专栏名称: 六合商业研选

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【智能电动汽车专题】中国老牌民企：长城汽车（601633.SH、02333.HK），布局新能源全产业链，转型全球化科技出行公司

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-10-19 07:48

正文

智能电动汽车时代大幕开启，让我们共同见证百年汽车产业变革，洞悉智能电动汽车产业发展趋势，把握其中投资机会。为此，我们精心准备，推出【智能电动汽车专题（第一季）】，深入研究全球智能电动汽车产业及代表性公司，构建智能电动汽车产业分析框架，并做系统性梳理。

智能电动汽车专题第一季，目前规划 34 期报告，分为车企篇（ 19 期）、行业篇（ 1 期）、跨界篇（ 6 期）、产业链篇（ 2 期）、科技篇（ 5 期）、总结篇（ 1 期） 6 部分； 2020 年 8 月 17 日起，每周一更新一期（国庆、春节等假期暂停更新，自动顺延），预计持续更新时长约 8 个月。

六合商业研选第 385 家公司 425 篇研报

智能电动汽车专题车企篇第 9 期：中国老牌民企长城汽车

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报告摘要：

长城汽车是中国知名 SUV （运动型多用途汽车）与皮卡（驾驶室后方设有无车顶货箱的轻型载货汽车）制造企业，致力从传统汽车制造商，转型升级为全球科技出行公司。 公司旗下拥有哈弗、 WEY 、长城皮卡、欧拉四个品牌，产品涵盖 SUV 、轿车、皮卡三大品类，动力类型包括传统动力、纯电动、插电混动等，具备发动机、变速器等核心零部件自主配套能力。公司 2019 年销售汽车 106 万辆（ +0.7% ），连续 4 年销量过百万辆；根据乘联会数据，公司 2019 年销量在中国车企中排名第 7 、自主品牌排名第 2 。

公司品牌定位精细化、准确化、专业化，旗下四大品牌均有清晰定位。 公司实施多品牌运营，打造细分市场领先优势，哈弗品牌定位中国 SUV 全球领导者， WEY 品牌定位中国豪华 SUV 领导者，欧拉定位新一代电动小车，长城皮卡定位皮卡领导者，各品牌产品根据消费者偏好，强化产品特性，优化产品序列，全方位覆盖市场需求。

截至 2020 年上半年，哈弗品牌 SUV 全球累计销量 600 万辆，成为中国首个进入 600 万俱乐部的专业 SUV 品牌。截至 2020 年 9 月，公司旗下 “ 国民神车 ” 哈弗 H6 （最新第三代售价 11.59 万 ~13.49 万），累计销售超过 300 万辆，累计 88 个月排名中国 SUV 车型月度销量第一；长城皮卡连续 22 年排名皮卡国内、出口销量第一，全球累计销售 180 万辆，其中长城炮（售价 9.78 万 ~19.98 万）连续 5 个月销量过万，保持中国皮卡市场月度销量冠军；欧拉黑狗（欧拉 R1 ，补贴后售价 6.98 万 ~8.48 万）保持中国新能源车型销量前 10 ， 2020 年 8 月排名国内新能源车型销量第 4 。

哈弗 H6 SUV

长城炮皮卡

公司积极向全球化科技出行公司转型，推进新四化、全球化。 公司紧跟汽车产业新四化趋势，全方位布局电动化、智能化、网联化、共享化；发力国际化，建立研、产、供、销的全球化体系布局，公司董事长、执行董事魏建军表示，全球化是中国车企唯一出路，长城汽车一定要走出去，就算是死，也要死在国外；积极运用互联网思维，内部称谓 “ 去总化 ” （避免称谓中带有职位、辈分），采用欧拉黑猫、欧拉白猫、欧拉好猫、哈弗大狗等互联网化车型命名方式，发布柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌，运用全新造车理念，致力实现自我革命。

公司 2018 年推出纯电动小型车欧拉品牌，新能源业务成功打开局面。 公司 2018 年 4 月推出 WEY 品牌首款插电式混动豪华 SUV P8 ，补贴后售价 25.98 万起； 2018 年 8 月推出全新纯电动汽车品牌欧拉，专攻精品电动小车，品牌定位年轻精神，辐射全年龄段用户，短期聚焦 12 万以下纯电动汽车市场。欧拉黑猫（欧拉 R1 ） 2018 年上市后，成为爆款，根据乘联会数据，欧拉黑猫 2019 年、 2020 年前 8 个月，销量分别为 2.8 万辆、 1.6 万辆，分别排名国内新能源车型销量第 9 、第 7 。

