拓邦股份（002139）：营收净利润双增长，盈利能力呈回暖态势【天风通信】

公司发布2022年报，公司2022年实现营业收入88.75亿元，同比增长14.27%，实现归母净利润5.83亿元，同比增长3.13%，实现扣非归母净利润4.84亿元，同比增长11.96%。22Q4实现营收23.40亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润1.24亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长722.26%。

各业务板块健康发展，新能源高增长构建第三增长曲线
22年在面对原材料结构性涨价、需求下滑、汇率波动等复杂多变的经营环境下，家电和工具基本盘持续稳定增长，新能源板块持续高增长。 各业务板块来看：1）工具板块： 22年实现收入32.40亿，同比增长8.20%。优于行业整体增速，市占率稳定且逐年提升，22年电机、工具电池包及整机等非控制器产品收入占比达33%。 2）家电板块： 22年实现收入30.92亿元，同比增长4.48%。家电行业应用呈现离散性、综合集中度不高的特点，公司发挥持续积累的技术优势，在部分细分领域占据较高市场份额且呈现快速增长的态势。 3）新能源板块： 快速成长，构建公司的第三成长曲线。新能源业务近几年维持高增长态势，22年实现收入20.36亿元，同比增长63.98%，高于公司整体增速。公司以“一芯3S”（电芯、BMS、PCS、EMS）的核心技术，目前主要聚焦于中小储能及新能源车应用领域。 其中在中小储能领域实现收入15.66亿元，占新能源业务约77%；在新能源车领域实现收入4.70亿元，占新能源业务约23%。 4）工业板块： 2022年实现销售收入2.48亿，同比下降15.86%。22年传统行业景气度回落，设备投入减少，对工业自动化行业需求产生影响，公司通过聚焦重点行业和重点客户，在光伏、锂电等行业取得突破性进展。该板块受益于国产替代、工厂智能化升级，随着经济及需求逐步复苏，将迎来新一轮景气周期。 5）智能解决方案： 2022年实现销售收入1.89亿，同比下降14.70%。

盈利能力持续回暖，单季度毛利率环比改善
综合毛利率来看， 2022年，公司实现综合毛利率20.14%，同比下降1.13%。22年控制器产品上游原材料价格稳定并逐步下降，电芯上游碳酸锂价格大幅上涨，同比21年支付更高的采购成本，对前三季度综合毛利率产生影响，随着高价库存逐步出清，毛利率四季度环比改善回升至23.75%。 随着公司新产品推出、高价库存出清、降本增效等措施实施，盈利能力逐季提升。

中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。

智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确23-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计23-25年公司归母净利润为8.3/11.8/14.7亿元（23-24年原值为8.1、11.6亿元），对应PE为20/14/11X，维持“买入”评级。

行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《营收净利润双增长，盈利能力呈回暖态势》

对外发布时间：2023年4月2日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002

陈汇丰 SAC 执业证书编号：S1110522070001

潘   暕 SAC 执业证书编号：S1110517070005