题图：'凌晨4点'的办公室 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第 36 期，最新净值 是 0.9953 ，本周增长 0.02 % 。

上周的周报用了一个标题党的题目，结果大家的注意力全部被标题吸引走了。留言里面有问“为什么不放嫩模照片？”的，也有问“女士投资成功后怎么办？”的。心，凉凉。

“赢了会所嫩模，输了正常生活” ，其实是在比喻一种“风险收益不对称”的机会，是一种赌输了不影响正常生活，但赌赢了有巨大收益的独特赌局。就好比你和一个人玩儿掷骰子，掷出 1、2、3点你输1块，掷出 4、5、6点你赢5块。现实生活中没人和你这么玩儿，但股市中经常有这样的机会。

塔勒布在他的《反脆弱》中专门讲了这种 付出的成本可控，但获得的回报可能不成比例 的情况：Option（可选择权），它是构成反脆弱的根本。

Option 的定义是：

Option = Asymmetry + Rationality 结果的不对称性 + 理性（选择对自身有利结果的能力）

期权是典型的 Option。举个简单的例子，你现在持有股票 X，每股100元。我给你5元，换得一个权力：未来1年内你把这只股票按照120元的价格卖给我。期权是权力而不是责任，是不是用，我会根据情况来选择。如果未来1年内这只股票的价格超过120元很多（比如200元），我就行使权力要求你把股票按照120元卖给我，我再在市场上以200元卖出获利。

显然，我的损失是固定的，最多5元。但我可能的收益是没有上限的。

聪明的你一定注意到我并没有谈概率，我能从你那里以5元还是50元买到这个权力，关键就是咱俩对未来1年内股票价格高于120元的概率的判断不同。

下面这句话就很重要了，价值千金吧：

人们对某件事情的误解越严重，这个选择权会越珍贵 。

举几个例子：

1）2015年股灾时候的分级A

你当时可以买到的分级A 的风险收益特征是这样的：

Asymmetry：

如果大盘继续高估上涨：到期收益率 年化7% + 定期下折收益 5%

如果股市暴跌：一次性获得 15% - 30% 左右的下折收益

这和我说的掷骰子那个不对称的赌局有区别吗？人们对某件事情的严重误解是：在2015年6月，没人相信股市会暴跌。

2）2008年底的封闭式基金

当时的股市估值已经很低

Asymmetry：

如果大盘继续下跌：封基的高折价可以提供一个每年 5%-7% 的安全垫，中国经济增长可以提供年化 10% 左右安全垫

如果大盘上涨：一次性获得反弹的高收益

这和我说的掷骰子那个不对称的赌局有区别吗？人们对某件事情的严重误解是：在2008年10月，没人相信股市会上涨。

3）金融危机时候的 CDS

《大空头》中的 Michael J. Burry 找到高盛一起搞的房贷证券市场的信用违约互换（CDS）。CDS 就像一种保险，但却不是保自己的资产。比如你给隔壁老王的汽车买了一份保险，如果车毁了，你可以拿着保单去领钱。

Asymmetry：

如果房地产市场继续繁荣：缴纳低廉的保费（因为大家不相信房地产市场会崩溃，所以保费不贵）

如果房地产市场崩溃：巨大的收益

这和我说的掷骰子那个不对称的赌局有区别吗？人们对某件事情的严重误解是：没有人相信美国的房地产市场会崩溃。

不止是金融市场，生活中也有很多这样的不对称选择权的例子。

比如在且慢工作的小伙伴们，

Asymmetry：

如果且慢没有成功：获得不错的收入 + 耳濡目染的进行投资和财商的学习

如果成功上市：获得巨大的财务性收益

当然，看到这里的读者别担心，由于公募基金严格的监管方式，即使且慢破产，您的基金资产仍然在基金公司登记并托管在银行。您依然可以通过基金公司来查看或赎回自己的资产。（ 怎么样，这段广告植入，我自己给 💯 ）

1. 本周操作

• 无

2. 最新净值