春节效应明显，春节前后表现最优。
复盘2005年以来的春节期间的市场表现：（1）从时间节点上看，越靠近春节前后，涨跌表现的胜率越高，整体的收益也越稳定。（2）从样本角度出发，T-5日的赔率和胜率均最佳。节后的胜率能够维持，但整体收益相对较弱，可以考虑持仓至T+10。（3）节后调整的年份中，2007、2013、2021、2023年均表现出节后持续走弱；对比节前表现，可以看到节前40个交易日内均呈现趋势性上涨。但若节前趋势上涨则节后不必然调整，如2006、2009、2015等。（4）2020年全区间表现皆弱的核心原因在于，疫情冲击下，春节后一日大幅调整，即使后续趋势上涨，但仍未超过节前收盘价。
春节前一周为最佳买点。
对比2005年以来的春节行情，（1）节前虽然也存在表现较好时段，甚至出现明显的反弹行情。但是从统计规律出发，会发现春节前仍会趋势性调整一段时间后迎来反弹，而反弹的时点约为T-5日。（2）春节后则表现出T+8日左右较为明显的趋势上行行情，随后进入窄幅波动。（3）对比成交量变化，春节前成交量为趋势性收敛，在春节至T+8日左右迎来上行期，随后在进入震荡期。符合基本事实，春节前交易心理较为低迷而节后复工又重振旗鼓。（4）综上来看，成交量的变化是市场调整的核心原因之一。由于春节效应较为显著，春节前持续缩量使市场出现不同程度调整；由于春节效应，则不少人提前抢跑持股过节，以及此前调整较多叠加政策催化预期，春节前一周表现往往较好。春节后则在成交量放大的情况下迎来短暂的蜜月期。
春节效应和元旦效应具有重合性。
（1）复盘元旦后的历史行情，市场往往先小幅上涨后迎来调整，而最低点在T+20附近，即在1月底。（2）对比历年的春节时点，平均在2月4日；则春节效应的前一周亦往往在1月底左右。综上，春节效应和元旦效应具有很高的重合性。
春季躁动往往跨春节。
从历史经验上看，历年春季躁动均会跨春节，仅2018年经济基本面大幅下行使得春季躁动非常短暂，但春节前后仍有不错的表现。结合春节效应和元旦效应，今年春节时间为1月28日，则春节前一周为1月20日开始；一方面对应特朗普的上台，风险释放；另一方面对应过往的降息时点，存在政策预期抬升的可能性。因此，今年同样可以期待跨春节的春季躁动。
风险提示：历史经验不代表未来，经济修复不及预期。
春节效应明显，春节前后表现最优。
复盘2005年以来的春节期间的市场表现：（1）从时间节点上看，越靠近春节前后，涨跌表现的胜率越高，整体的收益也越稳定。（2）从样本角度出发，T-5日的赔率和胜率均最佳。节后的胜率能够维持，但整体收益相对较弱，可以考虑持仓至T+10。（3）节后调整的年份中，2007、2013、2021、2023年均表现出节后持续走弱；对比节前表现，可以看到节前40个交易日内均呈现趋势性上涨。但若节前趋势上涨则节后不必然调整，如2006、2009、2015等。（4）2020年全区间表现皆弱的核心原因在于，疫情冲击下，春节后一日大幅调整，即使后续趋势上涨，但仍未超过节前收盘价。
春节前一周为最佳买点。
对比2005年以来的春节行情，（1）节前虽然也存在表现较好时段，甚至出现明显的反弹行情。但是从统计规律出发，会发现春节前仍会趋势性调整一段时间后迎来反弹，而反弹的时点约为T-5日。（2）春节后则表现出T+8日左右较为明显的趋势上行行情，随后进入窄幅波动。（3）对比成交量变化，春节前成交量为趋势性收敛，在春节至T+8日左右迎来上行期，随后在进入震荡期。符合基本事实，春节前交易心理较为低迷而节后复工又重振旗鼓。（4）综上来看，成交量的变化是市场调整的核心原因之一。由于春节效应较为显著，春节前持续缩量使市场出现不同程度调整；由于春节效应，则不少人提前抢跑持股过节，以及此前调整较多叠加政策催化预期，春节前一周表现往往较好。春节后则在成交量放大的情况下迎来短暂的蜜月期。
春节效应和元旦效应具有重合性。
（1）复盘元旦后的历史行情，市场往往先小幅上涨后迎来调整，而最低点在T+20附近，即在1月底。（2）对比历年的春节时点，平均在2月4日；则春节效应的前一周亦往往在1月底左右。综上，春节效应和元旦效应具有很高的重合性。
春季躁动往往跨春节。
从历史经验上看，历年春季躁动均会跨春节，仅2018年经济基本面大幅下行使得春季躁动非常短暂，但春节前后仍有不错的表现。结合春节效应和元旦效应，今年春节时间为1月28日，则春节前一周为1月20日开始；一方面对应特朗普的上台，风险释放；另一方面对应过往的降息时点，存在政策预期抬升的可能性。因此，今年同样可以期待跨春节的春季躁动。
国内宏观：
资金面维持宽松，本周DR007为1.68%（上周1.80%，-12.12BP）、1Y国债利率为1.02%（上周1.04%，-2.16BP）、7天
逆回购
为1.50%（上周1.50%，+0BP）;
期限利差
收窄，国债收益率10Y-1Y为0.59%（上周0.65%，-6.72BP）;信用利差收窄，1Y城投AA-国开债收益率为0.53%（上周0.67%，-13.78BP）。
海外宏观：
海外流动性有所收紧10Y
美债收益率
为4.60%（上周4.62%，-2BP），中美利差收窄，10Y美债-中债为1.66%（上周2.93%，-126.71BP）；美元指数走强为108.92（上周108.02），人民币汇率下跌为7.31（上周7.30）。
