执行不力？压力才是动力——环保系列专题之二

欢迎点击上方蓝字

关注我们！

1.1、大气十条，开启污染防治持久战

2013年史上最严大气十条发布，宣战PM2.5。2013年9月12日，国务院印发《大气污染防治行动计划》，从产业结构调整、淘汰落后产能等十个方面详细阐述了实现防治大气污染目标的具体措施，作为我国大气污染防治工作的纲领性文件，是环保政策史上重要的里程碑，为钢铁环保战役吹响了号角。

较“十二五”规划目标大升级。《重点区域大气污染防治“十二五”规划》要求到2015年京津冀地区PM2.5浓度较2010年下降6%。而根据细则，北京、天津、河北三地均要求2017年底实现PM2.5浓度较2012年下降25%左右，其中北京特别提出到2017年PM2.5平均浓度需控制在60微克/立方米。山西、山东两地要求PM2.5浓度较2012年下降20%，河南则以PM10为考核指标，要求2017年均浓度较2012年下降15%。较“十二五”规划要求大大提高。

目标详细分解，严格考核计分。2014年7月21日，环保部等六部委联合发布《大气污染防治行动计划实施情况考核办法(试行)实施细则》，将空气质量改善程度作为检验大气污染防治工作成效的最终标准，从2013年起对各个省市PM2.5或PM10的年均浓度较2012基数年的下降比例进行考核，在设定2017年底需达到的总目标的同时，2014、2015、2016年分别设置了阶段性目标，合理分解，以确保任务有规划地进行实施。细则还设计了一套严格的考核计分方法，对于年均浓度与上年相比不降反升的，以0分计。

1.2、环保趋严，多策并举打响攻坚战

环保问题引发广泛关注。2015年2月底，柴静《穹顶之下》横空出世，雾霾问题开始引起了社会公众的广泛关注。伴随着环境污染问题的日益突出，《大气污染防治法》在2015年8月底进行了第三次修订，2016年初生效，明确提出防治大气污染应当以改善大气环境质量为目标，要求分层负责考核（地方政府对辖区大气环境质量负责、环境保护部对省级政府实行考核），加强监督约束（未达标城市政府应当编制限期达标规划、上级环保部门对未完成任务的下级政府负责人实行约谈和区域限批）。

2016底以来环保政策频出，环保持久战迈入攻坚阶段。直到2016年底，环保政策步入密集期，《环境保护税法》、《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》等相继出台。2017年1月份月度例行宏观数据发布会上提出考核官员时，关于环境、能源资源的权重首次远超GDP。3月份《政府工作报告》提出要铁腕治理，坚决打好蓝天保卫战，随后《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》出台，提出对2+26城市采暖季钢铁产能限产50%，政策的严格程度频超预期，打响了钢铁环保的攻坚战。

1.3、决战在即，实现目标任务不容易

今年是“大气十条”第一阶段的考核验收年，强化督查工作开启。今年各省市即将呈递上2013年以来大气污染防治工作的答卷，为了推动京津冀及周边地区大气环境质量持续改善，确保污染防治工作真正正正落到实处，取得成效，环保部决定于4月份开启为期一年的大气污染防治强化督查。

7轮强化督察取得一定成效，环境问题企业占比降低。4月以来，环保部的强化督察工作已经进行了7个轮次，从历次的督查情况来看，从第5轮开始，所检查企业中存在环境问题的企业占比已经出现了明显下降，其中“散乱污”问题企业也明显减少。

“散乱污”企业违法生产、未安装治污设施及设施未正常运行现象依旧普遍存在。根据刚刚结束的第七轮次强化督查结果，在存在环境问题的1389家企业中，涉及“散乱污”企业违法生产的有347家，占比达到25.0%，未安装治污设施或设施不正常运行的合计占比30%。

虽然随着环保督察的持续推进，存在环境问题的企业占比已经降低，但措施落实不到位的情况依旧大量存在。今年3月底，各地上报的“散乱污”企业为5.6万家，但经过多轮督查以后，“散乱污”问题不断暴露，根据环保部近日通报，截至6月底，2+26城市的“散乱污”问题企业已经高达17.6万家。

治污工作最终需要在空气质量的改善上体现出来，但上半年结果并不尽如人意。根据环保部公布的上半年重点区域和74个城市空气质量状况报告，剔除沙尘天气影响后，全国338个地级及以上城市上半年平均优良天数比例同比下降2.6个百分点，其中京津冀13城、长三角25城、珠三角9城的平均优良天数比例均出现不同程度的下滑，以京津冀地区下滑最为明显。京津冀区域的PM2.5浓度和PM10浓度同比均出现10%以上的增长。

