红利与质量风格投资价值分析：
1、
红利、质量双优
：中证红利质量指数成分股为按分红能力筛选后，进一步选取盈利质量得分最高的股票，不仅具有良好的分红稳定性，盈利能力也表现优异。投资者可以通过配置该指数来把握红利风格以及质量风格的双重优势，从而获取长期稳定收益。
2、红利质量指数未来一年预期收益为16.5%
：从长期来看，盈利增长和股息收入是指数收益的主要来源，我们分别对中证红利质量指数和中证红利指数未来1年收益做出预测。结合内生增长预测和分析师预测两种方法，等权得到红利质量指数和中证红利指数的盈利增速预测分别为13.7%、5.8%。中证红利质量指数股息率近几年中枢有所上移，近12个月股息率为2.8%，中证红利指数为5.4%，以此作为未来1年股息率的预测值。计算盈利增速+股息率作为指数未来一年收益预测，则中证红利质量指数未来一年收益预测为16.5%，远高于中证红利指数11.2%的预测收益。
中证红利质量指数投资价值分析：
1、编制规则：兼顾分红预期与盈利能力。
中证红利质量指数从沪深市场中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的上市公司证券作为指数样本，以反映分红预期较高、盈利能力较强的上市公司证券的整体表现。
2、中证红利质量指数当前具备较高的投资价值。
从前十大成分股来看，中证红利质量指数成分股集中度较低，均衡配置高分红优质股票。从成分股行业分布来看，中证红利质量指数成分股行业分布较均衡。从成分股市值分布来看，中证红利质量指数成分股市值分布均衡。从指数成分股涉及概念来看，中证红利质量指数成分股主要暴露于基金重仓、核心资产、成交主力、护城河、双循环等概念。中证红利质量指数长期业绩优秀，相比其他主流宽基指数具有显著的优势。从各项风险收益指标来看，指数具有较高的投资价值。
华夏中证红利质量ETF投资价值分析：
1、华夏中证红利质量ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。
华夏中证红利质量ETF基金自2021年12月20日成立以来保持较低的跟踪偏离度和跟踪误差，作为红利质量风格的资产配置工具，该基金具备较高的配置价值。
2、华夏中证红利质量ETF基金由张弘弢先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。
管理人华夏基金旗下产品线齐全。截至2024年2月23日，华夏基金管理有限公司共管理ETF基金84只，ETF规模合计已达约4777亿元。
中证红利质量指数成分股为按分红能力筛选后，进一步选取盈利质量得分最高的股票，不仅具有良好的分红稳定性，盈利能力也表现优异。投资者可以通过配置该指数来把握红利风格以及质量风格的双重优势，从而获取长期稳定收益。
对于因子择时的问题，我们认为通过自下而上的内生性指标可以同时兼顾因子择时的普适性和有效性。因此，经过对海外研究的总结以及国内数据的实证，我们提出因子择时的三个标尺：具体计算细节可参考国盛金工团队的专题报告：《因子择时的三个标尺：因子动量、因子离散度与因子拥挤度》。
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因子赔率：多空两组的估值价差，即因子多空两组BP中位数的比率；
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因子动量：因子过去12个月ICIR；
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因子拥挤度：多空两组的换手率比率、波动率比率和beta比率的等权平均；
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得分标准化：滚动六年窗口，λ为0.995的衰减系数加权构建均值和标准差；
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最终打分：以±0.5和±1为阈值，将指标得分划分为-2/-1/0/+1/+2五档，三个标尺的得分加总即为当前风格因子的最终打分；
1、红利因子：低赔率-强趋势-低拥挤。
当前红利风格趋势依然较强，处于0.8倍标准差的较高水平，拥挤度为-0.7倍标准差，交易风险仍然可控，综合得分上升至1分。此外，在报告《什么信号会让我们下调红利策略的评级？》中我们提出
当前高股息策略估值未到极值状态、宏观环境利好、趋势较强、拥挤度较低，综合来看依然有一定的交易优势，我们维持推荐评级。
2、质量因子：高赔率-弱趋势-低拥挤。
近期质量因子赔率大幅上升至1.5倍标准差，趋势从底部回升至-0.6倍标准差，拥挤度进一步走低至-1.3倍标准差，在赔率和拥挤度角度得分较高；
当前质量因子综合得分大幅改善，达到3分，显示出较高的配置价值。
3、风格赔率-趋势-拥挤度图谱分析。
在进行标准化处理之后，相较于其他因子，质量风格处于高赔率-中等趋势-低拥挤度状态，建议超配；高股息风格处于低赔率-强趋势-低拥挤度状态，建议超配。
综合多个维度来看，质量和红利是当前评分最高的风格，提供了极具吸引力的投资机会。
