【晨会0808】海外宏观：这次与2013年缩减QE时有何不同？银行：中期趋势有望确立；有色：伦铜突破6400美元/吨

【海外宏观】这次与2013年缩减QE时有何不同？

当前与2013年的不同在于经济短周期波动以及全球流动性的结构性变化。未来全球利率水平将缓步上移，很难像2013年之后再创新低。经济同步上行背景下，资金分散化配置的需求意味着未来利率上行的幅度不会太大，短期也很难突破2013年利率高点（未来两年美债10年期收益率大概率运行在2.8%以下）。

——诸建芳，崔嵘

【银行】中期趋势有望确立，个股逻辑正在重构

我们预计，银行业基本面改善趋势将延续到18年，息差和风险修复稳步推进，基于利润表和资产负债表的盈利估值双升逻辑将持续得到验证，中期趋势确立有利于长线投资者稳步增配。

——肖斐斐，冉宇航

【有色金属】伦铜突破6400美元/吨

价格上涨进一步催化企业的盈利弹性，行业景气持续向上，铜板块估值水平处在上升空间，重点关注：五矿资源、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业。

——敖翀

【固收】从实际利率和通胀预期的角度考虑全球利率的定价

即使考虑到缩表的可能性，10Y美债收益率也不会突破2.6%的上限，与我国10Y国债目前3.6%的收益率仍有100BP的差距。经验表明，中美利差100BP较为安全，内外均衡可以保证，我们坚持10年期国债收益率3.6%的顶部中枢不变。

——联系人：明明，章立聪，余经纬

【家电】这个时点，需要修正的基本面框架

最新我们做了一轮公司&渠道调研，站在这个时点，重新审视这个基本面框架，有两点逻辑需要进行修正。

——金星，甘骏，姚煦阳，联系人：雨晨

【朗朗教育（834729.OC）】幼教图书强基固本，家庭教育御风而行

朗朗教育是国内领先的学前教育整体解决方案提供商。我们预计朗朗教育2017-2019年的净利润为4072/4546/7081万元，CAGR为32%，对应2017-2019年EPS为0.81/0.90/1.40元。我们给予朗朗教育21元的目标价和12亿元的目标市值，首次覆盖给予“买入”评级。

——刘凯

【长城汽车（601633）】WEY月销量符合，新品VV5值得期待

公司7月销6.9万辆，同比+0.13%。其中，WEY VV7月销量6075辆，销量和产能爬坡进度符合预期。考虑VV 7后续生产爬坡能力还将继续向上，预计VV 7的月销量在四季度月销破万是大概率事件，全年销量有望达到6万辆。VV 5将在八月中旬正式亮相，有助于丰富WEY品牌的产品结构。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【碧水源（300070）】订单延续良好势头，向重资本过渡确定

上半年业绩占全年业绩比重较低，因此我们维持2017~2019年盈利预测0.84/1.12/1.37元，看好公司作为生态环保龙头的发展,按照2017年27倍行业估值，对应目标价22.7元，维持“买入”评级。

——李想，崔霖

【三友化工（600409）】多主业高景气齐发力，中报业绩亮眼，符合预期

看好公司主业高景气度能贯穿全年，下半年业绩保持高增长。维持对公司2017/18/19年EPS的预测分别为1.02/1.25/1.38元，维持目标价至16.3元，维持“买入”评级。

——王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

【天舟文化（300148）】推出回购计划，全产业链游戏布局更进一步

下调公司2017-2018年EPS预测为0.39/0.48元（原预测为0.54/0.69元），新增2019年盈利预测为0.57元。当前价格对应2017-19年PE为32/26/22倍，综合考虑游戏行业估值水平，下调到“增持”评级。

——肖俨衍，联系人：韩京

美国7月非农就业报告可谓是格外亮眼，不仅就业强劲增长、失业率下降，而且薪资出现了久违的加速回升迹象，我们认为7月非农数据仍表明当前美国经济的复苏步伐依旧稳健，并且随着经济步入充分就业，通胀正处于缓慢回升的态势中，而并非持续疲软，从而支持美联储进一步收紧货币政策。

