【招商研究】每日复盘与晨会精要（0625）：下午温和反击收复部分失地

市场在早盘延续昨天(6月22日)的恐慌后，下午发动温和反击，各指数基本翻红，收复部分失地。

从原则上看，绝大多数指数均走出三角形整理格局，只有沪深300指数和上证50指数最为强势。其中，最为强势的上证50指数从楔形上涨通道破位后，走势异常强劲，但必须特别当心最近一段的反击走势成为对前期支撑位置的反抽走势。上证50指数已经穿越了具有标志性的MA500，即两年线阻力位置，多条均线形成多头排列。

宏观：2017年5月宏观数据点评—需求一增一稳一落 供给保持平稳

宏观：一文了解此起彼伏的海外风险点—全球资产价格双周报

零售：社零数据持续平稳，选股围绕“三个代表”

非银行金融：行业复苏逻辑持续验证，穿越强监管和金融去杠杆

家电：为何空调的真实需求好于其他白电？

通信：烽火通信—非公开发行过会，打开向上空间

通信：中兴通讯—政企业务取得重要突破，5G外场测试再进一步

电力设备：中来股份—背板龙头企业，电池业务进展迅速

有色金属：中金岭南—严控成本叠加铅锌大涨 利润翻十倍

有色金属：中孚实业—定增助力降费 多元化发展再加码

恒生行业指数涨跌各半，消费者服务业领跌。发改委出台意见核定配气价格时全投资收益率不逾7%，燃气股造好。6月23日，“沪股通”截至收盘净流入5.85亿元，“沪市港股通”截至收盘净流出2.93亿元，“深股通”截止收盘净流入10.62亿元，“深市港股通”截止收盘净流入4.40亿元。

周五盘面回顾：市场探底反弹，自然涨停数比周四少1只，且都是午后涨停，这个角度看作为大跌后的反弹是不够强势。唯一的亮点是尾盘万科A这个大盘股的涨停，对未来短期的市场氛围有一定提振作用。日内相对来看，石墨烯早盘发挥了先锋的带领作用（稀土跟随，都是涨价主题），地产随后表现并在下午成为核心，其他如锂电池、军民融合等有所表现但不够突出。MSCI概念股继续表现，成份个股轮换领涨。上证50和白马股相关由于这周强势，都较抗跌，但以涨幅4%为届，除了家电空调相关个股体现了强者恒强外，其他大多是这周有补涨需求的，可见这块情绪修复也有限。

临近下午收盘，有色整体异动拉升较快，可跟踪工业金属的表现。

下周板块推荐：

黄金：油价走软扶助提振黄金表现，黄金珠宝个股或有短期交易性机会

异动股筛选：碳元科技、新劲刚（次新，新材料）

市场在早盘延续昨天(6月22日)的恐慌后，下午发动温和反击，各指数基本翻红，收复部分失地。

市场在早盘的反弹走的战战兢兢，上证指数花费90分钟上攻20多点，主要依靠保险板块等超大盘的反击。从11:06到午饭前，市场又经历一波畅淋漓的跳水，疑似消息面又出现爆炸性传言。午饭前的暴跌向下打出了空间，直接触及短期形成的多头均线组合底部，上证指数向下破位3年线，并触及年线，最终成为下午反弹的契机。

市场在整个下午走出普涨反弹格局，从午饭开盘到13:50夯实底部之后，市场在最后一小时狂飙走出漂亮的日内反转，主升发生在14:15之后到尾盘。市场走出普涨反击格局，最为强势的宽基指数中小板指涨幅超过1%，但仍然维持大强小弱格局，算数均线都仅仅恰好翻红。

在日内小级别反转之后，从总体上看，350多个板块红二绿一，涨跌幅超过1%的板块分别有16个和8个，个股涨跌停板21比5。日内的逆转反映多头的一定优势。

从原则上看，绝大多数指数均走出三角形整理格局，只有沪深300指数和上证50指数最为强势。其中，最为强势的上证50指数从楔形上涨通道破位后，走势异常强劲，但必须特别当心最近一段的反击走势成为对前期支撑位置的反抽走势。上证50指数已经穿越了具有标志性的MA500，即两年线阻力位置，多条均线形成多头排列。