2.1、去产能：时间过半仅去三成，下半年进度超预期

时间过半，进度远不及预期。2015年底首次提出“供给侧结构性改革”，2016年2月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出要用5年时间压减粗钢产能1亿—1.5亿吨。2016年，需要压减的产能目标为4500万吨。从进度来看，整个上半年仅仅完成全年任务的30%，由于行业回暖，利润情况良好，部分钢企并未按照要求关停产能，反而抓紧时间开展生产工作，生产积极性高，甚至还存在违规新建或续建钢铁产能的问题，导致去产能任务进展相对缓慢。

站到当时的时点来看，钢铁企业是许多地区的利税大户，作为经济发展的支柱产业，对地方经济发展、财政收入等都有着举足轻重的影响，去产能的推进阻力不小。市场普遍表达了对去产能工作能否按时按量完成的担忧，不得不说下半年要完成其余2/3的任务十分艰巨，困难重重。

8月起进程加速，10月提前超额完成任务。随着职工安置、债务处置和奖补资金使用等配套政策的进一步成熟，下半年开始实施力度不断加大，狠抓落实，确保产能真正去除到位。到8月份，落后产能出清的进程明显加快，单月即完成全年计划的近1/3，与整个上半年的进度相当。截止9月底，在剔除了宝钢、武钢后，24个省市宣布炼铁和炼钢去产能目标分别为4035万吨和8180万吨，直至10月底，全年4500万吨的目标即已顺利完成。2016年各省市共计压减粗钢产能8491.75万吨，此外，央企去产能719万吨，合计共压减产能9210.75万吨，超额完成全年目标。

2.2、地条钢：多年沉疴痼疾，一朝彻底清零

“地条钢”问题由来已久，却屡禁不止。地条钢问题至少从20世纪初期就已经提出，2005年，发改委发布《钢铁产业发展政策》，明确提出要加快淘汰并禁止新建中频感应炉等落后工艺技术装备，此后多次修订《产业结构调整指导目录》也都明确提出要淘汰生产“地条钢”、钢锭或连铸坯的工频和中频感应炉。过去以来，打击“地条钢”的行动从未停歇，但由于环保违规成本过低，利用中频炉生产并销售“地条钢”的行为屡禁不止。

直至去年下半年，地条钢真正被推至风口浪尖，进程得以加速。去年9月12日，国家发改委以明传电报形式印发《通报》，严厉打击制售“地条钢”等违法行为，真正拉开了大力打击地条钢的序幕。12月，发改委、工信部等五部门又联合要求全国其他省份进行全面摸底盘查，整治中频炉行动席卷全国。今年年初的中钢协理事会会议上将打击地条钢上升成为政治任务，提出6月底前全面清除，掀起了中频炉拆除的风暴，进展大大加速。

一朝之间彻底清零。今年上半年，共取缔“地条钢”生产企业600余家，涉及产能1.2亿吨左右，接下来的8月份还将开展专项抽查，严防死灰复燃。

2.3、环保政策：历史有望重演，执行力可期待

压力有望成为环保执行最大的动力。从去年以来的钢铁去产能和打击地条钢来看，虽然一开始进度都远不及预期，但压力成为了后期执行力大大加强的动力。目前来看，上半年环保督查结果显示落实不到位的情况依旧大量存在，“散乱污”问题持续大量浮出水面，上半年京津冀及周边城市PM2.5浓度不降反升，环保执行收效甚微的巨大压力，也有望转化为接下来大力执行的强大动力。高压之下，近期环保部、相关省市都开展了大动作：

环保部：84天专项督查开启，对企业和政府两方施压，强力督促“散乱污”问题企业的升级改造。在第七轮环保督查结束以后，将对河北省8个城市以及河南省7个城市落实大气十条的细化方案展开专项督查，共计6个轮次84天。另外，近日环保部对于发现的“散乱污”企业下达最后通牒，根据要求，到9月底仍不能升级改造、实现达标排放的“散乱污”企业，届时将一律取缔关闭，若到冬季再发现此类问题，不但要对当事的企业进行严肃处理，甚至连当地政府也将受到追责，以此引起相关当地政府对环保政策的重视，确保政策真正落到实处和执行效果的显现。

河北——在环保部自7月21日起对石家庄（含辛集）、唐山、保定（含定州）、廊坊、沧州、衡水、邢台、邯郸共计8个城市进行专项督查的同时，河北省委省政府环保督查组将于7月27日起对承德、张家口、唐山、保定、邢台、邯郸六地展开为期20天的环保督查。特别是唐山、保定、邢台、邯郸四个钢铁大市，在双重环保督查之下，问题企业将无所遁形，容不得任何的侥幸心理存在。

