专栏名称: 追寻价值之路

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【方正总量】2月美国CPI点评：低于预期，但市场更担心关税

追寻价值之路 · 公众号 · · 2025-03-13 08:38

正文

文：燕翔、石琳

核心结论

事件：

2月美国CPI同比2.8%，预期2.9%，前值3%；CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；核心CPI同比3.1%，预期3.2%,前值3.3%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。

投资要点：

主要分项均走弱，带动2月美国CPI全线低于预期：美国CPI同比较前值边际走弱（3.0%→2.8%），结束此前连续4个月上升趋势，环比读数大幅下降（0.5%→0.2%）。从主要分项看，食品项环比边际走弱（0.4%→0.2%）；能源项环比大幅走弱（1.1%→0.2%），缘于2月油价大幅走弱；核心商品环比略降（0.3%→0.2%），其中服装（0.6%）、酒精饮料（0.5%）仍相对坚挺，其余项则明显偏弱，2月份数据暂未大幅受到特朗普加关税政策冲击，但后续走势仍待观察；核心服务环比边际降温（0.5%→0.3%），但仍然是美国通胀最主要支撑项。其中住房租金项环比略降（0.4%→0.3%），运输服务和休闲服务均明显转弱，反映核心需求边际降温。

略低于预期的CPI数据，反映前期美国经济上行带来的通胀压力边际消退，但特朗普加征关税的影响暂未完全体现，目前仍然不能打消市场担忧：全线低于预期的CPI数据，一方面源于油价大幅下跌，一方面24Q4美国金融条件收紧带动24Q1美国内需边际走弱。但2月数据暂时仍不能打消市场预期，主要源于特朗普加关税的多项举措在3月甚至到4月才生效，意味着3月或体现在通胀数据中。

短期对Fed Put不可过度线性外推，在后续通胀仍有压力背景下，当前位置美债利率继续下行空间或相对有限，关税等政策的不确定性短期内对美股或仍带来一定压制：