军工行业事件点评：美国军费进入上升通道，坚定看好我国军工行业发展

◽ 美国军费继续增长，装备采购费用更多投入航空装备。 美国国会众议院5月24日通过总额达7170亿美元的2019财政年度国防授权法案（HR 5515），根据这份法案，美军军饷将增长2.6％，为9年内最大增幅，美军还将增加约1.6万名士兵。其中海军和空军预算远高于陆军，这与美国军事战略重心由反恐转为大国竞争相契合。国防军费用于研发的经费达到932亿美元，占比13.3%。用于装备采购的金额达1440亿美元，占比20.6%，其中，飞机采购金额最多，达395亿元，占采购经费的27.4%。根据美国国防部2018年“国防战略”报告，俄罗斯和中国已经明确成为美国的首要竞争对手，报告的目标是重建美国在军事上针对俄罗斯和中国的优势，其矛头直指中国。

◽ 我国国防预算仅为美国的四分之一，增长有望长期保持。 受宏观经济影响，我国国防预算自2015年起连续三年增速下滑，2018年我国国防预算11069.51亿元人民币，增长8.1%，国防支出增长实现较大反弹。但从绝对数值来看，我国国防预算支出仅为美国的四分之一，从相对值来看，我国军费占GDP比重仍然较低，有较大上浮空间。进入2018年，美日等国纷纷大幅提升军费支出，我国周边安全局势持续紧张。党的十九大报告强调，要全面推进国防和军队现代化，建设世界一流军队。为维护我国核心利益，实现强军目标，预计我国在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入。

◽ 五年周期进入关键节点，行业基本面持续改善。 产业层面看，2017年军工企业的订单、交付情况因为军改均受到不同程度影响，而18年国防支出增速的较大增长印证了行业基本面的改善。政策层面看，科研院所改制、装备采购制度、军品定价机制、激励机制等改革预计将继续推进，军工企业在经营效率、盈利能力方面有望进一步改善。我们认为，当前航空装备产业链的增长确定性较强，预计随着，新型装备进入批产阶段，航空主机厂及中下游供应商将进入收入与盈利能力同步提升的黄金时期，坚定看好军工行业18年的超额收益。

◽ 风险提示： 国防订单交付存在波动，装备研发进度不及预期。