【铁汉生态（300197）】锦上添花，再推股票期权激励

——罗鼎

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继员工持股完成后，公告筹划股票期权激励计划，进一步绑定核心员工利益。 公司于2017年7月6日公告筹划本年度股权激励计划。拟采用股票期权作为激励工具，向公司高管以及核心技术、业务人员等实施激励计划，涉及股票总数不超过目前总股本的10%。具体计划草案将于两个月内公布。我们认为继员工持股完成后，再次进行激励计划，有望进一步有效绑定核心人员的利益，提升其积极性，并可对公司未来三年业绩进行更明确的展望。

第二期员工持股上周完成，叠加股权激励锦上添花，强化业绩高增信心。 公司于上周完成第二期员工持股股票购买。覆盖人数不超过1000人，总规模7.8亿元，占公司总股本的4.2%，成交均价为12.19元/股（现价13.95元），锁定期为12个月。1:2杠杆，控股股东承担动态补仓责任，且规模与覆盖人数均较第一期显著提升。公司于短时间内连续出台两项大规模激励计划，彰显公司对于自身发展前景的信心，同时可强化市场对于公司未来业绩高速增长的信心。

深耕PPP模式，全年订单料将翻倍以上增长。 公司2016年新签订合同额121.84亿元，同比增长260%，是2016年收入的2.67倍。其中，园林订单较2015年增长105%，达到34亿元。生态治理签订订单34.9亿元，同比增长32.2%。园林＋水生态模式不断拓展。此外，公司2016年起逐步拓展特色小镇业务，获得16亿订单。公司作为园林行业龙头之一，在生态景观、生态文旅等方面实力强劲，正加速布局特色小镇领域，近期与梅州平远县签订20亿元特色小镇合作协议，预计下半年相关订单有望逐步放量。综上，我们预期全年公司新签订单将超250亿元。PPP订单整体占比将不断提升，1-6月已公告的新签订单比例中PPP占比提升至82.9%。

在手订单充足，期待业绩确定性高增。 公司订单质量较优，入库比例较高，17年上半年已公告PPP项目的入库金额占已公告PPP项目的比例达58.4%，可较好保证订单到业绩的转化。同时，在手订单充足，2016 年末剩余合同额为124.14 亿元，加上1-6月已公告新中标84 亿元，考虑部分订单转结收入，在手订单收入比超过4倍，充分保障业绩确定性。

风险提示。 PPP 项目落地率不及预期，竞争加剧导致行业毛利率下降。

盈利预测及估值。 考虑到公司筹划股票期权激励可在第二期员工持股基础上进一步绑定核心利益，从而强化市场对于公司未来业绩高增信心。且公司在手订单充足，资金充沛将进一步保证订单高增（预计全年新签订单将达250亿以上）以及业绩良好兑现，维持2017/18/19年EPS预测0.55/0.80/1.12元，维持“买入”评级。考虑公司未来CAGR达42%，按0.8xPEG估值，维持目标价18.78元。