上证指数则处于较为强势的三角形振荡中，上方的MA500和下方的MA250构成收缩三角形的阻力和支撑位置，两年线已经穿越了3230缺口并加速向下，而支撑位置从中期来看趋向于弱势。蓝线是上轮牛市的50%对数涨幅位置，切换综轴的话是38.2%绝对涨幅位置，因此也成为过去一年多的阻力/支撑位置，从去年10月底翻越过后，在今年5月初首次跌破验证为假跌破拉回，而一旦反弹强度不够，后市再次跌破并确认，则有回测2750附近的需求。短期看来，要特别担心年线和两年线死叉对应的下行选择。

创业板指数在中期内继续运行在楔形下行通道中，目前受制于通道内部MA60阻力，以最好的情况看，仍然有可能补涨到与通道上轨叠加的MA120，但是空间非常有限。且MA120已经穿越1890附近缺口，上方阻力牢不可破。橙色线是2015年9月份低点和2016年3月份低点的连线，目前已经有效跌破，反抽结束，所以该指数仍然处于时间因素主导的主跌当中。只有连续下跌并有效击破下轨后，才有希望中线筑底。

【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：2017年5月宏观数据点评—需求一增一稳一落 供给保持平稳.

事件：

根据国家统计局2017年6月14日公布的宏观经济数据：2017年5月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比名义增长10.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.6%。

评论：

1、5月供给端保持平稳。当月工业增加值实际同比增长6.5%，服务业生产指数增长8.1%，均与4月增速持平，显示制造业生产和服务业生产2季度以来的平稳态势。本月采矿业生产同比增速由负转正，读数为0.5%，较4月回升0.9个百分点，同时公用事业生产同比增速由上月的7.8%回落至6.4%，而制造业生产仍为6.9%，与4月持平。采矿业与公用事业生产一增一减，相互抵销，使得工业生产保持平稳。

2、需求端一增、一平稳、一回落。5月出口增速为为15.5%，较4月上升1.3个百分点，外需保持改善态势，前5月出口交货值累计同比增速也维持回升趋势，1-5月出口交货累计同比增长10.4%，较1-4月上升0.1个百分点。出口需求回升对生产稳定有帮助。

3、需求端保持平稳的消费需求，5月社会消费品零售总额名义同比增长10.7%，与4月持平，维持在近期较快增长水平上。消费保持平稳增长，一方面源于网购需求旺盛。前5月网购增速和占比进一步提升，其中网上商品和服务零售额同比增长32.5%，达到2016年以来的最高水平。另一方面，地产后产业链商品消费继续维持较快增长，汽车消费止跌回稳也为本月消费增速稳定有一定贡献。

4、需求端保持回落态势的就是投资需求，前5月投资同比增长8.6%，较上期回落0.3个百分点。一方面，房地产投资触顶回落，1-5月地产投资同比增长8.8%，较上期回落0.5个百分点，半年来增速首次回落。从领先指标看，新开工面积增速为9.5%，土地购置面积增速为5.3%，均较上期有较为明显的回落，年内地产投资恐将延续当前回落趋势。另一方面，基建投资增速继续回落，本月读数为20.9%，较上月回落2.4个百分点，跌至年内最低水平。尽管本月民间投资止跌回稳，制造业投资小幅回升，但仍不足以对冲房地产投资和基建投资回落的需求缺口。

5、总的来看，5月国内供需情况保持平稳，本月产销率97.7%，较去年同期高0.4个百分点，较4月回升0.1个百分点。需求端的变化趋势也符合我们此前的预测，消费是中流砥柱，出口不再拖累，而投资缓步下行。在金融监管日趋严厉的背景下，供需两端继续保持平稳，这显示稳增长和去杠杆两大重要目标具备兼顾的基础，这种基础一方面源于政策协调，既积极财政政策和结构性改革缓和金融监管的负面冲击，更重要是国内经济结构转型，投资对经济贡献率下降从根本上缓解了流动性环境恶化对经济的不利影响。

【宏观研究*定期报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：一文了解此起彼伏的海外风险点—全球资产价格双周报(5.29-6.11)

核心观点：

近期海外风险事件此起彼伏，也对若干重要资产价格造成了影响。

6月5日，埃及、沙特、巴林、阿联酋、也门、马尔代夫和毛里求斯七个阿拉伯国家以卡塔尔支持恐怖主义活动为由宣布与其断交，断交的本质原因是卡塔尔与伊朗关系亲密，这一事件可能危及OPEC稳定性，进而危及减产协议，从而打压了油价。虽然短期影响不大，但若事态升级、卡塔尔天然气出口受阻，油价仍可能再度受冲击。

