从生态链帝国到全球巨头，逆袭背后藏着哪些隐忧？

金融街老裘 · 公众号 · 互联网金融 · 2025-02-17 08:08

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周末，小米集团的雷军表示，经历了2022年和2023年连续两年负增长之后，2024年小米集团恢复了高速增长，增速超过30%。更加重磅的是，雷军预计今年仍然会保持30%以上的增长速度。

上图是小米的营收柱状图。去年2024年的营收大概会超过3500亿元。如果像雷军说的，2025年还能保持30%的增长，那么营收会到4500亿元左右。

4500亿是什么概念呢？2018年的时候，格力电器的董老师和小米雷军打过一个赌，说是谁会先到2000亿元的营收，当时应该是董老师赢了。

不过后来格力的营收就止步于2000亿元附近，而小米现在的体量已经2倍于格力了。

当然，拿格力和小米做对比并不合适，毕竟格力是专注于空调生产，而小米产品很多，大家都很熟悉，小到充电宝、手机，大到电视、空调，甚至电动汽车，都有小米的身影。

但熟悉往往也意味着忽视，今天我们就简单聊一下小米集团，看看它到底是一家什么样的公司，“护城河”到底有多深，以及未来的投资价值几何。

要理解小米，首先要把它放在行业的大背景下审视。

小米的主营业务，大家最熟悉的肯定是智能手机。但智能手机这个行业，用一个词形容，那就是红海。

全球智能手机市场经过多年的高速增长，已经进入存量竞争时代，市场高度饱和，各大厂商刺刀见红。所以单纯依赖智能手机业务，营收的天花板是肉眼可见的。

该怎么突破呢？小米的战略是构建一个庞大的智能生态，也就是我们常说的AIoT（人工智能物联网）。

AIoT是什么？可能有些粉丝朋友觉得这个词有点高大上，其实它离我们的生活非常近。你可以简单理解为，把各种智能设备连接起来，让它们像人一样互相对话，互相协作，从而为我们提供更便捷、更智能的生活体验。

比如，你早上起床，小米手环检测到你醒了，自动联动打开卧室的灯，拉开窗帘，甚至提前为你煮上咖啡，这都是AIoT的应用场景。

小米在AIoT领域布局之广、产品线之丰富，在业内都是首屈一指的。从智能音箱、智能电视，到扫地机器人、智能门锁，再到智能穿戴设备，小米几乎覆盖了所有主流的智能家居品类。

提到AIoT，也顺便说一下小米汽车。虽然目前来看，小米汽车在2025年还是很难盈利，但是至少卖得很不错。SU7上市一年，提车周期仍要30周，80万的Ultra版发布当天锁单破万10。

这种赔本赚吆喝的逻辑，其实也是生态协同的一部分：试想未来你用小爱同学唤醒SU7，回家路上空调自动启动，这种体验粘性才是雷军真正想要的。

看完了行业，我们再来深入剖析一下小米这家公司本身。

小米的商业模式，雷军曾经总结为“铁人三项”：硬件、互联网服务、新零售。这三项业务，构成了小米的基本盘。

硬件是小米的基本盘，也是大家最熟悉的，包括智能手机、智能电视、智能家居、可穿戴设备、小米汽车等等。小米硬件的特点是高性价比，用更低的价格，提供更好的体验。这一定位，帮助小米在早期迅速抢占市场，积累了大量的用户。

互联网服务在小米商业模式中容易被忽视，但却至关重要的一环。小米的互联网服务，主要包括MIUI系统、应用商店、游戏、广告、金融等等。互联网服务的特点是高毛利，能够为小米贡献大量的利润。而且，互联网服务还具有很强的粘性，用得越久，越离不开。

新零售是小米近年来发力的重点，包括小米之家、小米商城、授权店等等。新零售的目的，是打通线上线下渠道，提升用户体验，同时消化硬件库存。小米之家不仅仅是一个卖货的场所，更是一个品牌展示和用户互动的平台。

为了更权威地了解小米的经营状况，我们看一下小米集团2024年半年报中的《管理层讨论和分析》。这部分内容，是上市公司管理层对公司上半年经营情况的总结和展望，信息量非常大，也最能体现管理层的真实想法。

“2024年上半年，面对全球宏观经济及地缘政治挑战，本集团坚持稳健经营，持续投入核心技术，并战略聚焦 ‘