特别是钢铁重镇河北省唐山市，在第七轮的强化督查中发现问题数居首位，有75家企业存在问题，不在当地“散乱污”清单内的74家企业均为无环保手续和污染治理设施。因此自然也就成为环保督查的重点对象。随着督查工作的持续开展，这些问题企业将面临多层压力，届时将不得不配置相关治污设施，一些资金实力较弱的小企业，到9月底甚至要面临关停的威胁。

河南——将从7月下旬开始进行万人督导检查大行动，多个检查组将对各省辖市及其下属的乡镇村开展环保法律法规大宣传暨污染源普查工作，全面实地检查和治理督导各种散乱污现象。作为历来规模最大、参与人数最多的大督查行动，督查组根据政策要求严格检查，同时企业积极进行内部自查，对环境治理改善问题的重视程度可见一斑。

我们有理由相信，在前期环保执行效果不理想的高压之下，下半年环保政策的执行力有望超预期。从近期环保部以及相关省市接连而至的动作来看，去年的钢铁去产能和取缔地条钢有望在今年下半年重演，下半年环保执行力度和效果有望超预期。

限产为“会议蓝”保驾护航。2014年11月APEC会议，2015年9月反法西斯战争胜利70周年大阅兵，2016年4月唐山园博会，6月中国-中东欧国家地方领导人会议，7月唐山大地震40周年纪念、G20峰会……为了保证重大活动前后的空气质量，钢铁行业成为污染物排放控制活动的重点限产对象。

环保限产自去年下半年以来明显加速，且不再局限于大型活动限产。去年下半年以来，环保组多次进驻京津冀及周边地区实行严格督查，不少钢厂被迫停产整顿。冬季持续的重污染天气，也使得北京、天津、河北、山西、山东、河南等多地陆续启动停限产措施，部分区域甚至要求钢铁企业全面停产，特别是钢铁大省河北，去年12月至今年1月期间停限产不断。环保限产不再仅仅与重大活动挂钩，频率也较以往年份更高。

环保扰动将更趋常态化，环保有望成为下半年钢市主旋律。我们认为，随着社会对生存环境的状态愈加重视，对空气质量的关注程度持续提升，未来环保对钢铁行业的扰动只可能向更加常态化发展。今年下半年，6轮次84天的专项督察预计将延续到10月份，而采暖季限产预计于11月份左右开启，此外十九大召开前后或再次进行环保限产，从整个时间跨度上来看，环保有望成为贯穿整个下半年的主旋律。

随着环保的趋严，我们认为，不少环保偏弱的中小企业，后续将不得不加大环保投入，带来行业成本的抬升，甚至一些小企业由于资金压力不得不面临关停，届时行业集中程度有望进一步提高。而上市公司多为大型钢企，环保更加完备，有望从行业成本的抬升中获益，市场占有率也有望受益于行业集中度的提升而提高。

根据3月份印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，针对2+26城市，采暖季期间各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。

根据环保部初步估计，全国共有钢铁企业1400余家（包括钢铁联合企业约650家，独立球团厂约53家，独立轧钢厂约700家），2+26城市钢铁企业约167家。26城市所在的河北、山西、山东、河南4省钢铁产能和产量分别占全国50%和40%。这些同时也正是环境空气质量排名末位的省市。

2+26城市是实现空气质量改善的最大短板，采暖季限产大概率将严格执行。根据绿色和平计算的数据，今年上半年2+26城市的空气质量状况依旧不容乐观，其中仅10个城市的PM2.5平均浓度较去年上半年降低，其余18个城市较去年上半年不降反升。根据河北省2017年4月出台的《关于强力推进大气污染综合治理的意见》，2017年全省PM2.5浓度力争比2016年下降10%左右，冬季取暖期PM2.5浓度力争比2016年同期下降15%以上。距大气十条的验收核查期不足半年，现在来看，2+26城市要实现制定的空气质量改善目标仍有差距，2+26城市是空气质量改善问题的关键所在，下半年采暖季限产50%大概率将严格执行。

若采暖季限产50%严格执行，预计影响钢铁日均产量10-12%。我们根据相关新闻整理估算，唐山、邯郸、石家庄、安阳四城合计钢铁产能约2-2.4亿吨，假设产能利用率80%，以全国钢铁产量8亿吨计算，如果严格执行50%的限产政策，届时有望影响钢铁日均产量10%-12%，对供给端的冲击不容小觑。下半年钢市供需格局依旧值得期待。