此前特朗普“通俄”的传闻打击了对特朗普及其政策推进的信心。虽然前FBI局长科米的听证会中没有明确的信号表明特朗普通俄和干预司法，司法部长塞申斯亦全面否认通俄指控，但针对俄罗斯干预美国大选的调查将继续，且疑点重重，不排除未来再掀波澜，需持续关注。

英国提前大选原本是为了在脱欧谈判中争取更大利益，在选举中意外失去多数议席的保守党将与民主统一党组成联合政府，目前脱欧进程按原计划推进，此间英镑小幅贬值，金价波澜不惊。展望未来，考虑到欧盟与英国的诸多分歧和脱欧的复杂性，脱欧进程将始终是英国的主要风险点。

在近期竞选中，五星运动党“失利”，使得意大利脱欧风险大幅下降，如无意外，继荷兰之后，欧洲选举年的又一风险将消解。

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：5月社零数据点评—社零数据持续平稳，选股围绕“三个代表”

社零总额增速延续稳定态势。5月社零总额名义增长10.7%，同上月持平，高于16年10.4%的累计增速。经统计局季节性调整模型修正后的环比增速为0.86%，较上月提升0.07pc，线下零售企业平稳向好状况持续。A股上市零售公司财报中也能佐证这一点，重点覆盖的54家重点企业中扣非净利为正的数量从16年Q1的20家增长到17年Q1的39家，逐季改善趋势明显。

家庭日用消费品涨幅居前，关注城乡增速差距拉开带来的市场下沉机会。分品类来看，5月份增速靠前的基本为家庭日用消费品，粮油食品类和饮料类涨幅最高，分别为14.4%和14.2%。紧随其后的是中西药品、家用电器和家居，涨幅均超过13%。通讯器材和汽车类商品延续上月疲软势头，增速均不及7%。分地区来看，城镇和乡村增速分别为10.4%和12.7%，增速差达2.3pc，较上月差距进一步拉大0.1pc，而在2016年这一增速差基本保持在1%以内，乡村消费市场的复苏步伐有望快于城镇，关注市场下沉带来的投资机会。

网上零售额增速回升。2017年1-5月份，全国网上零售额24663亿元，同比增长32.5%，增速自2017年以来持续增长，较16年25%左右增速有明显回升。其中，实物商品网上零售额18798亿元，增长26.5%，增速跑赢整体网络零售增速，占社会消费品零售总额的比重上升至13.2%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长21.5%、20.6%和29.2%，吃穿类增速提升超过2pc，而用类略有下降。

选股围绕业绩落地，看好“三个代表”。我们筛选了三条主线：一是转型金融，转型的方向可能有很多，但能够较快的见到业绩的金融是一个，推荐旗下马上消费金融快速发展，两年培育步入业绩收获期的重庆百货；二是新零售下的消费升级，在存量市场蛋糕下能够瓜分到更多的份额，推荐门店复制快、培育短，高成长性品种永辉超市和围绕内容渠道进行业态转型，新零售布局领先的低估值稳健品种天虹股份；三是国企改革，作为一个完全竞争的行业，效率和执行力是摆在第一位的，混改是2017年A股的一条投资主线，零售企业由于处于完全竞争领域，自身效能较低，混改动力较强，推荐重庆百货、中百集团、王府井、百联股份。

风险提示：居民消费增速不及预期、行业复苏缓慢。

【非银行金融*定期报告】郑积沙/马鲲鹏：信托行业5月月报—行业复苏逻辑持续验证，穿越强监管和金融去杠杆

5月信托贷款规模超预期，融资渠道迁徙加速：

（1）“规模”：5月份新增信托贷款1812亿，同比大涨14倍、环比增23%；

（2）“地位”：新增社融中信托贷款占比升至11.34%，创4年来新高，且靠近历史最高的13%，并且该比例保持稳定增长趋势；

（3）“迁徙”：反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩，由年初的3175亿萎缩至5月份的-278亿，且社融比重收缩至6.4%，表外融资搬家趋势明显；

（4）WIND数据显示，5月份信托新成立产品规模735亿，同比增16%、环比增13%，需求端强劲复苏；

（5）据招商地产组资金链指标，房企资金水位线由16Q4的140%降至17Q1的136%，逼近130%警戒线。融资成本持续提升、房地产正常融资快速收紧、存量债务接连到期的背景下，信托将是“最后”救命稻草，输血命门不会断也不能断。

