东方财富2020年总营收82亿，按照2019年证券经纪业务占比62%推断，证券经纪业务营收51亿。而同花顺，2020年营收28亿。东方财富仅证券经纪业务的营收就接近了同花顺全部的1.8倍！
来源 | 星空财富
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星空下的锅包肉
最近锅包肉发现一件有意思的事情，百度搜索“同花顺和”，前三个大家最关心的问题分别是：
和东方财富；
和豹子；
和四条。
牌技不佳的锅包肉不知道同花顺和豹子、四条哪个大，但是从市值上看，同花顺和东方财富，差了可不止四条豹子。作为国内两大股民必备炒股软件，经常被大家拿来比较的同花顺和东方财富，真的在同一个天平上吗？
今天锅包肉就来讲讲这两家公司迥异的商业路线。
01
两位大佬的创业之路
1993年有两位工科学霸毕业了。
一位毕业于浙江大学电机工程系，名叫易峥，同花顺创始人；
另一位毕业于上海交通大学，工科学士学位。名叫沈军，他被更多老股民熟识的名字是网名——其实。后来，沈老板创办了东方财富。
两位大佬成功的创业经验完美回答了：大学生毕业应直接创业还是先就业再创业？答案是，都行。
直接创业的代表易峥，还没毕业的时候就开始有证券公司找他编制分析软件。他毕业后于1994年创办了杭州核新。这是一家典型的
技术性企业
，前期主要开发期货交易分析软件，后来逐渐摸索开发网上交易软件。公司于2009年12月上市，如今已经成长为650亿市值的同花顺。
而东方财富创始人沈军，大学毕业第一份工作是期货研究员，后来基于兴趣，他转向撰写
股评
文章，成为了红极一时的KOL。再后来，股市行情走低，加之对
互联网
的喜好，2005年开始创办东方财富网，2016年上线“股吧”。2010年3月东方财富上市，时至今日，市值2500亿。
东方财富（上）和同花顺（下）历史市值
如果说易老板的同花顺是技术加持，那么沈老板的东方财富就是文字爱好+股市爱好+互联网爱好的产物。
02
互联网资源变现实力的比拼
同花顺以股票软件起家，东方财富以财经网站（媒体）起家，虽然走的都是互联网券商的道路，但两家企业仍保持着
原始差异
：
东方财富研发投入不到营收8%；
同花顺的研发投入占营收20%以上。
市场偏爱技术。一般情况下，技术傍身的企业往往更容易获得资本市场的青睐。但是，为何几乎同期上市的两家互联网券商企业，同花顺的市值仅为东方财富的四分之一？
其实，这两家企业走的是截然不同的发展道路。
同花顺第一大业务板块是
增值电信服务
。简单说，就是用APP、PC端产品吸引用户免费使用，然后向用户提供
有偿的辅助炒股
工具，从而取得收入。第二大业务是通过APP或者PC端为
券商导流
开户交易以及少量的APP广告投放。前两大业务板块合计占比74.57%。
对比来看东方财富，同类业务（有偿金融数据服务及广告服务）合计占营收比重不到4%。
东方财富主要业务是通过拥有的证券、期货牌照，开展
证券、期货经纪业务（赚交易佣金）
。该业务板块营收占比高达60%以上。东方财富第二大业务主要是通过天天基金，为用户提供
基金销售
服务。
看到这里，是不是觉得这两家公司做的本就是不同的事？
本质上，同花顺和东方财富都是依托于APP、PC端的互联网服务大平台，积累海量用户资源，从而将资源变现。区别在于，东方财富实现了资源的
彻底内化
，而同花顺只是依靠不断的输出，努力增加客户
黏性
。
试想一下，锅包肉付费学买了各种炒股服务，最终要干嘛，炒股赚钱啊。那么在这个过程中，同花顺赚取的是技术服务费，而东方财富赚取的是交易佣金。假如花了钱购买了服务，但还是没赚到钱，这些都会影响锅包肉的持续购买意愿。而证券经纪业务，开户就没有回头路，只要锅包肉还是股市的小韭菜，就是东方财富的
稳定现金流
。
结果显而易见，东方财富2020年总营收82亿，按照2019年证券经纪业务占比62%推断，证券经纪业务营收51亿。而同花顺，2020年营收28亿。东方财富仅证券经纪业务的营收就接近了同花顺全部的1.8倍！
03
同花顺和东方财富的竞争格局
既然证劵经纪业务黏性这么高，为何同花顺只是为券商导流，而一直未曾布局证券业务牌照，成为真正的互联网券商企业？
这个问题或许可以从东方财富的经营数据中找到答案。
2020年末，东方财富账面总资产1100亿元，而资产负债率一直以来高达60%-70%。锅包肉分析了东方财富在证券业务板块的资金投入情况（如下图）：
从证券牌照收购到运营，证券业务累计已募资361.55亿元，什么概念？
2020年末，同花顺账上总资产不到72亿，其中负债19亿，净资产只有52亿。东方财务在证券业务的资金投入是同花顺总资产的5倍，净资产的7倍。
锅包肉不知道，吓死人的资金门槛是不是同花顺过去没有布局券商牌照的原因。但是，锅包肉认为未来，单从性价比的角度考量，同花顺几乎不会再去涉足这一领域。
互联网券商搞证券经纪，线上线下相结合，这条赛道上，东方财富已占据先发优势。同花顺不要说弯道超车，可能连同跑道竞赛的机会都没有。
当然，互联网资源+证劵经纪并不是互联网券商唯一的发展路径。同花顺和东方财富早已不是同一量级的公司，但却经常被大家放在同一个天平上比较。归根结底，这两家公司都掌握着丰富的
互联客户网资源
。
而如何进一步将资源变现，才是同花顺未来关键的立足点。
锅包肉对比了近几年同花顺的营收构成情况，增值电信业务比重逐年下降，而广告投放和券商引流、基金销售两块业务高速增长。
东方财富凭借天天基金网，在基金销售领域混的风生水起。而同花顺旗下的爱基金，近几年也有迎头赶上的趋势。也许东方财富建立了证券经纪业务的壁垒，但在基金代销领域，同花顺尚有相争之力。