公司新能源汽车覆盖纯电、插混、氢能源三大路线，欧拉品牌覆盖 A00 （微型车） ~A 级（小型车）市场，与宝马合资的光束汽车覆盖 A 级 ~B 级（中型车）市场，长城品牌覆盖插混及纯电动中大型平台，氢燃料电池汽车平台面向中大型细分市场。

公司自动驾驶技术与智能化平台协同发展。 公司 2009 年开始研发智能驾驶技术； 2015 年，首次对外展示 L3 级自动驾驶技术； 2019 年，实现 L2+ 级应用车型量产，计划 2021 年实现 L3 级自动驾驶技术商业化， 2023 年达到行业领先的 L4 级自动驾驶技术水平。目前公司拥有百万量级的智能联网车辆，并将逐步构建智能网联技术创新开放平台、互联生态服务协同开放平台、大数据智能业务中台、基于用户全生命周期服务运营中台，共同推动 5G 、车联网、物联网、自动驾驶、人工智能等关键技术研发与标准制定。

公司积极构建移动出行服务生态，推进整车智能与服务智能应用场景融合。 公司联合腾讯、百度、移动、联通、电信等战略伙伴，共建智慧出行服务生态圈，以用户出行体验为产品驱动力，发展智能座舱、自动驾驶、智慧出行等技术，设计有温度、有乐趣、好玩的人车交互体验，围绕用户全生命周期价值服务场景，构建出行生活空间的科技体验。

公司推出共享出行品牌欧了出行，定位互联网＋新能源出行服务平台，探索从制造商转型服务运营商。 公司 2017 年孵化成立欧拉出行，为与公司新能源汽车品牌欧拉区分开， 2019 年更名欧了出行。欧了出行目前拥有全国网约车牌照与 109 个地方牌照，在河北保定与石家庄，运营 5,000 辆网约车，在当地市占率超过 70% 。根据欧了出行 CMO 才迪介绍，未来网约车是无人驾驶下的第三空间，能无缝对接家与办公室，乘客可在乘车时进行吃喝玩乐购。

公司业务受疫情影响大，收入、净利润下降幅度较大。 公司 2017~2019 年、 2020 年上半年收入分别为 1,011.7 亿（ +2.1% ）、 992.3 亿（ -1.9% ）、 962.1 亿（ -3.0% ）、 359.3 亿（ -13.2% ）；归母净利润分别为 50.3 亿（ -52.4% ）、 52.1 亿（ +3.6% ）、 45.0 亿（ -13.6% ）、 11.5 亿（ -24.5% ）；毛利率分别为 18.4% 、 16.7% 、 16.2% 、 14.7% ；净利率分别为 5.0% 、 5.4% 、 4.8% 、 3.2% 。

公司历年财务简表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司先后在港交所、上交所上市，港股与 A 股市值相差千亿人民币。 公司 2003 年在港交所上市，发行 H 股 1.3 亿股，每股发行价 11.52 港元，募集资金 15.1 亿港元； 2011 年，在 A 股上交所主板上市，发行 3 亿股，每股发行价 13 元，募资 39.6 亿人民币。截至 2020 年 10 月 18 日，公司港股、 A 股股价，分别为 12.82 港元、 22.52 元人民币，对应市值分别为 1,176 亿港元（ 1,017 亿人民币）、 2,066 亿人民币，对应 2019 年 PE 分别为 24 倍、 46 倍。

公司 A 股股价从 2020 年 7 月 1 日 7.77 元，涨至 2020 年 10 月 15 日 24.46 元，不到 4 个月，涨幅超过 2 倍，同期港股股价涨幅近 2 倍。公司主要受益于汽车行业需求回暖； 2020 年 7 月，宣布转型全球化科技出行公司，发布“柠檬” 、 “坦克” 、 “咖啡智能”三大技术品牌； 2020 年 8 月开始，新车型、换代车型密集上市，开启新产品周期； 2020 年 9 月，哈弗、欧拉、长城皮卡及 WEY 品牌均实现同比、环比双增长，哈弗品牌创 2020 年单月销量新高。

截至 2020 年上半年，保定创新长城资产管理有限公司，持有公司 51.2 亿股（占比 55.7% ），为公司控股股东；保定创新长城资产管理有限公司股东，包括长城控股、南大园乡集体资产经管中心、魏建军、韩雪娟（魏建军之妻），分别持有其 62.9% 、 37.0% 、 0.125% 、 0.001% 股权；魏建军、韩雪娟分别持有长城控股 99% 、 1% 股权，魏建军为公司实际控制人。

公司截至 2020 年上半年前十大股东情况（单位：亿股）

资料来源：公司公告、六合商业研选

注： HKSCC NOMINEES LIMITED （香港中央结算（代理人）有限公司），是港交所全资附属公司，代理持有公司在港交所上市交易的股权。

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