我们继续强烈看好信托行业17年景气度复苏和风险消化。并强调当前市场存在明显预期差：市场由于担忧金融降杠杆和缩表，而对信托给予负面估值的评价是不合理的，忽视了监管规范资金流向要求下，信托作为监管最全面、杠杆率最低的方向，被“确定性”的赋予疏导金融降杠杆中产生的潜在问题。此外，监管过往3个季度对信托的态度变化明显较其他金融行业更弱，未来这种趋势仍将保持，所以不用担心潜在监管压力，“相对收益”将推升信托空间。

推荐：爱建集团、经纬纺机、五矿资本、江苏国信、安信信托、陕国投A。

风险：房地产政策超调、资管行业监管超预期

【家电*点评报告】纪敏/吴昊：家电A股点评0615—为何空调的真实需求好于其他白电？

投资思考：并不仅仅是补库存那么简单。 户均保有量提升带来的乘数效应（空调区别于冰洗之处）,以及大批量更新需求（十年前空调内销首次突破3000万台）的释放是导致本轮空调真实需求（终端销售）强劲而渠道库存相对偏低的原因。如果未来渠道库存能够保持当前的理性状态,那么本轮空调景气周期有可能会较市场一般认知的更为持久和持续。

为何空调的真实需求好于其他白电？家电生产=厂商库存+厂商出货=厂商库存+渠道库存+终端销售（真实需求）。厂商出货量（出货量*出厂价=企业销售收入）由渠道库存和终端销售来决定。2014-2015Q2空调渠道库存一度不断累积并创历史新高, 2015.Q3-2016.Q3则经历并完成库存去化（2015年天气不给力还影响了终端需求）。如果说2016Q4以来强劲的厂商出货得益于低基数和新库存周期,那么终端真实需求（观察安装卡数据）的持续向好则有可能是户均保有量提升和更新需求释放所产生的共振。这也许是为何同样都是地产后周期,但空调的终端需求显著强于冰洗的原因。这也意味着本轮空调复苏周期中的渠道库存水平可能比以往更加合理。

空调的需求弹性也许被低估了。理论上,空调真实需求（终端销售）=新房销量*户均保有量（最新）+旧房数量*户均保有量的提升（最新-旧房原保有量水平）+十年前购置空调的更新。因此,空调需求不仅受益于新房销售,同时还得益户均保有量的增加;中国城镇空调拥有量在过往十年得到了长足的进步（2015年户均1.2台vs 2005年0.8台）大体可知,伴随户均消费水平的不断提高（暂不考虑天气因素）单套商品房对于空调需求的拉动弹性在不断增强。冰洗产品则很难复制这一乘数效应（中国冰洗产品的户均保有量十年来维持在0.92-0.94台;事实上,日本的冰洗也大抵如此）

空调内销的长期空间相对更为广阔。对比2014-2015年中国与日本大型家电的户均保有量,空调（日本2.48台vs中国城镇1.2台）冰箱（日本0.85中国0.94）洗衣机（日本1.09中国0.92）。假设中国空调户均保有量未来可以提升到2台,以十年为更新周期,那么内销的动态平衡点大致应该是9000万台（不包括小型商业的需求,譬如小餐馆）。据产业在线, 2016年空调厂商出货6048万台,相较9000万台的平衡态,中长期空间大约50%。

风险提示：地产景气下行超预期、A股市场风格变化

【通信*点评报告】周炎/王林/唐婉珊：烽火通信（600498）—非公开发行过会，打开向上空间

事件：

2017年6月7日，公司公告非公开发行股票申请获得证监会审核通过, 本次定增价格不低于21.86元/股，为当前股价提供足够的安全边际。

招商点评：

定增过会，确立股价底部。公司早于2016年4月9日发布定增预案，相比于一般企业，公司此次定增增加了国务院国资委、国防科工委等审核流程，期间因再融资进程缓慢，使得公司定增进展进程低于市场预期。2017年6月7日，公司定增项目正式获得证监会审核通过，使得本次定增取得关键性进展。从具体方案上来看，本次定增价格不低于21.86元/股，为当前上市公司股价提供了足够的安全边际。