诸建芳，陶川

报告日期：2017-8-7

从A股看港股，探讨A+H两地之间的行业联系和不同，给投资者提供新视角。首篇聚焦油气和煤炭行业。石油石化行业港股整体对油价变动更为敏感。煤炭行业港股是A股的缩影，基本为动力煤公司。石油石化港股并非一直比A股便宜，其特殊在于两点，一是权重，二是流通盘。煤炭板块，煤炭价格是驱动基本面的主要因素。

杨灵修，秦培景，张樨樨，,祖国鹏，联系人:裘翔

报告日期：2017-8-3

进入右侧的周期行情不会简单结束，这使得A股增量资金趋弱的矛盾暴露出来；市场波动加大，周期躁动强化了“抱团”松动。基金持仓集中度高，重仓股之间关联性强，无论是事件性因素导致的机构受迫卖出，还是机构主动调仓以求拉开排名差距，“抱团”的松动都会有惯性。冰火两重天，白马和周期的分化很可能会继续。

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

报告日期：2017-8-6

品牌之殇，尴尬的现状：中国电商蓬勃发展15年，但仍缺乏真正意义上的本土品牌，品牌与供应链端的发展远落后于用户端。当“中国质造”遇上“品牌崛起”，中国供应链整合升级是必然趋势。谁来破局？南极电商、小米生态链、网易严选、名创优品模式长短分析。

周羽，联系人：唐思思

报告日期：2017-8-2

我们持续看好钨、铜、稀土、正极材料以及钴、锂资源品板块，重点推荐公司：厦门钨业、怡球资源、格林美、洛阳钼业、江西铜业、中科三环、楚江新材。

敖翀

报告日期：2017-8-2

长单价具备指导意义，钨精矿价格加速上涨，采选成本对于钨原料价格也具备支撑，加之政府加强对钨矿超采的控制以及钨冶炼环保的监管，预计钨市场价格仍将持续上行，板块企业盈利能力将大幅回升，重点推荐公司：厦门钨业。

敖翀

报告日期：2017-8-4

共享单车指导意见出台，倒逼运营企业进行智能锁升级，有望成为物联网落地的爆款应用。上游重点推荐中兴通讯（NB基站设备和芯片）、高新兴（收购中兴物联，完善智慧城市版图），建议关注广和通、移为通信；中游重点推荐港股中国联通（混改即将落地，创新业务加快发展），建议关注宜通世纪、日海通讯；下游应用建议关注国脉科技。

许英博，联系人：郑泽科

报告日期：2017-8-4

我们认为当前环保高压范围广、标准严、力度大，超出市场预期；诸多有污染环节的化工品将在较长一段时间内维持供需偏紧的态势。此外，青岛港的“禁、限、转”政策在短期内将进一步助推化工品涨价，江浙企业将受益。重点推荐粘胶短纤、纯碱、PVC、炭黑、草甘膦、吡啶等子行业及其龙头标的。

王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

报告日期：2017-8-7

迎接业绩拐点的光热龙头。1)光热业务迎来业绩高增长期，乐观预计17-19年贡献利润达到2/10/13亿元，CAGR为118%，极大拉升公司业绩；2）光热发成本大幅下降提升行业竞争力，预计17年底第二批项目推出将推动行业发展；3）海外业务拓展超市场普遍预期，打开崭新的市场空间，使得公司业绩极具弹性。首次给予“买入”评级，目标价11.70元。

弓永峰，联系人：胡焜，罗小虎

报告日期：2017-8-2

电商巨头（阿里）和游戏巨头（腾讯）成为霸主，网易在电商和游戏两个领域都拥有独特优势和布局，有望差异化发展。公司凭借世界级的研发能力，成功突破腾讯压制，游戏业务营收具有持续成长性，电商行业公司率先发力ODM精选和海淘，2017年GMV有望突破170亿，盈利能力有进一步的上升空间。首次给予“增持”评级，目标价350美元。

周羽，郭毅，许英博，联系人：唐思思

报告日期：2017-8-2

考虑已经明确中标的首都机场和香港机场，我们预计公司2017-19年EPS为1.12/1.13/1.52元，2018年新竞机场存在亏损拉低短期增速，2019年将获强劲反弹。更为重要的是，中免联手日上，中国免税格局得以微妙变化，中免垄断地位进一步增强，有望跨出国门寻求全球领军地位，畅享中国居民消费提升。短期股价催化可继续关注上海机场免税业务合同到期后的进展。我们给予公司短期估值689亿元，折合每股35.3元，长期千亿市值目标，维持“买入”评级。