【国君通信宋嘉吉团队】第四季度通信行业主攻方向在哪里？

1九大上工信部代表再次强调通信行业将是我国未来主攻方向，全球竞争力有望进一步提升。本周我们继续看好主设备、光通信、专网通信领域，以及国改主题，推荐中兴通讯、烽火通信、亨通光电、海能达等。

核心观点：上周1九大会议上工信部代表再次强调了工业和信息化在中华民族伟大复兴中的重要地位，要加快建设制造强国和网络强国。当前全球第三轮朱格拉周期与中国新工业革命共振，通信行业将会是我国提升全球竞争力的主攻方向，比如5G有望领跑全球。

三季报预报中，超预期企业较少，市场关注度逐步转移到年底的估值切换，有业绩、高成长的公司在估值切换后较高PE将被消化。比如海能达、亿联网络、星网锐捷等企业专网通信领域。此外，通信仍是改革前沿，联通之后，我们建议将目光转向“大烽厂”改革，大唐和武邮同属研究院体系，符合改革方向，其中烽火实力最强，将成为旗舰，而高鸿股份大公司控股股东持股比例较低，具备较大运作空间，上周五公告引入阿里、滴滴入股即是信号。

短期我们继续看好受益于5G与物联网发展的主设备、光通信、专网通信领域，这些方向竞争格局相对稳定，龙头企业竞争优势将进一步获得边际改善，叠加估值切换，或是第四季度主线。推荐：中兴通讯（5G最确定受益者，中期看，NB-IoT建网、2G重耕将使公司业绩将有恢复性增长，同时管理层更换带来公司治理的边际改善）、亨通光电（光通信龙头，成本优势凸显）、中际装备（超大规模数据中心新架构受益者）、东山精密（FPC爆发+5G新周期，基站天线和滤波器业务潜力充足）、亿联网络（公司在SIP话机全球市场份额第二，高毛利高成长，是目前稀缺的统一通信提供商）、海能达（宽窄融合，趁一带一路机遇快速拓展海外市场）。

上周大盘下跌，通信板块下跌。从细分行业指数看，卫星通信、通信设备、运营商、物联网、云计算分别下跌1.5%、2.5%、2.6%、2.7%、3.6%，表现优于通信行业平均水平；量子通信、区块链、移动互联、光通信分别下跌3.9%、4.3%、4.6%、8.0%，表现劣于通信行业平均水平。

中国电信NB-IoT模组招标落地，中兴物联独揽宇宙第一标。本次集采规模达50万片，中标价为36元/片（含税），加上中国电信承诺的30元/片补贴，实际中标价66元/片。本次招标将价格设为第一指标，促进模组商降本增效，引导产业链由GSM向NB-IoT迁移。

鹰潭10万台NB-IoT智能水表商用上线，标杆作用凸显。鹰潭是全球首个同时拥有三张深度NB-IoT全域覆盖网络的城市，计划2018上半年实现10万台NB-IoT水表的全域覆盖，第一期2万台已成功运营。下游应用落地推动产业链加速成熟，物联网规模商用大幕已开。

中兴通讯公布三季报，播种5G静待收获。公司前三季度营收、净利润同增7%、37%，基本符合预期。公司正处于5G播种期，行业投资周期还未开启，业绩高增长尚需时间。5G周期尚在，股价回调后仍是买入机会。

风险提示：通信行业国企混改效果不及预期；基建进度不及预期。

1九大会议上工信部代表再次强调了工业和信息化在中华民族伟大复兴中的重要地位，要加快建设制造强国和网络强国。当前全球第三轮朱格拉周期与中国新工业革命共振，通信行业将会是我国提升全球竞争力的主攻方向，比如5G就有望领跑全球。

我们看到本周爱立信公布第三季度财报，净利润亏损5.5亿美元，业绩进一步大幅衰退。形成对比的是中兴通讯前三季度净利润同增37%，此消彼长之间，中华力量崛起正当时。

目前三季报过后市场关注度逐步转移到年底的估值切换，真正有业绩、高成长的公司在估值切换后较高PE将被消化。我们继续看好受益于5G与物联网发展的主设备、光通信以及专网通信领域。

