【海通机械佘炜超/沈伟杰】杭氧股份2017年半年报预告点评：盈利改善逐步兑现，业绩弹性值得期待

事件：公司公告2017年半年报业绩预告修正，预计2017H1实现净利润9000-10000万元，相比此前6000-8000万元的业绩预计有所提升。

公司业绩向上修正的原因为2016全年和2017年一季度新签订设备类销售合同总额有大幅增加， 空分设备收入明显增长； 在气体业务中， 零售气体市场回暖，零售气体产品的利润水平整体较上年同期有较大的增长。

重申看好逻辑，石油化工、煤化工双轮拉动，公司的空分设备订单弹性突出。 我们认为“十三五”期间石油化工行业将保持较高景气度，煤化工投资有望实现翻倍增长，空分设备需求有望保持较快增长。公司是国内空分设备领域的龙头企业，直接受益于行业景气度提升，具备较大的订单弹性。
煤化工2017Q3订单有望进入兑现期。 煤化工行业自2016年几大项目环评审核通过后，政策回暖明显。一批煤化工项目逐步恢复开工建设，进入2017Q3，随着部分项目招标陆续推进，我们预计长周期设备中的空分设备订单将逐步释放，公司作为行业龙头有望取得部分订单。
气体业务稳健增长。 2017年以来工业领域盈利复苏态势显现，钢铁冶金行业盈利保持较高水平，对于气体需求保持平稳。公司的气体业务分为管道气和零售气产品，前者供需较为稳定，后者价格弹性较大，提升了气体业务的盈利水平。同时，随着公司早期项目折旧、贷款到期等因素影响，成本费用逐步下降，我们预计气体业务盈利能力有望逐步提升。
上调2017年盈利预测，维持2018-2019年盈利预测。 考虑到2017年公司盈利能力提升超我们预期，我们小幅上调了2017年的盈利预测。我们预计公司2017-2019年的收入分别达67.5/92.8/103.0亿元，分别同比增长36.52%、37.48%/10.99%，净利润分别为2.17/5.21/6.17亿元，EPS分别为0.26/0.63/0.74元。我们认为公司2017年的设备订单改善将大部分体现在2018年的业绩上，故我们给予2018年25倍PE，目标价为15.50元，维持“买入”评级。
风险提示。 宏观经济下行，油价暴跌，煤化工项目投资不达预期。