主营传输及光纤光缆景气向好。当前PTN/OTN建设受益于Pre-5G，运营商传输网投资增长。PTN方面，中移动1月份开展PTN扩容集采，我们判断今年PTN“扩容+新建”总规模将较去年大幅增长并突破历史投资高点。扩容份额和历史存量份额相关，烽火稳居前三，将有业绩保证。OTN方面，预计今年来自于骨干网和城域网的OTN建设将大幅增长，烽火最为受益。在光纤光缆领域，受益于行业高景气，营收及毛利率有望提升，保证业绩弹性。

信息化与海外布局，长期确立公司新成长极。信息化方面，烽火星空打造网络安全龙头，近三年来净利润逐年提升。在政务云和轨道交通领域，公司实现快速布局，楚天云快速上线并成为“智慧湖北”核心工程，此外公司相继中标苏州地铁和长沙地铁等重大项目，奠定了轨道交通领域国内前二的地位。海外布局方面，公司海外业务收入近年来保持快速提升，营收占比提升至22%。未来十年，“一带一路”发展战略的需求规模预计达到7000亿美元，信息化投资占比约3%~5%，即至少带来200亿美元市场空间。信息化和海外布局有望成为公司未来新成长极。

投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价35元。平台化布局效应显现，2017年随着信息化转型持续推进，光纤光缆产能释放，毛利率有望企稳回升，定增过会打开股价向上空间。我们给予2017-2019年EPS分别为0.95/1.19/1.51元，考虑增发，当前市值279亿左右，对应今年PE 为28倍左右。给予2017年30倍PE，12个月目标价35元，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、泄密风险。

【通信*点评报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：政企业务取得重要突破，5G外场测试再进一步

事件：近日，中央发布《中央2017-2018信息类产品协议供货采购项目中标公告》，中兴通讯六大类产品全面入围。中央电视台《新闻联播》报道中兴通讯在美打响中国制造高端品牌。日本软银集团将在东京进行5G通信技术的外场测试，测试将与中兴通讯联合进行。

评论：

1、中标产品种类丰富，政企业务取得突破

本次中央采购项目是我国级别最高的政府采购项目，也是各大供应商的兵家必争之地。本次采购，中兴通讯共有磁盘阵列、数据中心核心交换机、数据中心汇聚交换机、数据中心接入交换机、网络路由器、无线接入点及控制器等六大类产品下的10款产品中标。除中兴外，华为、烽火通信、思科、联想等企业也皆在公布名单中。中兴通讯的全面入围，既体现了中央对其多年科研、不懈发展的充分认可，又展现了企业在M-ICT战略指引下的巨大发展潜力。政企业务是中兴通讯的三大主营业务之一，2016年营业收入在公司总收入中占比8.80%。本次招标结果的公布，体现了公司在政企业务上的进一步突破。后期，中兴通讯将进一步提供基础网络、智慧城市等一揽子产品和解决方案，继续服务政府、金融、能源、交通、医药卫生、教育等诸多领域。

2、《新闻联播》专题报道ZTE北美影响力，品牌价值进一步升华

经过多年对运营商市场的深耕，并通过与NBA等知名体育赛事的合作，中兴通讯已经成为北美第四大销售量手机品牌，品牌知名度也由2013年的1%上升到现在的42%。目前中兴在北美已经建立了全面的本土化研发和市场体系，美国本土员工超过80%，并且设立了6个研发中心，支撑中兴北美业务快速发展。

中兴手机业务海外占比超过70%，北美是其最重要的海外市场，今年上半年仍保持高速增长。北美95%的手机销售通过运营商渠道实现，中兴已经与Verizon、AT&T、T-Mobile、Sprint四大运营商建立了全面合作销售渠道，成为中国在北美的第一手机品牌。此次央视《新闻联播》专题报道ZTE代表中国制造高端品牌在北美影响力，体现了国家对以中兴通讯为代表的中国高端制造企业认可及支持力度都在全方位加大，品牌影响力得到进一步提升。

3、外场测试更近一步，5G展开全球合作

5G外场测试是软银和中兴通讯继2016年下半年就已在4G网络中商用的大容量多输入多输出技术后的进一步合作，正是因为此前双方在4G商用网络中的成功合作经历，软银和中兴决定在5G方面进行更长远的探索。目前中兴已经在Pre5G、5G方面和包括日本软银、德国电信、西班牙电信在内的全球主流运营商展开合作。公司作为中国通信企业全球化的代表，在产业、技术和市场三个维度引领全球通信行业发展。目前在业绩确定下的估值仍然处于底部区间，处于历史估值中枢下部；公司治理结构正逐步改善，管理、市场、产品和技术均较上一个4G周期有了显著的进步；面向即将到来的5G和物联网时代，公司过去5年超过600亿的研发投入带来了技术上的深厚积累，在物联网、5G专利数，核心标准卡位上，都处于全球前三的位置，5G竞争格局对于中兴有利，市场规模也较4G更大，我们有信心中兴将在未来5年的5G周期规模逐步进入全球前三。

