YY | 河南调研快评——开封、许昌、漯河化债边际

YY评级 · 公众号 · · 2024-11-11 18:59

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一、区域化债关注点

（1）3899名单及退名单：名单内主体少，化债资源倾斜有限

调研三市市本级平台大多不在名单内，存续隐债规模也较少，在本轮一揽子化债政策中直接获得的支持有限。

开封方面， 只有一家平台在3899名单内（可能说的只是市级平台，结合历史纪要来看，指的应该是开封文旅下属古城投公司），报得很少。

许昌方面， 名单内企业有XX多家，主要是区县中有存量隐债的主体，市本级三家国有投资公司（许昌总投、许昌城投和许昌国资）均不在名单内。对于名单内的企业，市政府制定了“一银行一企业”的方案，分别指定一家银行对准这XX家名单内企业，进行扶持化债、退名单的工作安排，按150号文规定的时间节点完成，暂无提前退名单的打算。

漯河方面， 市管“3+6”的9家平台中（最上层的平台沙澧河风景区为组建用于冲AAA的平台，3为漯河国投、漯河投资和漯河发投，6为新组建的平台，包括漯河金控等），只有漯河投资在名单内，其隐债已经置换完了，在平台名单中，不在隐债名单中。目前漯河市对“3+6”主体都是按照商业化管理，不按平台类管理。

（2）特殊再融资债券：省内首批主要支持郑州和洛阳

调研的几家平台均表示对这一块的分配不是很了解。可能主要是因为23年河南取得的特殊再融资债券的份额不多（23年合计348亿元，24年截至10月末尚无新的特殊再融资债券发行），且郑州和洛阳占了大头（23年批次的特殊再融资债中，郑州和洛阳分别拿了约90亿元和150亿元），调研三市拿得少。

24年6月份河南发行的520亿元特殊新增专项债本质上还是新增债券，专门用于投资政府项目和化解一部分清欠问题。

新获批的特殊再融资债券额度方面，首期新争取到的额度在XXX元左右，用于解决未来5个月将到期的隐性债务，首批XXX多亿元可能在近期发行。预计后续特殊再融资债等财政能帮助解决XX以上（详见纪要）的隐债和清欠工作，剩余部分仍需地方自己解决。

（3）债务管控：按631管理，比较来看漯河债务管控最严格，但其对新增管控少

全省整体按照631债务偿还机制来管理（即提前6个月制定资金接续计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月备足偿债资金），另外：

开封方面 ，1）财政局国资委有月报检测系统，平台公司每月需将债券、银行融资等的到期情况和化解方案上报系统；2）对市管国企融资成本20年要求综合X%，22年Y%，23年Z%，债务增速没有严格规定，按需融资，但负债率不能超过65%。

许昌方面 ，对市属平台要求综合融资成本不能超过X%，债务上报频率分年、分季度汇报，认为目前三大平台公司债务压力尚可，没要求每月汇报。对于区县债务，如果确实有问题，市级层面会提前帮预支可调配资金、转移支付，甚至有一些县区会去省财政厅协调，但态度是“自己的债必须自己还”。

漯河方面， 1）市里组建化债专班，市委书记、市长和平台公司共同参加安全稳定周例会，包括区县平台公司，化债是其中一个议题，有困难、有需求可以在会上提出；2）要求清退X%以上的历史债务，X%以上已经全部清退，存量X%-X%融资计划在25H1末前完成化解，只能通过协调银行来解决，且对新增债务没有X%的成本管控要求，部分形式但也比较符合现实条件约束。

定融方面，许昌和漯河都有公开的定融逾期。 开封国投表示祥符国投的定融在整改，24年的发行已被叫停。许昌市本级无定融，东城区、示范区、经开区、长葛有一些。逾期主要在东兴公司，根据公开资料显示，公司历史董事长范艳军已在2023年9月涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查。漯河的定融违约发生在未发债的漯河市召陵区城市建设投资有限公司，2020年年初的事。

（4）非标债务置换：主要是国开行在做，整体落地规模不大

开封方面 ，国开在XXXX落地了一笔X亿元的置换，发投下属城运公司优先做，城运公司的压力相对大一些，能够获得一定资源倾斜，置换需要担保、资产抵押、收益权质押，条件比较苛刻。

许昌方面， 国开只在XXXX落地了一笔X亿元的置换。区县名单内主体在“一银行一企业”制度下，每家银行为公司做新增、债务置换、展期等，但没有明确的置换方案。

漯河方面， 国开行农发行等非标置换都已经启动，XXXX和XXX平台预计首批可以置换X亿元。

（5）资金池：开封和漯河暂未设立资金池制度，许昌资金池规模3亿元左右

开封方面， 需要资金池支持的没能力出资，不需要支持的不愿意出力，当有平台公司需要支持时，通过召开市协调会沟通平台间的资金拆借，目前国投公司的融资压力相对传统平台城运公司的压力小。

许昌方面， 许昌资管下面有一个资金池（万联企业公司）用于化债债务风险，由市、区、县平台公司共同出资成立，目前总额度X亿元左右（24年10月末实缴2.5亿元），市本级平台都没有借用，县区级有借用， XX%多借给了民企，运转3年没有发生过一笔不良。

漯河方面， 有考虑，但还没有设立，原希望由金控公司成立平滑基金，近期提得少，认为目前化债大环境下，平滑基金的效率不如债务化解。

二、平台边际

河南能源集团有限公司（详见相关纪要，综合融资成本4.6%+）

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