交易情绪：
长期受利率波动影响，目前换手率分位的120日中心平均为85.84%，处于乐观水平；短期受市场涨跌影响，换手率MA5为1.68%（上周1.68%），换手率分位数MA5为90.98%（上周90.54%），情绪极度高涨。
风格情绪：
小盘风格相对占优，换手率比为3.78，滚动3年MA5分位数为57.20%（上周69.50%）；价值风格占优，换手率比为1.90，滚动3年MA5分位数为11.70%（上周14.00%）。
行业情绪：
成交额占比TOP5的行业为电子（16.64%，上周17.48%）、计算机（10.03%，上周10.18%）、机械设备（7.16%，上周7.31%）、电力设备（7.00%，上周7.00%）、通信（6.20%，上周6.67%）；换手率分位数环比变动TOP5的行业为国防军工（83.40%，上周66.60%，+16.80%）、农林牧渔（79.40%，上周63.60%，+15.80%）、非银金融（85.60%，上周73.90%，+11.70%）、石油石化（60.40%，上周50.70%，+9.70%）、电力设备（82.20%，上周72.70%，+9.50%），LAST5的行业为社会服务（66.40%，上周80.70%，-14.30%）、传媒（70.30%，上周80.50%，-10.20%）、汽车（75.40%，上周84.70%，-9.30%）、计算机（78.60%，上周85.50%，-6.90%）、建筑材料（68.20%，上周74.90%，-6.70%）。
4.1. 流入端
陆股通：
（8月19日起暂停陆股通实时交易披露），本周陆股通指数成分股净卖出1708.52亿元（上周-553.95亿元）；本周陆股通交易情绪提升，本周周均成交额为1828.93亿元/日（上周1508.60亿元/日）。
公募基金：
本周公募基金+440.11亿份（上周+336.62亿份）;其中主动偏股基金-1.12亿份（上周+57.30亿份），被动偏股基金+435.66亿份（上周+167.69亿份）。本周偏股型公募股票仓位为66.89%，环比上周-0.08%。
本周新发基金处于低位共116.80亿份，其中主动偏股基金0.29亿份、被动偏股基金99.34亿份、偏债基金17.17亿份。1月偏股基金平均认购时间为10.50天（12月为20.78天），募资完成比例为0.36%（12月为15.36%），募资情绪保持低位。
股票型
ETF
：
本周股票型ETF净申购316.77亿（上周+62.26亿）；主要
宽基指数
份额申赎分化，净申购较多的为中证A500（88.38亿，3.5%）、科创50（53.22亿，2.9%）、创业板指（13.36亿，2.1%），净赎回较多的为中证A50（-4.75亿，-1.5%）；本周行业/主题ETF申赎分化，净申购较多的为TMT主题（46.30亿，6.5%）、电子-半导芯片（38.91亿，4.0%）、电子（38.59亿，3.7%）等；净赎回较多的为食品饮料（-12.40亿，-2.2%）。
融资融券：
本周两融净流出197.24亿，其中融资净流出193.22亿，融券净流出4.03亿，杠杆资金持续流出；本周两融周均买入额1217.09亿，融券周均卖出额193.22亿，两融交易热度持续回落。本周转融券余额为0.00亿元，处于历史低位；两融市场平均担保比例为254.6%，杠杆意愿处于较低水平。
本周融资净流入较多的行业为银行（5.6亿）、非银金融（2.5亿）、公用事业（1.6亿）；本周净流出较多的行业为电子（-74.7亿）、计算机（-73.7亿）、通信（-28.7亿）。近四周融资净流入较多的行业为电子（61.1亿）、通信（24.0亿）、国防军工（9.3亿）；近四周净流出较多的行业为计算机（-115.6亿）、非银金融（-45.0亿）、电力设备（-44.2亿）。
4.2. 流出端
股权融资（IPO、定增和配股）：
本周IPO共2只，赛分科技（688758.SH，2.16亿，基础化工）、钧崴电子（301458.SZ，6.93亿，电子）；股权融资规模持续低迷。
解禁规模：
本周解禁规模为329.92亿，解禁TOP5的行业为交通运输（63.26亿，占自由流通市值的0.58%）、电力设备（43.54亿，0.15%）、电子（38.67亿，0.10%）、通信（34.74亿，0.31%）、有色金属（33.52亿，0.24%）。未来4周解禁规模为2792.84亿，解禁TOP5的行业为公用事业（803.88亿）、电子（172.26亿）、通信（168.53亿）、传媒（137.16亿）、石油石化（91.81亿）。
产业减持：
本周净减持23.38亿，减持意愿处于低位，其中公司净减持18.94亿、高管净减持3.12亿。本周减持较多的为计算机-10.89亿、医药生物-7.26亿、传媒-2.56亿，增持较多的为交通运输3.92亿、机械设备1.28亿、电力设备1.16亿；近4周减持较多的为电子-28.15亿、计算机-25.58亿、医药生物-13.37亿、增持较多的为交通运输8.44亿、银行5.42亿、有色金属3.05亿。
风险提示：历史经验不代表未来，经济修复不及预期。
分析师信息
研究分析师：
谢立昕
执业证书编号：
S0550524050003
证券分析师：
袁野
执业证书编号：
S0550524030002
