专栏名称: 云锋金融

云锋金融集团是一家在香港主板上市的创新型金融科技集团，拥有财富管理、证券经纪、员工持股、企业融资、投资研究五大业务板块，秉承“立足香港，架起东西方桥梁”的战略布局，利用创新互联网科技，为个人、机构投资者和企业客户提供综合性金融服务。

港股 | 美债收益率继续上行，关注低估值高盈利标的

云锋金融 · 公众号 · · 2021-03-22 21:42

正文

了解全球宏观、
金融市场深度解析

关注

云锋导读

策略观点

1、宏观数据方面，美国2月季调后零售销售环比-3.0%，季调后工业产出环比-2.2%。受季节性因素与严寒天气的影响，2月零售与工业生产均不及预期。但预计随着1.9万亿财政刺激的落实与后续基建计划的推出，零售与工业产出同比回升仍有空间。

2、美联储3月份议息会议纪要显示预期到2023年不会实行加息，市场得到一定安抚。在经济复苏预期与美联储容忍美债利率上行的态度下，上周美债10年期收益率上行突破1.7%。

3、在社交封锁逐步解除的情况下，部分欧洲和新兴国家疫情呈现再度抬升趋势。欧洲多国暂停其主要接种的阿斯利康疫苗，美国的疫苗接种则进一步加速，乐观预计美国最快可于5月份接近群体免疫水平。

4、上周，恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.12%。通胀上行的宏观环境下，价值风格相对占优，低估值中的高盈利标的有望继续迎来价值重估机会。此外，美债利率上行背景下，高估值的科技成长板块仍存估值下调压力，继续关注周期制造板块的盈利扩张机会。主题方面，关注受益于“碳中和”集中度提升的龙头企业。

风险提示

欧洲疫情再度反弹；高估值板块估值超预期下行

一、港股策略观点

宏观数据方面，美国2月季调后零售销售环比-3.0%，预期-0.5%，前值从+5.3%上修至+7.6%，创下去年4月以来最大跌幅，同比+6.3%，前值+9.5%。1月消费高基数、2月传统消费淡季与美国部分地区严寒天气共同导致零售数据下滑。而随着1.9万亿财政刺激的落实，居民可支配收入将有大幅回升，预计未来数月零售支出环比将转正。美国2月季调后工业产出环比-2.2%，远低于前值+1.1%，以及预期+0.4%，创下2020年4月以来最大环比跌幅，同比为-4.3%，前值-2.0%，工业产能利用率也从75.5%下滑至73.8%。工业产出也同样受严寒天气及季节性影响。但从同比数据来看，工业产出与零售下滑的幅度均不算大，二者缺口尚未收敛，其中工业产出的同比回升空间值得期待。

中国1-2月工业增加值累计同比+35.1%，市场预期+32.2%，两年平均增长+8.1%，为近年来同期较高水平；社会消费品零售总额同比+33.8%，预期+32.0%，两年平均增长+3.2%；固定资产投资同比+35.0%，预期+40.9%，两年平均增长+1.7%，分项看，制造业、基建（不含电力）与房地产投资累计同比+37.3%、+36.6%与+38.3%，两年平均口径下，其中房地产投资增长达+7.6%。疫情导致的低基数效应扭曲了今年1-2月的经济数据，两年平均的口径下，“就地过年”的政策推动制造业提前、生产交货，工业生产端维持了极高的景气度，这与出口的高增速相互印证；但以餐饮（两年均下滑-2%）为代表的的服务消费继续拖累零售指标；房地产投资则是固投的结构性亮点。展望未来，因疫情受挫的服务性消费仍有复苏空间，工业生产略过热状态也将有所收敛。

海外政策方面，美联储3月份议息会议上，多数官员预期到2023年不会实行加息，同时美联储主席鲍威尔在新闻发布会中重申，需要看到实际的通货膨胀“实质性且持续超过2%目标”，而不是“预期将超过2%”，随后才会开启紧缩政策，市场一度得到安抚。然而市场预期通胀水平上升可能迫使美联储提前紧缩。在经济复苏预期与美联储容忍美债利率上行的态度下，上周美债10年期收益率上行突破1.7%。

