【招商机械·中报点评】浙江鼎力：二季度收入和盈利大幅度提升

上半年高空作业平台销售共计12505台，较去年同期增长54.34%。 其中，臂式产品销售258台，同比增长160.61%，实现销售收入8812.76万元，同比增长137.67%。剪叉式产品销售10274台，同比增长67.47%，实现销售收入6.11亿元，同比增长41.88%。

出口增长强劲。 2018年上半年，公司境内实现主营业务收入2.97亿元，同比增长39.88%，公司加大了欧美发达地区市场开拓力度，去年完成收购CMEC25%的股权，CMEC是一家拥有40多年品牌历史的美国企业,主要生产并销售差异化高空作业平台产品，主要客户均为全美高空作业平台设备租赁百强企业，收购为鼎立进一步拓展了北美销售渠道。同时，5月1日开始对CME的客户小剪叉产品涨价8%，毛利率有望在下半年提升。上半年海外市场收入4.79亿元，收入占比约61%，海外收入较去年同比增长48.33%。

二季度汇兑收益大幅提升。 公司每个月是以当月的第一天汇率做结算，一季度 由于美元贬值损失约400多万，但是二季度人民币贬值，汇兑收益424万元，二季度汇兑收益估计800多万元。二季度结算汇率在6.3左右，三季度汇兑收益可能更高。另外公司理财产品收益1285万元，也是二季度超预期的原因之一。

由于汇率原因，上半年毛利率同比下降。 由于上半年结算美元汇率较低6.3左右，因此产品均价和毛利率同比下降，上半年毛利率为38.6%，同比下降5.7个百分点，剪叉式升降平台均价6万/台，去年均价6.5万元，但是二季度后人民币大幅升值，2Q单季毛利率为39.4%，较一季度毛利率环比提高了2个百分点，我们认为三季度毛利率将继续提升。

悲观假设对美出口关税为25%，公司已初步制定了应对策略。 人民币贬值10%、产品部分提价，产能转向欧洲，关税负面影响可控。最重要的是，欧美是全球主要的高空作业平台市场，公司将受益欧美经济高增长和人民币贬值。持股20%的Magni净利润857.69（欧元），同比增长2.5倍，也反映了欧美市场的景气。

维持强烈推荐-A评级。 我们预计下半年人民币贬值预期下，毛利率和汇兑收益将继续提升，加之提价可以部分消化关税负面影响，小剪叉和臂式升降平台产能释放，未来仍有望保持30-40%的增长，预计2018-2020年EPS 1.6 、2.1、 2.8元，明年PE24倍仍为历史较低水平，维持强烈推荐-A评级。

风险提示： 原材料价格进一步上升；海外经营业务面临贸易战风险加剧；臂式产品放量不及预期等。