 4.1、轻量化是未来汽车发展的必然趋势

中国汽车市场仍具增长潜力。据中国汽车工业协会统计，2015年汽车产销分别完成2450.33万辆和2459.76万辆，同比增长3.3%和4.7%，其中乘用车销量为2114.36万辆，同比增长7.3%。尽管汽车行业近年来增速逐渐放缓，但随着经济持续发展，国内居民生活水平的不断提高、二三线城市汽车市场消费能力进一步释放以及国家对于购买小排量车以及新能源车的政策红利，首次购车消费市场仍具有巨大的潜力；另一方面，截至2015年底我国汽车保有量已达到1.72亿辆，随着汽车保有量的持续扩张，二次购车置换需求已开始转化。

汽车轻量化是各国汽车未来发展的共同要求。各国进一步调低未来汽车的燃油排放标准，根据工信部的规定，我国汽车CO2排放标准将从2015年的155g/km降到2020年的112g/km；国内乘用车企业燃料消耗从2015年的6.9 L/km降到2020年的5.0 L/km。目前单纯依靠设计优化已经无法满足低耗与减排要求，汽车轻量化已成为未来汽车发展的必然趋势。

维持行业推荐评级。我们认为，环保有望成为贯穿下半年的主旋律，环保扰动将更趋常态化，2+26城市采暖季限产有望从严执行，届时预计影响全国钢铁日均产量10-12%，钢市供需格局趋好。推荐河北地区钢铁龙头（河钢股份），以及紧邻河北有望受益阶段性供需不匹配的优质板材龙头（鞍钢股份）和长材龙头（凌钢股份）。

继续推荐河钢股份。（1）绿色转型领头羊，高水平节能减排支撑可持续发展。公司不仅粗钢产量高，也十分注重环保生产，产能基本均符合国家的产业政策和环保要求，因此产能利用率长期保持在较高水平。特别是下属的唐钢，自2008年以来就积极进行结构调整和淘汰落后产能，在国内率先实现了工业新水“零”购入，工业废水"零"排放，水资源重复利用率达到97%以上。在河北地区大部分钢厂因重大事件限产期间，唐钢基本都无需关停，号称“全球最清洁的钢厂”。邯钢、承钢等其他下属企业在环保方面做的也都很到位。（2）研发+服务并举，强化微笑曲线两端。公司在做精钢铁主业，保持主业业绩稳步提升的同时，深化布局微笑曲线两端。研发方面，建立中试基地，大大提高研发效率，钒钛项目有条不紊持续推进，1500MPa级超高强汽车板成功下线。服务方面，汽车板O5级面板已经实现批量供货，EVI先期介入不断发展，瑞士德高钢铁电商平台规模不断壮大，物流、质保体系也在逐步健全完善。公司在供给侧改革和环保限产的大潮中具备规模、环保和产品优势，未来市占率有望进一步提高。

继续推荐鞍钢股份。（1）东北地区大型钢企，紧邻河北有望受益环保限产。公司约70%的产品质量已经达到国际先进水平。若采暖季限产严格执行，2+26城市或出现钢材阶段性的供需不匹配，公司紧邻河北，又是东北地区优质的板材龙头，有望充分受益。（2）板材发力，下半年或迎势再创佳绩。6月下旬开始，板材价格发力重新超越长材，卷螺价差实现修复，目前板材的吨钢毛利已经显著回升，特别是热轧板已经回升到高位。目前板材库存低位，受明年汽车购置税减免解除影响，下半年汽车或提前透支一部分明年Q1的需求，带动汽车板材需求旺盛，而供给端的可能增量来自于前期卷转螺纹产能的转回，预计量并不大，板材的盈利水平有望维持高位，公司全年业绩或创新高。公司控股股东鞍山钢铁集团公司已经于今年2月份完成由“全民所有制”向“有限责任公司（法人独资）”的变更，公司国企改革进程或将提速，为未来发展注入活力。此外，振兴东北战略也有望为公司的转型升级带来巨大的机遇。

继续推荐凌钢股份。（1）公司长材优势耀眼，紧邻河北有望受益环保限产。公司钢铁产品以棒线材见长，恰好弥补区域长材市场缺口。区域市场与公司主要市场重叠，差异化优势带来强势的竞争力。随着环保限产的从严执行，2+2城市或出现阶段性的钢材供需不匹配，公司地处辽宁省，长材占比达70%，有望深度受益。（2）“普转特”成效显著，内部转型升级加速成长。特钢下游行业增长速度较快，尤其是汽车制造业和机械设备行业，需求潜力巨大。公司于2013年正式启动“普转特”战略，并部署四阶段工作计划，直至目前已取得重大的进展。公司优特钢产品成功走出国门，广泛涉足汽车制造、机械设备、航空航天、石油化工等领域，销量和效益稳步增长，“以外促内”旗开得胜。

政策风险；

供给释放超预期；

房地产用钢需求大幅下滑