1.2 预期收益视角：红利质量指数未来一年预期收益为16.5%
从长期来看，盈利增长和股息收入是指数收益的主要来源，我们分别对中证红利质量指数和中证红利指数未来1年收益做出预测。
从企业内生增长角度分析，指数净利润增速基本以ROE *（1-派息率）为中枢：
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红利质量指数近3年ROE中位数为22.6%，平均派息率为46.9%，计算得到未来1年盈利预测为12.0%；
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中证红利指数近3年ROE中位数为10.9%，平均派息率为34.5%，计算得到未来1年盈利预测为7.2%；
从分析师预测角度来看，当前红利质量指数和中证红利指数的Wind一致预期净利润增速分别为15.4%、4.4%。
结合内生增长预测和分析师预测两种方法，等权得到红利质量指数和中证红利指数的盈利增速预测分别为13.7%、5.8%。
中证红利质量指数股息率近几年中枢有所上移，截至2024年3月1日，中证红利质量指数近12个月股息率为2.8%，中证红利指数为5.4%，以此作为未来1年股息率的预测值。
计算盈利增速+股息率作为指数未来一年收益预测，则
中证红利质量指数未来一年收益预测为16.5%，远高于中证红利指数11.2%的预测收益。
二、中证红利质量指数投资价值分析
指数简介：
中证红利质量指数（代码：931468.CSI），指数简称红利质量，中证红利质量指数从沪深市场中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的上市公司证券作为指数样本，以反映分红预期较高、盈利能力较强的上市公司证券的整体表现。
（1）对样本空间内证券，按照过去一年日均总市值和过去一年日均成交金
➢ 最近两年平均股利支付率以及最近一年股利支付率都大于20%；
（3）在上述待选样本中，计算以下六个财务指标由低到高的百分比排名，并
将各指标百分比排名的简单加权平均值作为证券的综合得分。六个财务指标的计
➢ 每股未分配利润=最新财报未分配利润/最新财报总股本；
➢ 盈利质量=（过去一年经营活动现金流-过去一年营业利润）/最新财报总
➢ 毛利率=（过去一年营业收入-过去一年营业成本）/过去一年营业收入；
➢ ROE均值-标准差=过去三年ROE均值-过去三年ROE标准差；
指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。
从前十大成分股来看，中证红利质量指数成分股集中度较低，均衡配置高分红优质股票。指数成分股数量为50只，截至2024年2月23日，指数前十大成分股累计权重为24.68%，集中度较低，成份股的分红水平和盈利质量都较高。例如，指数前三大成分股分别为传音控股、陕西煤业、惠泰医疗，其在指数中的权重占比分别为2.93%、2.70%、2.61%，权重都不超过5%。
从成分股行业分布来看，中证红利质量指数成分股行业分布较均衡，其中家电、医药、食品饮料等行业的权重占比较大。
从指数成分股的中信一级行业权重分布来看，指数涉及了17个中信一级行业，前3大行业分别为家电、医药、食品饮料，前3大行业累计权重为49.33%，整体而言集中度不高。从更加细分的中信三级行业分布来看，指数成分股布局权重较高的为医疗器械、白酒、中成药、白色家电Ⅲ、动力煤等分红程度较高的细分行业。
从成分股市值分布来看，中证红利质量指数成分股市值分布均衡。
截至2024年2月23日，指数成分股总市值平均约1298亿元。从具体成分股来看，总市值1000亿以上的成分股累计权重占比为30.06%，500-1000亿的成分股权重占比为7.61%，200-500亿的成分股权重占比为35.01%，100-200亿的成分股权重占比为20.51%，小于100亿的成分股权重占比为6.82%。因此，整体而言，中证红利质量指数在市值分布上比较均衡，各个市值区间的成分股均有配置。
从指数成分股涉及概念来看，中证红利质量指数成分股主要暴露于基金重仓、核心资产、成交主力、护城河、双循环等概念。
从具体相关概念来看，指数在基金重仓、核心资产、成交主力、护城河、双循环等概念的暴露度分别为74.23%、60.26%、48.27%、40.38%、36.57%，由此可见，指数成分股的红利概念特征显著，具有鲜明的主题。另外，由指数在基金重仓、核心资产、成交主力等概念上暴露度较高可见指数成分股受到机构资金的青睐，具有良好的活跃度和流动性。
中证红利质量指数长期业绩优秀，相比其他主流宽基指数具有显著的优势。
截至2024年2月23日，中证红利质量指数历史业绩优秀，自2004年12月31日以来，中证红利质量指数年化收益率达19.06%，大幅跑赢沪深300（6.72%）、中证500（8.98%）、中证1000（9.01%）等主流宽基指数。
从各项风险收益指标来看，中证红利质量指数具有较高的投资价值。
具体而言，无论是年化收益率所代表的获取收益的能力，还是夏普比率和Calmar比率为代表的考虑了风险之后的收益能力，中证红利质量指数都明显优于其他主流宽基指数。因此中证红利质量指数历史表现优秀，具备较高的投资价值。
