.6%。中国1-8月房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%。

中国人民银行发布的金融统计数据显示，前8个月我国人民币贷款增加14.43万亿元。人民银行有关部门负责人表示，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。

（二）基本面数据图表

1、供应部分

2、需求部分

3、库存情况

4、期现数据

5、持仓信息