【华安朝闻】热点速递0108|24Q3稳中有进；国际主动型基金的持仓拥挤与业绩影响；传音控股全球新兴市场手机头部企业

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电力设备·行业专题

受益于新能源汽车需求复苏，24Q3 快充企业营收与利润增长较快。低空经济、集流体以及固态电池企业仍面临较大压力，但降幅已明显收窄。随企业相关产品研发与降本进程持续推进，头部企业盈利有望改善。同时，产业政策力度逐渐加大，将逐步推动低空经济、固态电池等产业链实现延链强链，未来业绩或将加速释放。

厂商专攻硫化物路线，目前在技术专利、样品试制等方面有所突破。固态电池企业营收同比有所下滑，毛利率维持稳定。伴随国家产业政策不断加码，降本进度有望加快，进而推动营收实现反弹。

近期，多省发布低空经济高质量发展方案，对未来低空经济区域市场规模提出具体目标。低空经济企业虽有发展方案奠基，全产业链有望受益，但由于相关积极的产业政策尚未密集出台，导致三季度增速有所回落。未来随低空飞行器续航等性能不断提升，低空经济应用场景逐渐打开。

2024Q3，800V 快充技术应用进程加速，借助大数据、人工智能对充电桩进行智能化升级，企业产品竞争能力明显加强。同时，新能源汽车需求持续增长，叠加高压快充电池需求快速放量，拉动快充企业业绩释放。

集流体企业加速布局复合集流体产线，提升产能、加快产业化进程。因此 24Q3，集流体企业仍处于增收不增利阶段，未来需求增长，复合集流体在固态电池、消费电子等领域得到验证，集流体企业有望陆续获得下游订单，业绩或加快释放。

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金融工程·专题报告

对于每只基金，将拥挤程度计算为与其持有相同股票仓位的其他所有基金之间的持仓重叠总和。此定义下，拥挤程度会随着关联基金的数量和持仓重叠程度的增加而增加。观察到拥挤度与 Grinblatt 等人（1995年）提出的基金羊群水平衡量指标呈负相关。拥挤度较低的基金更倾向于与羊群一起交易，而拥挤度较高的基金则往往与羊群反向交易。这一结果反映了羊群行为和拥挤度之间的概念差异。拥挤度捕捉的是持仓水平的相似性，而羊群行为捕捉的是持仓变动的相似性。

拥挤度与投资组合的非流动性之间存在高度负相关关系。此外，投资于小市值股票（通常与流动性较低相关）策略的基金也拥挤度较低。拥挤度与后续业绩之间存在强烈且负相关的关系。处于最拥挤投资组合中的基金业绩为负。

在更拥挤的基金中，对流动性股票的交易需求更高。在纳入流动性因子后，业绩差异缩小了约四分之一，拥挤度较低的基金在其投资组合中获得了更多的流动性溢价。

当竞争较少时，即使是大规模基金也可能能够超越基准。拥挤度与规模对业绩的影响不同。

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传音控股

公司聚焦新兴市场,以手机业务为核心,坚持多元化战略布局,一方面通过旗下三大手机品牌 TECNO、itel 和 Infinix 加快智能机的产品升级,延伸扩品类业务和移动互联服务优化产品结构,打造长期成长动能;另一方面积极开拓非洲外新兴市场,以“ 渠道+产品”为核心竞争力抢占市场份额,增大规模边际,扩大盈利空间。未来随着产品结构的升级、业务规模的扩张,“手机+扩品类+移动互联”生态圈有望助力公司持 续受益。

自 2023Q4 全球经济持续复苏,新兴国家智能机市场反弹强劲,出货量增幅超越大盘,市场空间广阔。对于非洲、南亚部分国家等高市占率区域,公司加快产品升级、优化营销策略,有望在人口红利释放和智能机渗透率稳步提升的双重推动下迎来销量的增长。同时,基于在非洲积累的新兴市场领先优势积极开拓东南亚、拉美、中东等新市场,坚持本地化策略积极打造产品+渠道差异化优势,助力市场份额提升。

公司发布折叠机+AI 手机以重塑品牌高端化形象,同时基于智能机的高市占率扩展 3C 配件、家电、储能等智能硬件业务,不断升级产品结构,提升盈利能力。此外,以智能机为流量入口扩展移动互联业务,在非洲移动互联产业萌芽初期积极布局“ 流量聚集-流量分发-流量变现”的全新商业模式,为长期业绩增长奠定坚实的基础。

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