整体来看，394家区县城投公司2023年度资产规模实现正增长，资产规模呈扩张态势，这与重组整合有着密切关系；
但是，从营收和净利润增长率来看，有较多企业存在增收不增利的情况，企业的资产运营效益能否在重组整合后得到质的提升，后续还将持续观察；
相较于2022年度，近一半的区县城投公司依然存在回款滞后情况，没能得到改善。
值得注意的是，从2023年度短期债务比和货币短债比分析结果可以发现，企业短期偿债压力增加较为明显，特别是货币短债比超1倍城投数量的骤减，暴露出两个问题，一是企业自我造血能力不足，二是长期限融资能力不够，导致现存资金较为紧张。
县域经济作为我国区域经济协同发展的重要支撑，又是推动高质量发展加快现代化建设必须拓展的战略空间。作为区县经济高质量发展的重要抓手，区县城投公司同样面临着一手抓化债、一手抓发展的难题。在债务规模和区县平台数双压降的当下，区县城投更应该实质重于形式地从企业的战略塑造和业务调整层面出发去谋划转型发展，解决业务散、主业不强、造血能力低等问题。
在这样的背景下，区县城投公司在2023年期间的财务表现如何，与上一年度相比又出现了哪些差异变化？
本文以榜单内466家区县城投公司作为分析对象，截至发文之日，笔者收录了453家区县城投公司公开披露的2023年度和2022年度财务报告，结合地区和信用评级两个维度对其
资产端、债务端、利润端、现金流端
下的财务指标及其变化情况进行分析。
453家区县城投公司总体概况
1、总资产
整体来看，区县城投公司2023年度总资产规模呈扩张态势，较2022年度，有394家城投公司实现了资产规模正增长，占比达86.98%。其中最大涨幅为65.49%，为泸州市龙驰实业集团有限责任公司，主要为地下砂石资源资产的获取；排名居前的丽水市莲都区国有资产投资经营集团有限公司亦如此，为河道疏浚砂石资源经营权的获取和丽水产业聚集区开发项目及基础设施项目工程的大幅增长。
2、经营及获现
（1）营业收入
有273家区县城投公司实现了营业收入同比正增长，其中最大涨幅为644.79%，为深圳市福田投资控股有限公司，主要为公司商品销售（城市更新及旧改）业务中的福投控大厦（回迁房）建设工作的完成。
另外，有180家区县城投公司出现了营业收入负增长情况，其中最大跌幅为66.11%，主要为企业供气业务和房地产相关及物业租赁出现较大幅度收缩。
（2）净利润
有152家区县城投公司实现了净利润同比正增长，其中涨幅最大达66.67倍，为杭州钱塘新区建设投资集团有限公司房地产销售大幅增加以及上一年度净利润基数较低所致。
（3）收现比
有228家区县城投公司收现比实现同比正增长，其中最大涨幅为838.11%。另外有224家出现了收现比负增长情况，其中最大跌幅为近100%，表明依然有较多的区县城投公司存在回款滞后情况。
3、有息债务
（1）总债务规模
较2022年度，有366家区县城投公司的总债务规模同比正增长，其中最大涨幅为961.72%。另外87家总债务出现缩减情况，其中最大缩减幅度为43.60%。
（2）债务结构
453家区县城投公司2023年平均短期债务占比为30.05% ，相较于2022年度平均短债占比28.86%，有较为明显的增加。
我们用货币资金对短期债务覆盖倍数来衡量区县城投公司的短期偿债压力，2023年度超1倍的共有36家，相较于2022年度78家，减少42家，降幅明显。另外2023年平均倍数为0.52倍，远低于2022年度的0.80倍。
相较于2022年度，453家区县城投公司2023年度平均资本化比率有较为明显增加，增幅为3.86%。
区县城投公司财务表现
1、资产端
城投公司主营业务多为基建和土地整理等，其项目结算和回款具体反映到城投公司报表科目上的存货和应收账款（以下简称“两金”），两金与总资产的比例是衡量城投公司资金积压程度的重要指标。
对于现阶段的区县城投公司来讲，企业追求利润固然重要，具有稳定现金流才是企业可持续发展的关键条件，要树立起“现金流比利润更重要”的理念，区县城投公司要实现较高质量发展，就必须对企业现金流实施全过程、全周期管控。因此，我们通过地区和主体信用评级两个维度对453家区县城投公司的“两金”情况进行分析。
2023年度两金占比整体水平（51.20%）与2022年度（51.41%）基本持平。榜单内两金占比低于30%的共有77家，主要分布在经济较发达的华东地区，如山东（14家）、浙江（12家）、江苏（12家），以及华南地区的广东（11家）。其中AAA城投公司11家，占榜单内AAA城投公司总数的42.31%；AA+城投公司36家，占AA+城投公司总数的20%；AA城投公司29家，占AA城投公司总数的12.78%。
