【东北医药刘宇腾】行业动态：一揽子政策刺激，积极关注医药板块投资机会

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-09-30 08:29

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2024 年 9 月 24 日，我国央行宣布降准、降息、创设定向支持股市的新货币工具，利好股市情绪面与资金面，修复居民消费预期；同月稍早，美联储降息下释放流动性，对全球市场包括 A 股和 H 股或产生宽松效应，对医药等新兴行业一级投融资及资本开支周期亦有望回升。建议积极关注政策影响落地 / 出清、出海逻辑等相关标的。

创新药板块：临床进展优异，中报高增速，建议关注重磅品种

信达生物：减重大单品 GLP-1 双靶产品有望上市， 2024H1 业绩增速较快， 2025 年左右有望实现盈利。

康方生物：近期会议公布核心产品 AK112 超预期头对头 K 药临床数据，对标百亿美金市场，持续开展头对头注册临床，年底医药谈判有望催化产品放量。

和黄医药：核心产品赛沃替尼预计年底前实现美国 NDA ，出海更进一步，索乐匹尼布有望上市，商业化品种持续扩容。

科伦博泰： TROP-2 ADC 等多款产品商业化在即，竞争格局优化，海外临床不断拓展推进。

医药零售板块：估值历史底部，积极关注边际趋势

个账改革： 1H24 头部药房个账占比平均下滑 2~4% ，压制同店增长。我们预计统筹账户的陆续对接能对冲个账下滑带来的影响。

消费趋势：全国医疗保障基金飞行现场检查基本结束。受疫情影响最严重的非药品类 2Q24 环比改善逐渐恢复到正常增速，疫情高基数对药店影响基本出清。

行业供给：药店供给端出清在即，龙头药店有望通过减亏降费高质量发展。中康数据 2Q24 行业药店突破 70 万家，但单季度关店（ 8792 ）较 1Q24 （ 6778 ）亦有所加速；上市公司陆续放慢扩张速度。

医疗服务：降息或利好消费，政策影响落地或出清

通策医疗： 24H1 种植 / 修复 / 大综合业务营收同比 +11.3%/2.8%/4.2% ，其余业务基本保持稳健，种植集采影响出清；蒲公英分院 24H1 营收同比 +20% ，毛利率 30% （ +3pct ）与净利润率 12% （ +3pct ）齐升。

时代天使： 2024H1 公司海外实现案例数 5.76 万例，占比 37.7% ，较 2023 年 +24.2pct ，海外案例数 27 年达 30 万量级指引可期。随着海外案例数提升，公司海外市场盈利能力有望稳健提升。

眼科下游：关注眼科医院价稳量升趋势。尤其关注爱尔眼科 23H2 屈光手术调价、 24H2 基数影响减少；白内障在 DRG 全面落地背景下，医院通过双焦点等高端晶体放量对冲耗材国采的整体降幅。

爱博医疗：核心两大业务板块均存放量预期。 ① 人工晶体 5-8 月国采完成落地、公司同步调整出厂价，预计对公司整体价格影响有限，重点关注国产高端替代逻辑；②隐形眼镜：双工厂产能持续爆发式扩张、供不应求状态持续，考虑产能扩张下的良率毛利率改善逻辑，以及彩瞳费用水平持续稀释逻辑，看好 25/26 年利润放量贡献。