特朗普政策引发股市震荡

市场动荡源于特朗普不可预测的贸易政策。3月4日，美国宣布对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，尽管在3月6日暂缓执行一个月，但这一政策仍是投资者最担忧的问题。此外，美国经济前景的不确定性也在加剧，接连发布的经济数据令人失望。尽管美国股市在过去几年表现亮眼，但投资者开始对“美国例外论”产生怀疑，尤其是当今年以来中国和欧洲市场的回报率更高时。市场下跌往往会进一步放大投资者的恐慌情绪，每一次新的消息都会引发新的担忧。

特朗普在第一任期内，市场普遍相信他的政府将以减税和放松监管来抵消其贸易保护主义的负面影响。同时，投资者也认为他十分在意股市的表现，不愿看到市场大跌，因此每当市场因中美贸易争端出现回调时，特朗普总能通过政策调整来扭转局势。这一现象被称为“特朗普看跌期权”，即市场短期内的下跌往往会被迅速扭转，卖出股票的投资者通常会后悔。

然而，这次情况有所不同。新一届特朗普政府的态度更加强硬。3月6日，特朗普公开表示，他不会过多关注市场，而是专注于长期目标。同一天，财政部长斯科特·贝森特也表达了类似的观点，称“华尔街已经表现很好，但本届政府的重心是普通民众”。3月9日，特朗普在面对经济衰退的提问时避而不答，并警告称美国正处于“过渡期”。许多市场人士原本认为，特朗普对加拿大和墨西哥的关税政策只是谈判手段，但他们现在逐渐相信这次他是认真的。

与此同时，国际市场的表现让美国投资者望眼欲穿。过去四周，美国政府对欧洲政坛的不断施压，反而使欧洲股市相较于美国市场领先12个百分点，创造了15年来的最佳表现。美元走弱、欧洲国防股因北约防务支出预期增加而大涨，都让欧洲市场成为投资热点。即便是此前疲软的中国股市，也因人工智能行业的利好消息迎来了强劲反弹。对于那些对美国科技巨头主导投资组合感到不安的投资者来说，转向海外市场的吸引力正在上升。

美国市场的抛售潮对科技股的打击尤为严重。全球领先的半导体企业博通和英伟达今年以来股价已下跌超过20%。但跌幅最大的莫过于特斯拉，这家由特朗普盟友埃隆·马斯克掌舵的电动车制造商，今年已暴跌40%，单在3月10日一天就下跌了15%。欧洲市场的消费者用实际行动表达了对特朗普政策的不满，1月份特斯拉在欧洲的销量大跌45%。

如果特朗普希望扭转市场信心（目前看来他并未表现出这样的意愿），那么他可能需要采取更大的举措。宣布推迟对加拿大和墨西哥的关税并未能阻止市场下跌。市场分析师对美国经济前景的预期变得更加悲观，消费者信心下滑，通胀预期上升。尽管多数分析师仍预测美国经济将保持温和增长，但已有部分观点认为衰退风险正在上升。BCA研究公司的彼得·贝雷津指出，美国经济面临的风险包括新冠疫情期间积累的家庭储蓄已被耗尽，以及过去加息的滞后效应正逐步传导至房贷市场。

一个月前，联邦基金期货市场显示，投资者认为美联储今年年底将利率维持在4%或以上的概率为52%。如今，这一概率已降至不足10%，越来越多的投资者预计美联储将加快降息步伐。美联储主席杰罗姆·鲍威尔长期以来是特朗普批评的对象，如今他可能不得不比计划中更快地采取行动。

尽管标普500指数在过去几年大幅上涨，自2020年3月以来已翻倍，但其估值依然处于较高水平，因此仍然容易受到调整的冲击。该指数的市盈率（基于未来一年的盈利预期）在不到一个月的时间内从25倍降至21倍，但即便如此，股票的估值仍然偏高，而非廉价。美国市场在过去多年的强劲表现所塑造的高期望值，使其更容易让投资者失望。当前的市场抛售尚称不上灾难，但这是否只是暂时的震荡，仍有待观察。