可以发现，主体信用评级越高的城投公司资金积压程度较低，两金管控较为系统有效。
2、债务端
随着国办函“14号文”的出台，将“35号文”的12个重点地区，扩展至剩余的19个地区，将化债工作视为攻坚战，更是持久战，对于现阶段的区县级城投公司来讲，未来的融资将更为艰难。在这样背景下，城投公司在管好现金流的同时，债务端要把控好。本文通过债务结构、资本结构、流动性方面对榜单内453家区县城投公司债务端进行分析。
（1）债务结构方面
2023年短期债务占比超30%的共有209家，相较于2022年度增加15家，主要分布在江苏（54家）、浙江（36家）、山东（29家）、四川（26家）。
其中，短期债务比超30%的AAA城投公司共有7家，占榜单内AAA城投公司总数的26.92%，AA+城投公司102家，占AA+城投公司总数的56.67%，AA城投公司93家，占AA城投公司总数的40.97%。
可以发现，短期债务比超30%的城投公司主要分布在华东地区的江浙鲁等地区，AA+城投公司的短期债务比超30%的数量最多。
（2）资本结构方面
2023年总资本化比率超50%的城投公司的共有193家，主要分布在江浙鲁地区，分别有55家、59家、19家，合计占比达68.91%。其中AAA城投公司22家，占榜单内AAA城投公司总数的84.62%；AA+城投公司110家，占AA+城投公司总数的61.11%；AA城投公司56家，占AA城投公司总数的24.67%。
（3）流动性方面
2023年度榜单内货币资金对短期债务覆盖倍数超1倍的区县城投公司共有36家，其中浙江、安徽、江苏等地区居前，主要以AA+和AA城投公司为主，分别为15和18家。可以发现，货币资金对短期债务覆盖倍数超1倍的区县城投公司数量不及榜单总数的8%，表明区县城投的短期债务的偿付能力普遍较弱。
3、利润端
在国办发35号文的推动下，倒逼全国各地城投公司开展产业化转型，同时，衡量判断企业是否为产业类主体的重要指标应运而生，即“335指标”，就目前实施情况，相较于资产端，交易所或交易所协会在审核平台类企业债券发行时更看重的是企业的业务结构和收入来源，其中，指标中的“5”为财政补贴占净利润不超过50%，为一项值得高度重视的指标。
榜单内453家城投公司政府补贴收入低于50%的共有144家，占总数比33.10%，主要分布在江苏、四川、山东和浙江等地。
AAA城投公司政府补贴收入低于50%的共有10家，占榜单内AAA城投公司总数的38.46%；AA+城投公司55家，占AA+城投公司总数的30.56%；AA城投公司73家，占AA城投公司总数的32.16%。
可以发现，榜单内有超65%的区县城投公司的利润主要来自于政府补贴；AAA区县城投公司在政府补贴收入方面相对较少，AA+与AA城投公司对政府补贴的依赖度相当。
4、现金流端
对于城投公司来讲，收现比是较能反映城投公司回款是否滞后的一项重要指标，比值越高表明回款更为及时，现金流也较为宽松，资金周转率较高，资金成本低。
榜单内453家城投公司收现比超0.8倍的共有292家，主要分布在浙江、江苏、山东和四川地区，其中浙江和江苏均超50家。
AAA城投公司收现比超0.8倍的共19家，占榜1单内AAA城投公司总数的73.08%；AA+城投公司收现比超0.8倍的共130家，占榜单内AA+城投公司总数的72.22%；AA城投公司收现比超0.8倍的共134家，占榜单内AA城投公司总数的59.03%。
可以发现，企业主体评级较高的城投公司的收现能力较强。
总结
通过对2024全国区县城投榜单内453家区县城投公
司所披露的2023、2022年度财务报告数据分析，持续跟踪区县城投公司财务表现情况，本文得出以下结论。
第一，从资产端看，2023年度榜单内两金占比低于30%的城投数量相较于上一年度虽有所增加，但两金占比整体水平依然没有实质性改善。地区来看，资金积压程度较低的区县城投公司主要分布在山东、浙江和江苏等地；从信用评级来看，主体信用评级越高的城投公司资金积压程度较低，两金管控较为系统有效。
第二，从债务端看，在“35号文”、“14号文”以及“47号文”政策的影响下，企业债务压力日益凸显。其中，江苏、浙江、山东、四川等地有较多区县城投公司短期债务占比较高；从信用评级来看，AAA城投公司的短期偿债压力相对较小。流动性方面，2023年度榜单内货币资金对短期债务覆盖倍数超1倍的区县城投公司数量骤减，不及榜单内总数的8%，流动性堪忧；主要分布在浙江、安徽、江苏等地，以AA+和AA城投公司为主。
