私募股权大举收购保险公司给全球金融带来风险

经济学人集团 · 公众号 · · 2024-02-05 16:58

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《经济学人·商论》2024-02-05

The risks to global finance from private equity’s insurance binge

【首文】私募资产，公共利益

私募股权大举收购保险公司给全球金融带来风险

用私募资产为养老金融资前景良好——但需要严格审视

大约十年前，私募股权还是金融业的一个利基领域，如今它已自成一门庞大的生意。私募股权公司从银行手中抢走了业务和声誉，在全球管理着12万亿美元的资产，在美国股市的市值超过5000亿美元，并拥有华尔街最顶尖的人才。美国上市银行的市值与疫情暴发前相比仅略有增长，而美国上市私募股权公司的市值是疫情前的两倍。其中最大的黑石集团（Blackstone）的市值比高盛或摩根士丹利都要高，并且拥有赢家的自信。“这是另类投资的时代，”该公司在12月发布的一则热情洋溢的模仿泰勒·斯威夫特巡演的节日视频里宣称，“我们购买资产，然后把它们变得更好。”

然而，他们近期十分红火的业务并不是购买资产。用大量债务购买公司，再改善它们，然后将它们出售或上市的传统私募股权投资已经了无生气。高利率让人对私人公司的价值产生了怀疑，也降低了投资者提供新资金的意愿。这似乎并不要紧。核心私募股权投资活动如今只是该行业版图的一部分，其他业务还包括基础设施、房地产和直接向企业放贷，这些都被归在“私募资产”这个大标签之下。在这方面，帝国的建设仍在继续。最近，该行业正在大举收购人寿保险公司。

私募股权投资三巨头阿波罗、黑石和KKR都收购了保险公司或持有少数股权，以换取对其资产的管理。规模较小的公司也纷纷效仿。保险公司不是投资组合，注定会为了获利而被售出。它们备受青睐其实是因为有庞大的资产负债表，可以成为新的资金来源。 ……

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Barbarians gro w up

华尔街的人常说：“五月清仓，完事离场。” 加上热浪来袭的借口，夏季通常都是一片慵懒怠惰。但那些在私募股权公司工作的人却松懈不得。各家“店”（私募股权基金喜欢这样自称）积攒了大量资金，而且还在不断增加。据咨询公司Preqin的数据，除了1.1万亿美元的“干火药”可随时投向世界各地，3050家私募股权公司正在另外筹集9500亿美元。

市场如此火爆，传言称有些资金都不得其门而入。私募股权公司对自己管理的资产收取管理费，连它们也不知道该怎么利用所有这些一拥而入的资金。它们做出的尝试并不少。今年迄今已有近1000宗收购交易（见图表1）。医疗保健市场尤其活跃。

相比涌入私募股权市场的资金量，更值得留意的是这项业务正在走向成熟。银行正在重新调整业务，以便为这个业务繁忙的客户群提供服务。作为私募股权投资资金的主要来源，公共养老金计划、主权财富基金、捐赠基金和家族财富管理办公室等有限合伙人正在发挥更积极的作用。这一切正在悄然却显著地重塑金融生态系统。

收益方面的数据零散不全。衡量业绩的手段往往稀奇古怪，信息披露时有时无。但有充分理由相信私募股权基金在过去十年里表现不俗。低利率有利于其高债务的商业模式。资产价格节节攀升，可轻易出售获取厚利。 ... ...

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