同时，本周末，高鸿股份公告在子公司层面引入阿里、滴滴作为战略投资者，从一定程度上，我们判断大唐系、烽火系的改革有望拉开序幕。推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、中际装备、东山精密、海能达、亿联网络、特发信息、烽火通信。

虽然海能达、中际装备等质优成长股短期估值较高，但核心只要主业成长持续，随着下半年海能达解禁完成，中际装备激励完成，且两者逐步进入估值切换，股价将打开新的空间。

中兴通讯（治理改善超预期，民资话语权提升，5G加速到来最明确受益）：公司仍是我们首推标的。大股东中兴新近期挂牌出售10%的股权，有望引入战投。我们看好中兴通讯5G第一龙头的地位，公司在治理结构上迎来改善，技术储备稳步提升，出售非核心公司聚焦主业，有望充分受益于物联网与5G建设。

亨通光电（格局佳，供需好）：作为国内A股最大的“光棒-光纤-光缆”公司，业绩弹性大。2016年业绩高增速确定，2017年预计增速70%以上，亨通光电是A股中少有的低估值高成长标的。

东山精密：公司是华为主力天线设备供应商，但已经在消费电子和通信设备领域做好了两手准备，随着5G周期高景气的到来，基站天线和滤波器业务潜力充足，公司成长空间巨大、确定性高。

海能达：公司受益公安PDT专网建设大规模启动与一带一路战略加速推进，同时正积极加快海外拓展的步伐，通过收购赛普乐加强TETRA能力，未来数年海能达将迎来业务快速发展期。近期受解禁影响，有所回调，或迎来增持良机。

亿联网络：公司在SIP全球市场份额第二，拥有欧美优质运营商客户资源与卓越的成本控制能力，是目前稀缺的统一通信提供商。公司正加码视频会议产品，率先布局云服务，未来有望进一步提高市场份额，2017年预计增速50%以上。

中际装备：牵手苏州旭创，转型光通信行业，受益数据中心需求爆发，有望在 2-3 年内保持 50%以上的增长，成就国内光模块龙头。

特发信息：公司光传输与军工业务持续发力，但光棒供给不足导致光纤光缆业务增长受限，我们预测2017-2019年净利润预测为2.96/3.8/4.4亿元，对应EPS 0.47/0.61/0.71元，目标价15.51元。公司已经实现管理层持股，国企混改是后续最大看点。其光接入进入精耕细作期，随着光纤光缆价格维持高位以及光通信设备产能扩张，2017年有望继续高增长。

星网锐捷：公司2017年对应备考PE仅为22倍，同时市场普遍低估了此轮收购升腾资讯、星网视易少数股东股权对公司利润提升和竞争力提升的作用，未来公司有望进一步升级业务模式，从单一产品向产品+解决方案延伸。同时，作为福建国资旗下的IT平台，公司在智慧城市、物联网领域有望获得更大运作空间。

上周大盘下跌0.4%，收于3378点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>中小板综>万得全A（除金融、石油石化）>创业板综。通信行业板块下跌，表现劣于大盘。

从细分行业指数看，卫星通信、通信设备、运营商、物联网、云计算分别下跌1.5%、2.5%、2.6%、2.7%、3.6%，表现优于通信行业平均水平；量子通信、区块链、移动互联、光通信分别下跌3.9%、4.3%、4.6%、8.0%，表现劣于通信行业平均水平。

上周可交易个股中，因第三季度净利润预计同增239%-259%，维宏股份周涨幅达11%。三季度业绩扭亏为盈叠加进军医疗大数据的开局利好，美利云周涨幅达11%。趣店赴美上市首日市值冲百亿，持股6%的联络互动周涨幅达8%。受益于物流板块上涨，飞马国际周涨幅达6%。因总部迁入雄安，新设10亿军工创新投资基金，华讯方舟周涨幅达4%。

