【国信策略·专题】美股“盈利预喜”拆解

行业分化显著，能源、金融、材料领跑超预期。 1）GICS一级行业中，能源（17.26%）、金融（15.12%）、材料（14.90%）盈利超预期概率最高，主要受益于能源价格波动、息差管理能力及供应链修复。2）信息技术（4.04%）和日常消费（5.58%）表现低迷，反映高基数效应及需求疲软。3）二级行业中，保险Ⅱ（27.90%）、多元金融（18.79%）及媒体Ⅱ（17.75%）超预期概率突出，半导体（2.85%）等周期敏感行业承压。

小盘股占盈利超预期绝对优势，但阿尔法效应逐步衰减。 1）小盘股以64.61%的占比主导盈利超预期个股分布，显著高于中盘股（21.47%）和大盘股（13.92%）。2）动态趋势显示，小盘股超预期概率从疫情期22.55%骤降至2024Q4的7.16%，市值因子溢价逐渐让位于产业趋势驱动。

高波动个股成盈利超预期主力，但风险补偿要求提升。 1）高波动个股以53.14%的占比成为超预期主力，但其概率较峰值（2020Q2的20.11%）腰斩至2024Q4的10.64%，反映市场对弹性品种的博弈趋于谨慎。2）低波动资产（如科技、医疗）超预期概率极低（信息技术1.15%、医疗3.15%），凸显市场对其盈利预期的过度共识。

经济周期驱动盈利预期差，政策与地缘因素影响显著。 1）疫情初期（2020-2021年）：金融、能源受益于政策刺激及地缘冲突，超预期概率冲高；2）后疫情时代（2022-2024年）：科技行业受高利率压制（2024Q4概率2.10%），金融业韧性分化（保险领跑、银行低迷）；3）紧缩尾声期（2024年）：小盘股及高波动资产逆势反弹，反映资金提前布局利率见顶预期。

盈利超预期持续性较弱，金融与医疗结构性占优。 1）仅0.35%的企业能连续十期超预期，短期因素（库存周期、价格波动）驱动的改善易被市场快速定价。3）金融（24.47%）和医疗（22.28%）凭借利率周期红利及创新刚性需求，成为连续盈利预喜的主要赛道。

风险提示： 本文所列举个股仅作复盘，不作为投资推荐依据；海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险。