2017年7月30日，苏宁云商发布2017H1业绩预告，2017年H1公司实现营业收入835.88亿元，同比21.64%+，实现利润总额3.27亿元，同比251.58%+，归母净利润2.92亿元，同比+340.71%；2017Q1公司预告净利润1.78-2.78亿元，业绩略超市场预期，主要系收入带动，对此我们点评如下：
零售业务：线下经营向上，线上继续高增长。服务站数量继续增加，门店继续优化。
服务型收入：2017H1苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积614万平方米，拥有快递网点18769个，公司物流网络覆盖区域达到352个地级城市，2810个区县城市（2017年5月天天快递纳入苏宁云商报表），物流社会化收入同比152.67%（不含天天快递）。金融业绩，苏宁上线消费金融、供应链金融等创新产品，2017H1银行牌照获批完善苏宁金融生态圈，消费金融、支付、供应链金融等业务快速发展，金融交易规模同比增长172%+。
投资建议：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长。阿里巴巴、京东、苏宁三大平台型巨头牢牢占据前三位置，线上整体竞争在趋缓，特别是京东毛利率开始上行，电商的盈利水平在逐步回升，苏宁云商线上受益于竞争趋缓，整体亏损收窄，我们预计2017年苏宁线上亏损额40亿元左右；服务型收入，金融以及物流放量增长，在仓储、配送等方面渐入佳境，将持续贡献净利润。我们预计2017-2019年公司实现营业收入1851.34/2260.79/2853.49亿元，同比增长24.60%/22.55%/25.77%；归属母公司净利润为7.06、19.09、39.29亿元，同比增长0.24%/170.33%/105.85%。
风险提示：线上线下融合不及预期；与阿里巴巴合作进展不及预期；线下继续恶化。
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