据C114讯，10月16日，中兴物联包揽中国电信NB-IoT模组“宇宙第一标”，总规模达50万片，中标价格为36元/片（含税），加上中国电信承诺的30元/片补贴，实际中标价66元/片。

本次招标价格为第一指标，旨在促进模组商降本增效。本次共有12家模块厂商参与竞标（包括中兴物联、芯讯通和移远通信等），采用了综合评估法，总分100分：价格60分、技术性能20分、企业情况8分、服务支持12分。本次招标的NB-IoT模组价格已接近GSM模组，成功引导产业链从GSM向NB-IoT迁移。参考GSM模组十年降价走势，NB-IoT模组降价任重道远，明年启动时仍将维持约10美元的实际价格。降本既需产业链各环节发力，又需要规模商用催化。

我们认为，中国电信的评估策略将激励模组厂商降本增效，为明年的NB-IoT大规模商用奠定基础。中国电信的招标落地将刺激中移动、联通加速物联网建设，中移动预计于11月启动NB-IoT模组集采。对中兴物联而言，独揽第一标为其争夺市场份额打开良好开局。高新兴目前持有中兴物联95%股权，NB-IoT的规模商用将有效增厚其利润。

受益标的：高新兴、中兴通讯

据C114讯，10月12日，华为联合三川智慧共同在鹰潭召开了鹰潭10万台NB-IoT智能水表商用上线及阶段成果发布会。此次大会主要发布了第一期2万台NB-IoT智能水表的运营情况，并部署接下来项目的发展规划。

鹰潭是全球首个同时拥有三张深度NB-IoT全域覆盖网络的城市，为智慧水务的成功部署提供优厚的基础。截至2017年9月底，鹰潭市主城已经成功部署了2.1万台三川智慧NB-IoT智能水表，且上线率均保持在99.2%以上。同时，华为为该批NB-IoT智能水表提供了120版本芯片，代表120版芯片技术已成功经过规模商用的考验。根据计划，今年年底，华为与三川智慧将完成6.5万台智能水表的部署，在明年上半年将完成共计10万台NB-IoT智能水表的部署，完成全域覆盖。

我们认为，智能水表作为NB-IoT中最为关键的应用场景之一，必将助力NB-IoT商用发展；而鹰潭市率先成为首个推动全国NB-IoT商用的城市，也为其他城市树立了标杆。

据C114讯，10月19日中兴通讯发布三季度业绩快报，1-9月实现营收766亿、净利润39亿，同增7%、37%，整体增长符合预期。当前公司正处于5G播种期，行业投资周期还未开启，业绩高增长尚需时间，股价回调后仍是买入机会。

近日，中兴通讯与印度最大的国有电信运营商BSNL (Bharat Sanchar Nigam Limited )正式签订5G及IoT合作备忘录，进一步深化双方在新一代通信技术上的合作。与此同时，中兴微电子成为阿里云Link物联网市场“创始合作伙伴”，携手推物联网发展进程；牵手京东集团，战略合作拥抱5G。中兴通讯通过与运营商、互联网厂商的深度合作，推进5G发展，探索更多应用场景，使其技术发展更加贴合市场需求。

我们认为，在新工业革命下，中兴通讯是5G与物联网建设大周期最确定龙头。当下对中兴通讯来说正是布局5G的播种期，真正的收获期要等到运营商开始大规模建设5G网络，当前的业绩增长整体符合预期。5G周期尚在，股价回调也是买入机会。

据C114讯，爱立信发布2017第三季度财报，实现营收58.9亿美元，净利润亏损5.5亿美元，分别同降6%、1811%，净利润亏损扩大主要因为计入3.4亿美元的重组费用。

爱立信总裁兼CEO Borje Ekholm称，当前爱立信在北美业务相对稳定，但中国内地销售额出现下滑，主要因为4G建设高峰已过，市场需求趋稳。根据财报，第三季度网络设备销售额下降4%。因业绩持续下滑，去年10月，爱立信宣布在瑞典裁员约3900人；今年8月，计划在瑞典以外市场裁员约2.5万人。

