专栏名称: 先进制造观察
高端装备强国的时代在加速到来,依托高端装备和军民融合建立一个强健的工业和国防体系是当务之急,本团队致力于为一二级市场投资者提供深度而有效的高端装备的研究,提供咨询服务。重点了解在于中国高端装备产业链的深入变化。
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恒立液压 | 公司点评:三大业务齐头并进,公司仍处于成长期【天风机械】

先进制造观察  · 公众号  · 军事  · 2020-02-01 22:32

正文

天风机械团队

恒立液压发布2019年业绩预告,预计归母净利润12.3亿-12.8亿,同比增加47.02%-52.99%,扣非归母净利润11.3亿-11.95亿,同比增加51.32%-60.02%,其中非经常损益约0.85亿-1亿,主要系美元升值带动汇兑收益增加所致。
公司业绩符合我们的预期,超出市场悲观预期(可能的原因是泵阀盈利弹性超预期)。 展望2020年,公司挖机油缸需求旺盛、非标油缸盈利提升以及泵阀国产替代加速进行的逻辑依然坚挺,同时泵阀外资客户陆续突破以及臂式高空作业平台贡献增量,长期看好公司投资价值。
挖机油缸排产旺盛,非标油缸盈利回升,泵阀盈利弹性释放
挖机油缸方面,2019Q4以来公司挖机油缸排产旺盛,环比增加明显,伴随Q1开工旺季来临,我们对公司Q1业绩保持乐观。 非标油缸方面,伴随订单价值量增大,收入和盈利有望加速,预计全年收入增速15%-20%,结构上高空作业平台等表现亮眼,有望带动毛利率提升。 液压泵阀方面,根据我们测算,伴随中大挖泵阀放量,预计Q4单季度收入和毛利率都有较大提升。
2020年外资客户有望突破,泵阀市占率继续提升,臂式AWP贡献增量
此轮工程机械复苏以来,公司牢牢把握市场增量机遇,实现在小挖液压件的高份额,中大挖液压件全面批量配套于各大主机厂的主力机型。考虑到主机厂竞争日益激烈而外资液压件采购成本居高不下,产业端逼空效应有望显现,国产泵阀采购比例有望提升,公司深度受益。
国产替代方面,根据我们测算,公司小挖泵阀市占率约40%,中挖泵阀整体市占率不足15%,大挖泵阀市占率5%左右。经过近两三年的试用,产品可靠性和稳定性逐步得到客户认可,预计2020年中大挖泵阀收入有望保持高速增长。
高空作业平台方面,现有外资客户以供应油缸为主,内资客户有望供应油缸+马达+泵,从而有望带动产品价值量实现提升。2020年国内的臂式高空作业平台产能集中投放,带来重要增量需求,支撑公司非标油缸和非标泵阀销量,长期看将有效增强公司熨平周期波动的能力。
盈利预测与投资评级: 根据公司2019年业绩预告以及2020年行业需求预期,上调公司盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为12.53亿(前值12.45亿)、16.19亿(前值14.75亿)和19.87亿(前值17亿),对应2020年PE为27倍,持续重点推荐,维持“买入”评级。
风险提示: 基建和地产投资不及预期,工程机械销量不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。







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