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重点推荐
【电子】未来的五年将是科技制造业全面价值重估的时代。1、消费电子的终端及产业链逐步完成向大陆转移过程，全面替代的大背景确立。2、从终端产业链和核心器件产业链的成熟向上游材料和设备发展的机会。3、以前互联网的技术创新在美国，模式创新在中国，但是在物联网的时代，应用端的用户数和应用场景才是创新的源泉，技术需要在行业端落地。4、如何看待运营商、设备建设商、互联网公司、终端厂商之间的关系。设备建设商就是修水管的，运营商就是负责水流量的，互联网公司就是产水的，终端厂商原来就是产各种水龙头的。5、如何看待制造业的价值，从京东方可以看出屏向芯片、器件整合，更大的价值在于智能事业部，落地于系统。硬件+软件+系统，竞争壁垒高，龙头的整合能力远高于后来者。重点关注：ODM龙头闻泰科技、“芯屏器合”京东方、激光方案王者大族激光、视频行业落地大华+海康；上游显示材料：欧菲光、三利谱、新纶科技、金力泰；智能硬件化：国光电器、歌尔股份、立讯精密；光学创新：联合光电、水晶光电、联创电子、福晶科技；5G创新：沪电股份、飞荣达。
【传媒】宝通科技：拟收购游戏公司深化研运一体化，Q4游戏上线可期。三季报符合市场及我们预期。公司前三季度营业收入11.71亿元，同比增长9.82%；扣非净利润1.57亿元，同比增长40.08%。受《最终觉醒》《权力与荣耀》等新游戏带动，单季营收高速增长。17Q3单季销售费用率、管理费用率有所下降。公司同时公告拟发行可转债收购游戏研运公司，交易金额最高不超过12.50亿元，深化“制作、发行、运营”一体化全球战略布局。17Q3《最终觉醒》《权力与荣耀》等海外精品作表现亮眼，《倩女幽魂》《诛仙》等S级产品重点市场蓄势待发。15年起股东增持及员工持股股价倒挂（成本价24-28元左右锚定公司心理底价），公司转型发展动力充足，未考虑并购并表，预计17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿，当前市值86.89亿，对应估值32x/23x/19x，维持“买入”评级，目标价28.8元。
【家电】TCL集团：战略重组转型半导体支柱产业，静待估值提升。公司逐步剥离非核心业务，计划将TCL集团作为华星光电的融资平台，一方面将利于减少低增长业务影响，另一方面受益单一业务清晰、半导体高估值等，将有望提升估值水平，有望对标京东方。受面板降价和格局改善影响，彩电行业触底反弹，下半年有望回升；通讯Q2推出多款新品，并持续发力提升经营效率，下半年有望销量回升减少亏损。预计17-19年收入增速分别为9.4%、8.95%、10.52%，归母净利润增速分别为69.56%、23.75%、24.28%，对应EPS 0.22、0.28、0.34元/股，当前股价对应17-19年分别20.05、16.20、13.04xPE，维持买入评级。
【机械】中国中车：轨交龙头正值当年，全球布局+多元发展迈向高端装备之巅。公司为全球轨交产业新贵，受益国内铁路建设高峰及车辆技术引进吸收，成长为年产值2300亿的全球轨交航母。同时积极开辟非轨交市场，新兴业务占总收入比由9%上升至25%，标志公司已逐步成长为多元化的高端装备龙头。全球轨交市场温和增长，“一带一路”覆盖成长性最佳的亚欧非腹地。国内市场预计17年机车、货车托底，铁路投资有望回升10%-15%；动车组及大修、城轨业务仍为长期增长引擎。公司近年来在铁路及城轨装备之外积极拓展新兴业务及现代服务市场，在轨交核心零配件国产化、风电、新能源客车、低地板有轨电车、环保PPP项目、新材料等领域均取得优异表现。在本次城轨PPP建设浪潮中，中车已累计中标近400亿，并站前土建、站后四电工程、车辆购置及运营环节皆属于中车的业务可达领域，保守估计市场规模2.35万亿。预计未来三年净利润分别为115.67亿、135.16亿、167.54亿，EPS为0.40元、0.47元和0.58元，对应PE为27倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。
买方反馈
整体目前格局跟今年二季度有些相似，都是债市动荡，资金面紧张传导至股市，股市会寻求相对安全的品种，比如消费和大金融。消费股这次估值会有一定的泡沫化过程，但很难说是顶部，因为确实找不出太多的替代品种。整个大金融板块估值很低，排序是，保险优于银行，优于券商。保险和银行在四季度大概率会有绝对收益和相对收益。
成长股里关注苹果X预定量超预期带来的苹果产业链的机会。TMT领域主要关注5G，OLED和芯片三个大的技术突破或者国家重金投入的领域。客户认为，这一轮跌下来也不是坏事，刚好为明年储备标的。同时，今年传媒、计算机等几个板块下跌幅度都较大，但估值风险也得到了释放，商誉减值等雷也在释放，未来这些板块里应该能找到错杀的标的。
研究分享
【金工】因子正交全攻略——理论、框架与实践。在多因子加权时，因子之间可能存在多重共线性，进而导致组合在某些因子上的重复暴露，从而影响组合的长期表现。因此，有必要对因子进行正交化。本报告提出了一套因子正交的统一框架，并介绍了3种因子正交方法，回测结果显示因子正交对于组合的提升较为显著。