我们认为，目前全球仅剩4大主设备商，面临“中华双雄”华为、中兴的崛起，爱立信的市场份额持续萎缩，曾经的行业龙头走下殿堂。反观中兴通讯前三季度净利润同增37%，此消彼长之间，中华力量崛起正当时。5G时代，持续走强的研发实力将为中国企业带来更广阔的业务。

据C114讯，10月20日中移动公布2017前三季度业绩报告，三季度总营收5695亿，净利润921亿，分别同增4.9%、4.6%。宽带战略卓有成效，截止9月30日，有线宽带客户数突破1亿，ARPU提升至35.1元。

前三季度，中移动的通信服务收入呈良好增长态势，达5153亿，同增7%；终端销售收入继续下滑，为542亿，同降12%。截止9月30日，移动客户总数达8.78亿户，ARPU为60.5元，同增0.8%，手机上网流量同增113%。受OTT业务替代影响，语音业务持续下滑，总通话分钟数同降7%。与此同时，公司宽带业务增长迅猛，前三季度净增2580万户，客户总数已超1亿，ARPU稳步提升至35.1元，宽带品质和市场竞争力持续提升。

我们认为，三大运营商中，中移动的领跑地位稳固。通过坚持“提速、提质、定向”的原则，宽带业务快速增长，中报宽带ARPU 34.9元，同增5%，第三季度ARPU达35.1元，说明公司的宽带品质和市场竞争力持续提升，已成为业绩重要增长点，当前市场地位进一步巩固。

据C114讯，2017年中国联通物联网项目通用硬件、虚拟化层的集采结果已出，紫光华山、华为分居第一，三大运营商正加速推进物联网基础建设。

具体结果如下：

我们认为，三大运营商正加速推动物联网建设，恐落人后。运营商的相关资本开支加大，叠加产业链各方齐力驱动，物联网产业链正加速成熟，为规模商用夯实基础。预计物联网明年将迎来高速发展，开启全国范围的大规模商用部署，相关设备商将充分受益。

受益标的：中兴通讯

据C114讯，10月17日Qualcomm宣布子公司通过其面向移动终端的5G调制解调器芯片组——Qualcomm骁龙X50，成功实现全球首个5G数据连接，该5G芯片组将用于支撑2019上半年商用的5G智能手机和网络。

该芯片组可工作于28GHz，通过单芯片支持2G/3G/4G/5G多模功能。本次数据连接演示中，通过利用数个100MHz 5G载波实现千兆级下载速率，并且在28GHz毫米波频段演示了数据连接。5G新空口毫米波是移动通信领域的全新技术，此次成功试用预计将显著提高未来网络容量，提升用户体验。Qualcomm还展示了其首款5G智能手机参考设计，5G正加速照进现实。

我们认为，高通骁龙X50的推出为5G手机实现提供极大保障，应用场景的日渐成熟将驱动相关产业链发展提速。经济周期叠加政策支持，技术演进保驾护航，全球5G建设有望加速落地。

据C114讯，2017年中国联通LTE FDD无线网扩容工程已经启动。其中，微基站/微RRU设备扩容项目供应商已确定为爱立信中国公司，采购预算3.3亿。

以室外一体化微RRU为代表的新型微基站/微RRU设备，具有工程实施难度小、建设及运维成本低、部署速度快等特点，可进一步完善聚焦区域的覆盖和提升用户体验。

爱立信拥有约25%的LTE核心专利，其LTE FDD端到端网络在稳定性、吞吐量和时延等方面有着卓越的性能表现，这些性能也是用户最为看重的因素。目前，爱立信已经在全国10个省（北京、广东、江苏等）部署较为完善的4G网络，为满足用户的需求，聚焦区域内的网络覆盖和用户感知还需要进一步提升。

我们认为，对于近况不佳的爱立信而言，这次超3亿元的项目中标无疑是重大利好。而此次集采也代表着中国联通将逐步加大室内覆盖与室外热点地区容量的建设，推动4G精品网络建设，提升用户体验。

1.  通信行业国企混改效果不及预期。

2.  如基建进度不及预期将影响相关企业的收入。