4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级

投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价25.2元。未来5G技术我国将力争主导，以此角度，我们认为在当前850亿左右市值对应当前股价PE不到20倍，仍然被低估。此外，公司在5G、SDN/NFV、核心芯片、物联网和云计算等核心技术的价值值得重新发现，政企业务也在自身技术成熟完善的情况下不断取得突破。基于以上分析，我们预计2017-2018年净利润分别约为43.9和49.4亿元，摊薄后EPS分别1.05元和1.18元，对应2017-2018年PE分别为20X和17X。给予2017年24倍PE，对应12个月目标价25.2元，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：美国商务部处罚金额带来财务风险，运营商资本开支持续下降。

【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：中来股份（300393）—背板龙头企业，电池业务进展迅速

背板行业的龙头，转型介入高效电池领域：2015年底，公司集中发展太阳能电池背膜，并凭借技术创新，产能扩张和良好的市场公关，收入实现59%的复合增长。2016年公司介入高效电池领域，市场空间实现明显增长。

集约的投资，深入与产业链合作，快速的技术迭代，推动电池成本下降：公司与国内半导体企业合作开发离子注入机，大幅降低N型电池设备投资成本；改造电池电极线路分布，完善12主栅技术，降低银浆成本；同时与中环、隆基开展深入合作，实现N型硅片成本下降。

技术创新打造涂覆型背膜，公关能力推动公司成本综合背板供应商。公司独创涂覆型背板FFC，奠定背板行业地位，发展过程中为满足客户多样的需求，公司开发TPT和TPK，公司成为综合背板供应商，市场份额持续上升。

重视技术，激励研发人员。公司以研发见长，通过涂覆型背板奠定背板行业中的领先地位，为在电池领域实现技术突破和激励优秀人才，2016年公司又实施限制性股票的股权激励，激励对象除高管外，还涉及研发人员。

投资建议：给予强烈推荐评级

风险提示：涂覆型背膜成本上升风险、电池片项目推进不及预期

【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：中金岭南（000060）—严控成本叠加铅锌大涨 利润翻十倍

事件：

2017年6月13日中金岭南公布2017 年半年度业绩预告。报告表示，2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计5-6亿元，上年同期0.435482 亿元，同比大增1048.15% - 1277.78%

评论：

1、严控成本、铅锌大涨，是利润大增主因

报告显示，今年上半年业绩变动的主要原因为报告期公司进一步强化管理，严控生产经营成本，及主产品铅锌金属市场价格较 2016 年同期上涨所致。

2017年上半年，铅锭、锌锭价格预计分别为17354元/吨、22635元/吨，上年同期实际价格分别为13257元/吨、14323元/吨。

2、全年铅锌价格强势，资源优势凸显，净利润有望刷新上市以来最高

2017年全球锌精矿虽然处于陆续复产和投产的过程中，但是锌锭现货供应紧张不容忽视。预计现货供应紧张，将持续支撑锌锭价格高位，且有望刷新高。铅锭供应受环保影响，供应增速大幅下降，预计今年夏季和冬季两个旺季现货均有望出现现货供应紧张的局面，支撑铅价。

公司控制的铅锌矿高品位、低杂质，精矿综合生产成本低，在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量超过800万吨，年产铅锌金属量30万吨以上，资源自给率超过100%。盈利弹性大，铅锌价格每上涨1000元，增厚公司盈利约1.9亿元。

3、高层增持彰显信心

董事总裁等高级管理人员于2017年5月24日分别通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份。合计增持47.47万股，增持比例0.0215%。低位增持，彰显高层对公司未来发展前景的信心。

4、盈利预测与估值

公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下，跌幅35%。我们预计铅锌价格可得以高位维持，且阶段性反弹概率较大，加之公司对应套保策略，有效规避风险，因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.67元，2017年17倍PE，高盈利低估值，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：铅锌价格不如预期。