【电子】长电科技：短/中/长期逻辑清晰，龙头崛起势在必行，上调目标价从供应链景气度情况来看，无论是台积电还是日月光，都偏乐观指引。同时，9月份完成的上海厂搬迁，四季度星科金朋江阴厂将逐步进入量产爬坡和产能释放阶段。我们认为由于智能手机拉货动能的延迟效应，叠加搬厂拖累降低，今年长电科技+星科金朋四季度的业绩可以偏乐观估计。
短期看，四季度至明年一季度的业绩改善趋势向好；中期看集成电路产业基金即将加持成为公司第一大股东，股权结构优化合理；长期看中国半导体封测业率先崛起的龙头成长逻辑清晰。预计公司2017-2019EPS为0.33，0.72，1.2，参考行业可比公司平均估值以及龙头估值溢价，上调目标价至23.76，维持“买入”评级。
【电子】华工科技：业绩持续兑现，激光+传感器趋势确定。预计17-19年归母净利润3.49/5.17/6.93亿元，受益激光装备和传感器等的快速提升，未来公司有望持续40%以上的高速增长，考虑公司拥有激光器核心技术，未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比，目标价20元，给予买入评级。
【电子】凯乐科技：全年预增300-350%，军民融合龙头持续变革式成长。前三季度营收112.9亿，同增104%，归母净利5.2亿，同增360.35%。变革式成长持续兑现，毛利提升空间巨大；量子通信+电子围栏，打造国家级信息安全平台；百亿基金+十亿募投，加速明年跨越式成长布局。维持对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。全年归母净利润预增300-350%，即7.28亿到8.19亿归母净利润区间，对应目前股价仅25.5倍到28.7倍PE。我们预计公司17-19年的EPS分别为1.13/1.80/2.85元。公司未来三年增幅强劲，给予目标价41.17元，对应17年36倍PE，18年23倍PE，维持买入评级！
【传媒】分众传媒：三季报及全年业绩增长亮眼, 广告渠道价值持续优化。前三季度接近预告上限，单季度营收18%增长超市场预期，主要由于楼宇广告渠道价值提升及影院广告暑期档回暖。
受益于媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制，公司整体毛利率和净利率持续提升。Q3广告行业回暖明显，楼宇及影院广告保持高增速，渠道价值持续优化。三季报显示境外股东Power Star及Gio2目前仍持有12.4亿股，对应当前股价约150亿市值，6月公告减持起通过大宗等方式有序进行，未形成大幅减持压力。作为7、8月金股坚定推荐，17Q1-Q3扣非及单季度营收表现验证业绩确定性，预计17-19年净利润分别为55.3亿/66.4亿/77.6亿元，当前市值1482亿元，对应PE 27X/22X/19X，给予18年27x估值，最新目标价14.5元，维持“买入”评级。
【通信】日海通讯：传统主营持续向好+新业务拓展顺利，看好公司未来。前三季度实现营收18.04亿元，同增1.38%，归母净利7045万元，同增456.01%；公司预计2017年全年归属上市公司股东净利润为0.9-1.1亿元，同比33.4-63.05%。通过内部经营优化，公司传统业务盈利重回正增长；而新业务方面，公司与优质的云和端厂商合作，大力推进物联网业务；与慧与合作加快推进下一代NFV网络建设布局。未来两年公司的传统主营业务将维持稳定增长，同时新业务将快速挺进，维持“买入”评级。
【计算机】广联达：业绩符合预期，全年高增长可期。前三季度实现归母净利2.87亿元，同增长25.33%。第三季度单季归母净利润1.45亿元，同增18.89%。同时公布对2017年度经营业绩的预计，预计全年归母净利润4.66~6.77亿元，同比增长10%~60%。预收账款增长迅速，还原后收入增幅回归正常水平；费用率持续下降，云转型逻辑逐步验证；数据驱动业务创新，中长期发展值得期待。看好公司作为建筑信息化龙头，在智能化、数字化浪潮下引领行业转型升级，迎来公司新一轮发展。预计17-18年净利润5.36/6.77亿元，EPS分别为0.48/0.60元，维持“买入”评级。
【医药】康美药业：业绩快速增长，持续开拓供应链业务。前三季度业绩增长21.58%，延续良好增长态势。我们预计在智慧药房及药品供应链业务持续推动下，公司的全年的业绩亦有望实现快速增长。药品贸易预计增长25-30%。主要是托管药房数目增长以及收购医院等新增药品供应链服务增长所致。大股东及高管增持显信心，股权激励促发展。看好公司中药产业链、供应链服务及大健康领域的全面发展，预计17-19年EPS分别为0.83、1.01及1.22元，对于PE分别为25、21及17倍，维持“增持”评级。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2017年10月31日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
