4月，工业增加值转正至3.9%，服务业产值依然负增-4.5%，考虑到服务业在GDP中占比更高，中国经济进一步修复，但同比仍未转正。
1）工业供给仍然走在需求的前面，4月产销率仍处低位，出口交货值也呈现回落，意味着工业修复的持续性面临压力。
2）房地产投资仍然是固定资产投资的最大支撑因素，不仅前期搁置的购房需求还在持续释放，而且在地方政府积极供地下，土地购置面积也呈现大幅回升。
3）基建投资仍然是修复速度最快的成分，带动4月水泥、钢材等工业品产量同比明显提升。上半年地方政府专项债发行将达到2.29万亿，而去年同期仅为1.55万亿，基建投资将成为二季度稳内需的主要抓手。
4）餐饮消费开始回升，推动社零加速修复，但仍负增-7.5%。城镇调查失业率升至6%，企业就业人员周平均工作时间仍显著低于去年同期。居民就业和收入承压，加之疫情防控措施延续，消费的修复仍不充分。
5月以来，随着国内进入常态化疫情防控阶段，高频指标显示经济修复明显上一台阶，预计5月中国经济同比有望转正。近期债券市场连续调整就是对此的反映。不过，出口对经济的拖累仍有待显现，海外疫情发展仍在高位平台，加之中美关系再度紧张，意味着经济预期还会出现反复，债市行情的转折尚未到来
。
2020年4月，中国工业增加值同比从3月的-1.1%回升转正至3.9%；但回升速度有所放缓，工业增加值季调环比从33%降至3.3%（图表1）。制造业工业增加值同比大幅反弹至5%，电热水和采矿业增加分别仅为0.2%和0.3%。国有企业工业增加值修复最慢，4月同比仅增0.5%，而民营和外资企业工业增加值同比达到4%左右。出口交货值同比从3月3.1%回落至1.1%，尽管4月出口增速提升，但出口交货值还是体现出出口承压的迹象。产销率从上月低点小幅回升，工业品需求仍然滞后于供给，对工业品价格构成压制（图表2）。
4月服务业生产指数同比从-9.1%回升至-4.5%，服务业产值依然负增长。主要行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，房地产业同比分别实现正增长5.2%、4.4%、1.1%，房地产产值转正
。
1-4月固定资产投资累计同比从上月-16.1%回升至-10.3%。其中，房地产投资表现最佳（-3.3%），基建投资回升仍然是最快的（-8.8%），制造业投资最弱（-18.8%）（图表3）。高技术制造业投资回升显著加快，累计同比达到-3.6%，制造业投资结构得到优化。
房地产销售修复仍在进行中。
1-4月房地产销售面积增速从上月-26.3%升至-19.3%，当月增速尚未转正，但从草根调研了解来看，疫情期间搁置的购房需求还在持续释放，房地产销售仍具回升动力。房地产投资仍以施工为主，施工面积增速略降至2.5%，新开工和竣工面积仍显著负增。土地购置面积当月同比转正，与地方政府积极供地，大型房企补充土地储备有关（图表4）。房地产开发资金来源各项增速皆有回升，同比降幅最小的是国内贷款、自筹资金和个人按揭贷款，宽信用对房地产投资产生一定支持，但总体资金来源仍然紧张，同比增速为-10.4%。
4月社会消费品零售总额同比从-15.8%回升至-7.5%。其中，餐饮收入从上月-46.8%触底反弹至-31.1%，起到了重要推动作用；商品零售收入回升至-4.6%。主要产品中，此前受冲击越严重的消费品增速回升越明显，包括家电、汽车、金银珠宝、家具、纺织服装，化妆品销售同比转正，而通讯器材、文化办公、中西药品和日用品类，在正增长基础上还有所加快（图表5）。
4月全国城镇调查失业率上升0.1个百分点至6.0%高点，全国企业就业人员周平均工作时间回落0.5小时至44.3小时，比3月份减少0.5小时，仍显著低于去年同期。复工复产和消费启动的不充分，对就业带来持续压力（图表6）。
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