新冠疫情方面，欧洲多国暂停接种阿斯利康疫苗，这是目前欧洲的主力疫苗，部分欧洲和新兴国家疫情呈现再度抬升趋势。全球已接种约3.74亿剂，美国约占3成，中国约占2成。美国已确诊约2961万，已接种约10706万剂，美国约3.3亿人，考虑70%的群体免疫接种率，75%的第一针免疫效率，若美国5月初实现群体免疫，则需日度接种约288万剂，接近目前周度日均接种水平。

上周，恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.12%。经济复苏、通胀上行的宏观环境下，价值风格相对占优，低估值中的高盈利标的有望继续迎来价值重估机会。此外，美债利率上行的背景下，高估值的科技成长板块仍存估值下调压力，继续关注周期制造板块的盈利扩张机会。主题方面，3月19日，中国发改委产业司召开钢铁、有色金属、建材行业碳达峰工作研讨会，工信部称今年将制定出台更加严格的钢铁行业产能置换实施办法。预计高耗能产业在碳中和政策背景下的“供给侧改革2.0”将超预期推进，关注受益于集中度提升的龙头企业。

二、新股上市跟踪

2021年3月22日至3月26日期间，可申购的新股为“哔哩哔哩”、“美佳音控股”、“盈汇企业控股”以及“百融云”。此外，“联易融”（供应链金融科技解决方案提供商）于2021年3月21日通过港交所聆讯。

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周，恒生指数报收28990.94点，全周上涨0.87%。相较美股、A股，港股领涨。美债10年期收益率上行突破1.7%，纳斯达克指数、标普500继续调整，分别下跌0.79%、0.77%。A股受“抱团瓦解”等因素影响，继续下挫，沪深300指数下跌2.71%。

上周，中美高层对话出现分歧，市场风险偏好受到一定影响，防御属性较强的公用事业、必需性消费业、地产建筑业领涨，分别上涨3.26%、2.88%、2.21%。受以原油为主的大宗商品大跌影响，顺周期的能源业、原材料业以及综合业领跌，分别下跌4.93%、2.99%、1.01%。

3.2 流动性

上周，美元指数收于91.92，较前一周上升0.24；人民币相对于美元贬值，美元兑人民币汇率收于6.51，较前一周上升5BP。10年期美债收益率上升10BP至1.72%，中美10年期国债利差下降12BP至1.51%。美元兑港元汇率上周收于7.77，较前一周上升24BP。3月期HIBOR较前一周下降0.24BP至0.23%，12月期HIBOR较前一周下降0.50BP，为0.61%。

3.3 估值水平

上周，恒生指数P/E（TTM）为16.02倍，较前一周的15.65倍有所上升；恒生指数P/B（LF）为1.40倍，较前一周的1.37倍有所上升。从行业估值来看，估值历史分位较高的是医疗保健业、非必需性消费业、必需性消费业，分别处于94.89%、71.58%、53.64%的十年期历史分位，其他行业估值处于较低的历史分位。

3.4 资金流向

南向资金由前一周的净卖出156.62亿元转为上周的净买入40.59亿元，上周日均净买入额为8.12亿元，前一周的日均净卖出额为31.32亿人民币。腾讯控股居南下资金净买入榜首，美团-W居南下资金净卖出榜首。

3.5 投资者情绪

上周，恒指波动率指数自24.10%下降至21.01%，位于2010年以来22.54%的历史分位。AH股溢价水平有所收敛，较上周收盘下降0.55点，收于133.36点。

从板块成交看，主板沽空比率上周自14.36%上升至14.90%。从板块看，金融业沽空比例居首位，为20.92%；综合企业次之，为17.13%；随后依次为必需性消费（15.57%）、原材料业（14.78%）、医疗保健业（14.67%）、工业（13.84%）、非必需性消费（13.56%）、地产建筑业（13.01%）、资讯科技业（10.54%）、公用事业（9.65%）、能源业（8.86%）、电讯业（4.71%）。

上周，华夏恒指ETF折价率为0.57%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金净流出为104.41亿港元，反映出近期市场情绪趋于乐观。

港股 | 美债收益率继续上行，关注低估值高盈利标的

正文

请到「今天看啥」查看全文