【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：中孚实业（600595）—定增助力降费 多元化发展再加码

事件：

2017年6月8日中孚实业发布公告《与原特定发行对象非公开发行股份认购协议之终止协议》。涉及四家认购对象。

2017年6月8日中孚实业发布公告，控股公司河南中孚电力有限公司收购河南中孚热力有限公司51%股权，收购前持股49%。

评论：

1、中孚实业发布公告再次调整了非公开发行股票方案，募集资金总额由不超过31.5亿元，调整为不超过12.5亿元，认购对象由6名变更为2名，原募投项目 “河南云计算数据中心项目”和“偿还上市公司有息负债”，调整为仅“偿还上市公司有息负债”，“河南云计算数据中心项目”的融资方式由非公开发行股票方式调整为其他融资方式实施。

降低资产负债率:中孚实业财务费用较高，2016年高达9.6亿元。本次发行完成后，公司的资产负债率将由77.63%降低至67.90%左右，公司财务费用有望因此降低年化1亿元附近，财务状况将进一步优化与改善。

坚定步入云计算，谋求多元化发展。原募投项目“河南云计算数据中心项目”的融资方式由非公开发行股票方式调整为其他融资方式实施，可看出管理层的决心。

2、中孚电力收购中孚热力51%的股权，有利于其充分利用自有发电机组余热，增加供热面积，进一步合理配置资源，提高能源利用效率，增加公司效益。

3、公司拥有煤电铝一体化的完整产业链，年产电解铝25万吨，铝加工厂42万吨。随着铝价上涨，公司盈利逐步好转。

4、盈利预测与估值

2017年煤铝利润率大幅提升，助推企业利润大幅改善。我们预计煤铝价格高位有望保持，且有继续上升的动力。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为2.4/3.3/3.8亿元，对应PE为34/24/21 ,“审慎推荐-A”评级。

5、风险提示：

煤、铝供给侧改革不如预期，价格大幅下跌，企业利润不及预期。

25日讯，一家广东发电企业将自己7月的发电合同委托给了云南一家电企“加工”，出清电量2400万千瓦时，代发电价为0.358元/千瓦时。通过这次交易，广东这家电企保留了9.25分/千瓦时的收益；而饱受“弃水”困扰的云南水电企业获得了更多的上网电量。这是广州电力交易中心进行的首次跨省发电权交易。随着电力改革的深入，跨省跨区电力交易的市场化进程在提速。

可跟踪：深圳能源、文山电力等。

习主席将于6月29日至7月1日赴香港，出席庆祝香港回归祖国20周年大会暨香港特别行政区第五届政府就职典礼，并视察香港特别行政区。

可跟踪：东旭蓝天、中炬高新等。

证监会今日按法定程序核准了以下企业的首发申请，上交所主板：基蛋生物科技、索通发展股份、南京健友生化制药，深交所中小板：天津绿茵景观生态建设，深交所创业板：深圳市建筑科学研究院、深圳华大基因。上述企业筹资总额不超过32亿元。

可跟踪：达安基因、北陆药业等。

标普道指三连跌，沙特希望提振油价至60美元，油价上涨。人民币兑美元中间价调降41个基点，报6.8238。港股小幅高开，而后转跌。截至收盘，恒生指数收报25,670.05点，下跌4.48点或0.02%；恒生国企指数收报10,430.04点，上涨27.28点或0.26%。大市成交658.05亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数涨跌各半，消费者服务业领跌。发改委出台意见核定配气价格时全投资收益率不逾7%，燃气股造好，华润燃气(01193.HK)走高10.3%，新奥能源(02688.HK)升6.2%，中国燃气(00384.HK)升5.5%，昆仑能源(00135.HK)升3%，为表现最好蓝筹。万科(02202.HK)为表现最好国指成份股。濠赌股走弱，银娱(00027.HK)   及金沙中国(01928.HK)为表现最差蓝筹。永利澳门(01128.HK)  及美高梅中国(02282.HK)各下滑3%及3.3%。汽车股亦普遍走软，东风(00489.HK)为表现最差国指成份股。吉利(00175.HK)则升0.7%。

6月23日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入5.85亿元，当日剩余124.15亿元，占全日额度95.50%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流出2.93亿元，当日剩余107.93元，占全日额度102.79%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入10.62亿元，当日剩余119.38亿元，占全日额度91.83%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.40亿元，当日剩余100.60亿元，占全日额度95.81%。